泛半导体材料研究系列之二：偏光片行业：解码偏光片国产替代加速与中大尺寸增量机遇

行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 2025年3月26日 行业报告 电子 看好维持 偏光片行业：解码偏光片国产替代加速与中大尺寸增量机遇 分析师 刘航电话：02125102913邮箱：liuhangyjsdxzqnetcn 执业证书编号：S1480522060001 研究助理 李科融电话：02165462501邮箱：likryjsdxzqnetcn 执业证书编号：S1480124050020 泛半导体材料研究系列之二 投资摘要： 偏光片是显示技术中不可或缺的关键材料。在液晶显示中，偏光片主要起到光开关的作用，将光源发出的散射光线转变为偏振光，加上液晶分子的扭转特性，达到控制光线通过与否的作用，从而控制透光率和视角范围，形成明暗产生显示画面。 上游核心膜材料存在技术壁垒，目前被日企垄断，国内企业市场占有率极低。偏光片由多层膜复合而成，PVA膜负责偏振作用，是偏光片的核心膜材。TAC膜则起到对延伸的PVA膜的支撑和保护。从成本角度来看，TAC膜和PVA膜占原材料成 本占比较大，分别占比56和16。全球市场主要被日本的可乐丽和合成化学两家企业垄断，其中可乐丽约占全球产能的7080，并垄断了膜用PVA原料市场，剩下的20几乎被日本合成化学掌握。国内仅有皖维高新、台湾长春建有少量窄幅膜产线，供应中低端市场，市场占有率不足1。TAC膜则由富士胶片和柯尼卡美能达等日本企业所垄断。 偏光片是显示面板的上游关键材料，目前，偏光片下游终端应用以液晶显示面板为主。根据面板类型的不同，偏光片主要分为LCD型和OLED型。偏光片在LCD通常需要两张偏光片。在OLED通常需要使用一层复合型的偏光片。目前，偏光片 下游终端应用以液晶显示面板为主，包括消费类的手机、电脑、液晶电视显示屏，以及工控类的汽车电子、医疗器械、仪器显示屏等。除此以外，偏光片在3D眼镜、防眩目镜等领域也有应用。 国内偏光片生产企业正逐步实现国产化替代和开始跻身第一梯队。全球竞争格局因此呈现出明显的地域集中特点，主要参与者包括日韩企业和中国企业。住友化学以26的市场份额占据市场首位，而日东电工则以24的份额紧随其后。国内偏光片生产企业正逐步实现国产化替代和开始跻身第一梯队，杉杉股份以12的市场份额排名第三。根据Omidia数据，截至2023 年，杉金光电凭借22000万平方米年的生产能力跃居全球第一位。恒美光电、盛波光电、三利谱则分别位居全球第五位至第七位。 面板产能逐步转移，国内偏光片企业有望受益。全球显示面板产能不断向中国大陆转移，随着面板产能向中国大陆转移，对上游偏光片等原材料的国产替代需求也在不断提高。位于中国大陆的生产厂商由于物流成本低，且其对中国大陆的面板厂商响应更加及时，能够更好地配合面板厂商进行研发生产，位于中国大陆的偏光片生产企业有望受益于面板产能转移。 车载、工业等专业显示领域开辟了中大型LCD新的应用市场，专业显示市场的快速发展给中大尺寸LCD带来新的市场增量。在工业显示领域，工业生产正朝着智能化、数字化、信息化和可视化的方向发展，工控显示屏被广泛应用于工业自动化、军事以及工业手持设备等多个领域。全球工业显示器市场预计到2025年市场规模将达到726亿美元。目前，TFTLCD为主流的车载显示技术。车载显示需求大幅提升，根据IHSMarkit预计，2025年全球车载TFTLCD面板出货量约25亿片，平 均每车搭配2片以上TFTLCD显示屏。消费升级叠加大尺寸供应能力释放，LCD大屏化成为长期趋势。近年来中国大陆面板厂对于大尺寸面板的布局及供应拉动了供给端大屏化的趋势，75英寸及以上超大型TFT液晶面板的出货量有望稳定增长。 投资建议：全球偏光片市场有望稳定增长，国产替代有望加速。全球消费电子迭代加速叠加车载显示、工业等场景的崛起，结合中大尺寸液晶面板的出货量稳定增长，对偏光片的需求有望持续上升。