利尔化学：业绩短期承压，草铵膦需求空间广阔

2025-03-28 刘宇卓东兴证券陳寧遠

利尔化学2024年业绩短期承压，主要受核心农药产品价格下滑影响。公司2024年实现营业收入73.11亿元，同比下降6.87%；归母净利润2.15亿元，同比下降64.34%。农药原药和制剂板块营收分别下滑14.45%和9.42%，毛利率分别下滑9.36和3.35个百分点。

行业方面，农药行业处于周期底部，供大于求趋势明显。未来行业将通过产能优化和整合提升集中度，利好具有竞争优势的原药龙头企业。

公司深耕草铵膦行业，该产品是全球第二大转基因作物除草剂，需求空间广阔。随着转基因作物产业化推进和精草铵膦市场发展，公司草铵膦业务前景良好。公司已布局精草铵膦市场，是全球较大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业，未来将受益于精草铵膦市场机遇。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司净利润分别为4.29、5.91和7.66亿元，EPS分别为0.54、0.74和0.96元，对应P/E值分别为17、12和9倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求释放不及预期、产品价格下跌、项目建设不及预期。

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