财通策略策略美谈第157期第五轮产业转移中的受益卖铲人关税年出海精系列120250327

财通策略策略美谈（第157期）：第五轮产业转移中的受益卖铲人关税年，出海精系列120250327导读2025年03月27日2117 关键词 出海关税制造业全球产业转移高端化服务贸易文化出海贸易摩擦流动性周期产能转移纺织行业全球份额 RCA纺织服饰半导体产业链产业转移股市美国日本机械设备 全文摘要 在第五轮产业转移背景下，投资者可关注制造业、高端消费品出海及服务贸易和文化出海领域，尽管面临关税提升和中美贸易摩擦的不确定性。重点行业包括机械、建筑和交通运输，这些领域有望从产能转移中获益。中美贸易关系的未来转折点和时间窗值得关注，关税政策对市场预期和投资决策产生影响。 财通策略策略美谈（第157期）：第五轮产业转移中的受益卖铲人关税年，出海精系列120250327导读2025年03月27日2117 关键词 出海关税制造业全球产业转移高端化服务贸易文化出海贸易摩擦流动性周期产能转移纺织行业全球份额 RCA纺织服饰半导体产业链产业转移股市美国日本机械设备 全文摘要 在第五轮产业转移背景下，投资者可关注制造业、高端消费品出海及服务贸易和文化出海领域，尽管面临关税提升和中美贸易摩擦的不确定性。重点行业包括机械、建筑和交通运输，这些领域有望从产能转移中获益。中美贸易关系的未来转折点和时间窗值得关注，关税政策对市场预期和投资决策产生影响。建议投资者做好长期投资准备，以把握潜在的投资机会。 章节速览 0000海通策略美谈第157期：第五轮产业转移与出海经济机遇 会议重点讨论了在当前关税环境下的出海经济机会，主要围绕三个方向展开：一是制造业在第五轮全球产业转移和宽松利率环境下的机会，特别是在南美洲的投资机会；二是消费品出海的高端化趋势，以应对海外市场的倾销和低价竞争言论；三是服务贸易和文化出海，以避免关税扰动的影响。会议强调了关注这些方向的重要性，并建议投资者自主做出决策，承担投资风险。 0256中美贸易摩擦关税预期及缓和时机分析 分析指出，当前中美贸易摩擦的关键在于关税预期，美国计划于4月1日发布关税调查报告并随后实施对等关税。 尽管部分观点认为这可能为中美缓和关系提供机会，历史数据显示，贸易摩擦的真正缓和需等待双方元首会晤或达成实质性协议。近期的通话虽被视为边际利好，但鉴于贸易谈判的复杂性，真正的缓和可能需等到六月或十二月。此外，关税水平可能仍有15的提升空间，预示着中美贸易摩擦的缓和预期应适当放低，需待重大拐点出现后再做决策。 0556出海链估值与业绩对比分析 本轮出海链的估值受损可能不及上一轮严重，但业绩扰动比上一轮更大。上一轮出海量的业绩整体未受明显损伤，主要因为当时关税增加不多、汇率贬值和原材料成本下降对冲了关税冲击。从估值角度看，18年的估值受损更严重，出海链的估值中位数从75倍跌至30倍，受损幅度达60。当前流动性周期与上一轮错位，进入宽松周期，关税周期滞后，对估值的打击可能较小。尽管近期出海链估值中枢回升明显，关税的预期提升至60个点，成为业绩端的最大扰动因素，业绩风险比上一轮更大。汇率贬值的潜在空间有限，且美国对加拿大、墨西哥的关税政策也带来额外扰动。 0926制造业产能转移带来的中长期机会 对话强调了制造业产能转移在中长期维度下带来的机会，主要从两个视角分析：国家对外制造业投资流量的快速增长，以及与墨西哥、巴西等国的投资强度对比，显示我国对外投资仍有巨大空间。参考前四轮产能转移情况，投资上升空间广阔。 1058全球产能转移趋势及其投资机会 对话深入分析了纺织、家电、汽车和半导体等行业在全球产能转移中的变化趋势，特别是纺织行业作为劳动密集型产业的代表性案例，展示了从劳动密集型向资本和技术密集型产业转变的过程。通过图表展示了不同产业链在全球出口格局中的变化，强调了产能转出和转入阶段对设备和原材料需求的影响，以及这对相关上市公司股价的正面影响。