中国市场的快速增长已成为全球偏光片行业的重 要推动力，国内企业在多细分领域处于世界领先地位，受益标的：杉杉股份、三利谱、深纺织A等。风险提示：原材料价格波动、下游复苏不及预期、中美贸易摩擦加剧、国产替代不及预期。 P2东兴证券深度报告 偏光片行业：解码偏光片国产替代加速与中大尺寸增量机遇 目录 1偏光片：显示技术中不可或缺的关键材料，应用于各种显示功能的终端应用3 2中国偏光片企业正成为全球供给主力6 3下游面板产能逐步向中国大陆转移，专业显示领域增长有望带动偏光片需求8 31面板产能逐步向国内转移，国内偏光片企业有望受益8 32专业显示市场的快速发展给中大尺寸LCD带来新的市场增量8 33全球偏光片市场有望稳定增长，2029年偏光片市场规模有望达到1184862百万美元10 4国产替代步伐加快，各厂商布局OLED偏光片领域11 5投资建议12 6风险提示13 相关报告汇总14 插图目录 图1：偏光片基本原理3 图2：偏光片的基本结构介绍4 图3：偏光片主要原材料成本占比4 图4：偏光片行业产业链5 图5：液晶显示模组中需要两张偏光片5 图6：根据不同面板类型终端产品应用总结6 图7：2023年中国偏光片市场主要企业市场份额分布7 图8：中国正成为全球偏光片供给主力7 图9：OLED产能逐步向中国大陆转移8 图10：LCD产能逐步向中国大陆转移8 图11：TFT产品在智能座驾中的应用领域9 图12：大尺寸TFTLCD面板出货量逐步上升9 图13：20182029年全球偏光片市场销售额稳定增加10 图14：20182023年中国偏光片市场规模快速增加11 图15：三利谱AMOLED偏光片解决方案12 表格目录 表1：偏光片各原材料的作用4 P3 东兴证券深度报告 偏光片行业：解码偏光片国产替代加速与中大尺寸增量机遇 1偏光片：显示技术中不可或缺的关键材料，应用于各种显示功能的终端应用 偏光片是显示技术中不可或缺的关键材料。偏光片，也称为偏振光片，是一种特殊的光学元件，主要功能是将普通的自然光转换为具有特定偏振方向的线偏振光。它只允许特定方向的偏振光波通过，同时吸收或反射其他方向的光波。 在液晶显示中，偏光片主要起到光开关的作用，将光源发出的散射光线转变为偏振光，加上液晶分子的扭转特性，达到控制光线通过与否的作用，从而控制透光率和视角范围，形成明暗产生显示画面。 图1：偏光片基本原理 资料来源：纬达光电招股说明书，东兴证券研究所 偏光片由多层膜复合而成，PVA膜负责偏振作用，是偏光片的核心膜材。偏光片由PVA膜，TAC膜，保护膜，离型膜和压敏胶等多层膜复合而成，其中，吸附二向吸收分子的PVA膜负责偏振作用，是偏光片的核心膜材，决定偏光片的偏光性能，透过率及色调等关键参数。TAC膜则起到对延伸的PVA膜的支撑和保护。从成本角度来看，TAC膜和PVA膜占原材料成本占比较大，分别占比56和16。 P4东兴证券深度报告 偏光片行业：解码偏光片国产替代加速与中大尺寸增量机遇 图2：偏光片的基本结构介绍图3：偏光片主要原材料成本占比 资料来源：三利谱年度报告，东兴证券研究所资料来源：观研天下，东兴证券研究所 表1：偏光片各原材料的作用 材料作用 PVA膜 起到偏振的作用，决定了偏光片的偏光性能、透过率、色调等关键光学指标 TAC膜 一方面作为PVA膜的支撑体，保证延伸的PVA膜不会收缩，另一方面保护PVA膜不受水汽、紫外线及其他外界物质的损害，保证偏光片的环境耐候性 保护膜保护偏光片本体不受外力损伤 压敏胶 偏光片贴合在LCD面板上的胶材，决定了偏光片的粘着性能及贴片加工性能 离型膜 在偏光片贴合到LCD之前，保护压敏胶层不受损伤，避免产生贴合气泡 反射膜 主要用于不自带光源的反射型LCD，将外界光反射回来作为显示的光源 位相差膜 补偿液晶显示器内部液晶材料的位相差，提升液晶显示器的对比度、观看视角，校正显示颜色等 资料来源：纬达光电招股说明书，东兴证券研究所 P5 东兴证券深度报告 偏光片行业：解码偏光片国产替代加速与中大尺寸增量机遇 上游核心膜材料存在技术壁垒，目前被日企垄断，国内企业市场占有率极低。