核心观点与关键数据
- 业绩表现：沪电股份2024年实现营业收入133.42亿元，同比增长49.26%；归母净利润25.87亿元，同比增长71.05%。Q4单季营收43.31亿元，同比增长51.64%；归母净利润7.39亿元，同比增长32.07%。销售毛利率/净利率分别为34.64%/19.24%，同比提升3.37pct和2.58pct。
- AI业务驱动：企业通讯市场板收入100.93亿元，同比增长71.94%。AI服务器和HPC相关PCB产品占企业通讯市场板收入的29.48%，高速网络交换机及其配套路由相关PCB产品占比38.56%。公司正与客户开发下一代GPU及XPU算力平台产品，并推进NPC/CPC交换机、以太网112Gbps/lane交换机等新产品。
- 汽车业务：汽车板整体收入24.08亿元，同比增长11.61%，但毛利率同比减少1.20pct。毫米波雷达、HDI自动驾驶辅助、智能座舱域控制器等新兴汽车板产品市场持续成长，占比从25.96%提升至37.68%。
- 产能扩张：公司正深度整合现有生产资源，强化昆山、黄石、常州、泰国基地的产能。泰国生产基地预计2025年Q2全面加速客户认证和产品导入。
研究结论与投资评级
- 盈利预测：预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为168.68/201.04/234.76亿元，同比增长26%/19%/17%；归母净利润分别为38.02/48.14/54.09亿元，同比增长47%/27%/12%。
- 投资评级：维持“买入”评级，看好公司在算力产业链的发展前景。
- 风险因素：AI发展不及预期、宏观经济波动、短期股价波动。
财务指标
- 重要财务指标：
- 营业收入：2023A 8,938百万元 → 2024A 13,342百万元 → 2025E 16,868百万元 → 2026E 20,104百万元 → 2027E 23,476百万元
- 归母净利润：2023A 1,513百万元 → 2024A 2,587百万元 → 2025E 3,802百万元 → 2026E 4,814百万元 → 2027E 5,409百万元
- 毛利率：2023A 31.0% → 2024A 34.5% → 2025E 38.5% → 2026E 39.7% → 2027E 38.0%
- EPS：2023A 0.79元 → 2024A 1.35元 → 2025E 1.98元 → 2026E 2.50元 → 2027E 2.81元
- P/E：2023A 41.95倍 → 2024A 24.52倍 → 2025E 16.69倍 → 2026E 13.18倍 → 2027E 11.73倍
- P/B：2023A 6.48倍 → 2024A 5.36倍 → 2025E 4.22倍 → 2026E 3.36倍 → 2027E 2.73倍