此外，还提到了产能转移对股市表现的影响，建议关注机械、建筑和交运等行业，并提到择时策略的重要性。最后，讨论了对关税预期的看法以及后续关于消费品出海和高端化机会的讨论计划。 问答回顾 发言人问：在当前的关税环境下，您对于制造业出海的机会有何看法？ 发言人答：在今年整体关税的大环境下，我们主要推荐三个方面作为制造业出海的机会：首先强调精细化制造；其次，看好消费品出海高端化趋势，类似于日本丰田通过雷克萨斯高端品牌进入美国市场；最后，建议关注服务贸易和文化出海，以避免关税带来的扰动。 发言人问：复盘上一轮和这一轮关税影响下的出海链表现，有何不同？ 发言人答：这一轮出海链估值受损相较于上一轮可能不那么严重，但业绩扰动更大。上一轮虽然整体业绩受损，但由于关税增加不多、汇率贬值以及原材料成本下降等因素，大多数公司的业绩仍实现正增长。而从估值角度看，18年的出海链估值受损幅度较这一轮可能会更严重。目前，虽然流动性周期与上一轮有所不同，本轮已进入宽松周期，对估值的打击可能相对较小，但与上一轮相比，估值中枢回升幅度还不够，冲击仍然存在。 发言人问：关于关税预期方面，有什么重要的时间节点吗？ 发言人答：4月1号美国将出对于关税的调查报告，4月2号可能会落地对等关税，包括汽车半导体等商品的关税。但根据历史经验，中美之间的贸易摩擦缓和往往需要等待元首会晤等关键事件。上一轮贸易摩擦中的两个关键时间节点分别是双方领导人的元首会晤（18年底）和中美达成潜在协议（19年89月份）。目前来看，通过现有事件判断中美缓和并进行交易的赔率和性价比并不高，真正的转折点可能出现在六月份和12月份。 发言人问：针对当前关税可能提升的情况，您怎么看待后续的发展？ 发言人答：在这一轮关税落地后，我们可能会处于40到45的区间，相较于特朗普竞选时提出的60税率，后面仍有约15的空间来进一步提升。因此，大家对于缓和关税预期应适当放低，要做好在重大拐点之后再出手的准备。 发言人问：在当前的国际贸易形势下，与上一轮相比，这轮中美贸易冲突对出海链业绩的影响有何不同？这一轮关税预期提升带来的业绩风险相比上一轮为何更大？ 发言人答：相较于上一轮，这轮中美贸易冲突中，关税预期大幅提升至60个点，相比之前提升了32个点，是扰动最大的因素。此外，虽然人民币贬值幅度相对可控，但汇率贬值潜在空间的存在以及美国对加拿大、墨西哥等国的关税增加和可能加征的额外关税，都使得这一轮业绩风险加大。主要原因是关税 预期从上一轮的温和增长转变为本轮的大幅度提升，同时叠加了汇率贬值和其他国际贸易摩擦因素，导致业绩端面临的风险显著增加。 发言人问：从制造业角度看，有哪些投资机会值得关注？ 发言人答：中长期来看，对于产能转移带来的制造业投资机会非常看好，尤其是考虑到中国对外制造业投资流量增长迅速，但仍未达到合理稳态或顶部水平。参考前四轮产能转移情况，未来投资上升空间较大，尤其是对墨西哥的投资强度远低于日本和德国等国，表明海外投资仍有较大增长潜力。 发言人问：纺织行业是否已经体现出产能转出带来的投资机会？ 发言人答：是的，从纺织行业数据来看，已经开始呈现产能转出的过程，表现为劳动密集型产品的全球份额变化，其中原材料化纤和相关设备行业在全球出口格局中的份额明显提升，反映出纺织服装、纺织设备等相关行业的上市公司优势增强，股价表现良好。 发言人问：家电、汽车及半导体产业链在全球产能转移方面的现状如何？ 发言人答：家电、汽车等行业仍处于产能转入阶段，而半导体产业链中PCB和部分集成电路出口占比已开始起色，但半导体设备在全球份额还未进入前十，整体上高附加值和技术密集型产品仍处于转入阶段。 发言人问：RCA指标如何反映各行业相对竞争优势的变化？ 发言人答：纺织服饰的RCA持续下降，而仿设备在全球竞争中的优势在不断提升，已超过1并趋向2的优势水平。因此，中长期维度下，关注原材料产能建设和设备需求是重点，特别是在机械设备、建筑以及交通运输等行业， 它们在当前产能出海阶段有望获得强劲表现。