由于核心材料PVA光学薄膜技术含量高，全球市场主要被日本的可乐丽和合成化学两家企业垄断，其中可乐丽约占全球产能的7080，并垄断了膜用PVA原料市场，剩下的20几乎被日本合成化学掌握。国内仅有皖维高新、台湾长春建有少量窄幅膜产线，供应中低端市场，市场占有率不足1。TAC膜则由富士胶片和柯尼卡美能达（两家共占据TAC膜全球超过87的市场份额）等日本企业所垄断。 图4：偏光片行业产业链 资料来源：纬达光电招股说明书，东兴证券研究所 偏光片是显示面板的上游关键材料。根据面板类型的不同，偏光片主要分为LCD型和OLED型。偏光片在LCD显示面板中是直接参与显示的必备关键部件，通常需要两张偏光片。在OLED显示面板中则作为防止发光电极反光的功能器件，OLED通常需要使用一层复合型的偏光片。 图5：液晶显示模组中需要两张偏光片 资料来源：三利谱招股说明书，东兴证券研究所 目前，偏光片下游终端应用以液晶显示面板为主，包括消费类的手机、电脑、液晶电视显示屏，以及工控类的汽车电子、医疗器械、仪器显示屏等。除此以外，偏光片在3D眼镜、防眩目镜等领域也有应用。 P6东兴证券深度报告 偏光片行业：解码偏光片国产替代加速与中大尺寸增量机遇 图6：根据不同面板类型终端产品应用总结 资料来源：三利谱年度报告，东兴证券研究所 2中国偏光片企业正成为全球供给主力 国内偏光片生产企业正逐步实现国产化替代和开始跻身第一梯队。由于偏光片行业的技术门槛较高，全球竞争格局因此呈现出明显的地域集中特点，主要参与者包括日韩企业和中国企业。住友化学以26的市场份额占据市场首位，而日东电工则以24的份额紧随其后，这两家公司均以其雄厚的技术实力和品牌优势确立了市场的领导地位。与此同时，国内偏光片生产企业正逐步实现国产化替代和开始跻身第一梯队，杉杉股份以12的市场份额排名第三，处于全球领先地位。 图7：2023年中国偏光片市场主要企业市场份额分布 东兴证券深度报告 P7 偏光片行业：解码偏光片国产替代加速与中大尺寸增量机遇 资料来源：观研天下，东兴证券研究所 中国偏光片企业正成为全球供给主力。根据Omidia数据，截至2023年，杉金光电凭借22000万平方米年的生产能力跃居全球第一位。恒美光电、盛波光电、三利谱则分别以7700万平方米年、4700万平方米年和3100万平方米年的生产能力位居全球第五位至第七位。 图8：中国正成为全球偏光片供给主力 资料来源：Omdia，中国电子报，东兴证券研究所 P8东兴证券深度报告 偏光片行业：解码偏光片国产替代加速与中大尺寸增量机遇 3下游面板产能逐步向中国大陆转移，专业显示领域增长有望带动偏光片需求 31面板产能逐步向中国大陆转移，国内偏光片企业有望受益 面板产能逐步转移，国内偏光片企业有望受益。全球显示面板产能不断向中国大陆转移，根据DisplayDaily数据预测，预计到2025年，中国大陆LCD面板产能占全球LCD面板产能的比例将达64；OLED面板产能占全球LCD面板产能的比例将达51。随着面板产能向中国大陆转移，对上游偏光片等原材料的国产替代需求也在不断提高。位于中国大陆的生产厂商由于物流成本低，且其对中国大陆的面板厂商响应更加及时，能够更好地配合面板厂商进行研发生产，因此，位于中国大陆的偏光片生产企业有望受益于面板产 能转移。 图9：OLED产能逐步向中国大陆转移图10：LCD产能逐步向中国大陆转移 资料来源：DisplayDaily东兴证券研究所资料来源：DisplayDaily东兴证券研究所 32专业显示市场的快速发展给中大尺寸LCD带来新的市场增量 车载、工业等专业显示领域开辟了中大型LCD新的应用市场，专业显示市场的快速发展给中大尺寸LCD带来新的市场增量。在专业显示领域，LCD相较于OLED更具性能优势，已成为当前专业显示领域的主流应用技术。随着5G、大数据、云