金融期权策略早报

金融期权2025/03/26 金融期权策略早报 卢品先 黄柯涵 期权研究员 期权研究员 从业资格号：F3047321 交易咨询号：Z0015541 邮箱：lupx@wkqh.cn 从业资格号：F03138607 电话：0755-23375252 邮箱：huangkh@wkqh.cn 金融期权策略早报概要： （1）股市短评：上证综指数和深成指数，中小创指均小幅震荡。 （2）金融期权波动性分析：金融期权隐含波动率历史均值偏下水平波动。 （3）金融期权策略与建议：对于ETF期权来说，适合构建备兑策略和偏中性的双卖策略，垂直价差组合策略；对于股指期权来说，适合构建偏中性的双卖策略和期权合成期货多头或空头与期货空头或多头做套利策略。 表1：金融市场重要指数概况 重要指数 指数代码 收盘价 涨跌 涨跌幅 （%） 成交额(亿元) 额变化（亿元） PE 上证指数 000001.SH 3,369.98 -0.05 -0.00 5,164 -703 14.43 深证成指 399001.SZ 10,649.08 -46.41 -0.43 7,418 -1,222 25.15 上证50 000016.SH 2,691.90 -1.43 -0.05 672 -114 10.76 沪深300 000300.SH 3,932.30 -2.55 -0.06 2,392 -268 12.55 中证500 000905.SH 5,946.95 -22.13 -0.37 1,922 -279 28.79 中证1000 000852.SH 6,310.76 -49.58 -0.78 2,820 -381 38.62 表2：期权标的ETF市场概况 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅 （%） 成交量(万份) 量变化 成交额(亿元) 额变化 上证50ETF 510050.SH 2.752 0.000 0.00 596.00 589.63 16.40 -1.08 上证300ETF 510300.SH 4.029 0.002 0.05 611.53 603.62 24.63 -7.17 上证500ETF 510500.SH 5.941 -0.020 -0.34 197.80 195.49 11.77 -1.98 华夏科创50ETF 588000.SH 1.083 -0.018 -1.63 3,232.18 3,197.47 35.16 -2.80 易方达科创50ETF 588080.SH 1.058 -0.013 -1.21 728.65 722.51 7.72 1.18 深证300ETF 159919.SZ 4.131 0.003 0.07 104.66 103.19 4.32 -1.75 深证500ETF 159922.SZ 2.373 -0.005 -0.21 80.65 79.63 1.92 -0.49 深证100ETF 159901.SZ 2.781 0.000 0.00 26.89 26.59 0.75 -0.09 创业板ETF 159915.SZ 2.105 -0.007 -0.33 933.64 924.21 19.67 -0.16 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 表3：期权因子—量仓PCR 期权品种 成交量 （万张) 量变化 持仓量（万张） 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 上证50ETF 91.76 -31.34 180.50 -9.39 0.78 0.03 0.74 -0.02 上证300ETF 85.28 -21.39 150.04 -8.29 0.85 -0.01 0.80 -0.02 上证500ETF 144.06 -21.01 126.12 -7.43 0.98 0.05 0.89 -0.05 华夏科创50ETF 100.31 -12.58 230.80 0.97 0.90 0.12 0.63 -0.02 易方达科创50ETF 37.18 -1.30 73.77 -1.14 1.11 0.17 0.66 -0.02 深证300ETF 11.88 -3.33 30.41 -2.20 0.75 -0.14 0.74 -0.03 深证500ETF 19.08 -1.92 36.39 -1.46 0.69 -0.08 0.71 -0.06 深证100ETF 4.04 -2.20 13.59 -1.02 0.71 -0.20 0.70 -0.01 创业板ETF 120.19 -19.81 162.43 -6.44 0.96 0.05 0.62 -0.02 上证50 2.08 -0.90 5.65 0.26 0.57 0.08 0.53 0.00 沪深300 5.37 -2.98 16.75 0.67 0.69 -0.06 0.67 0.01 中证1000 16.33 -3.14 17.97 1.04 0.83 -0.01 0.76 -0.01 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子PCR指标，持仓量PCR=看跌期权持仓量/看涨期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR=看跌期权成交量/看涨期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表4：期权因子—压力点和支撑点 期权品种 标的收盘价 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 上证50ETF 2.752 2.75 2.80 0.05 2.75 0.05 66,191 50,750 上证300ETF 4.029 4.00 4.10 0.00 4.00 0.10 70,388 59,814 上证500ETF 5.941 6.00 6.00 0.00 6.00 0.00 69,882 47,149 华夏科创50ETF 1.083 1.10 1.15 0.00 1.10 0.05 100,713 81,187 易方达科创50ETF 1.058 1.05 1.35 0.00 1.10 0.10 19,049 13,248 深证300ETF 4.131 4.10 4.20 0.00 4.10 0.00 19,149 8,064 深证500ETF 2.373 2.35 2.40 -0.05 2.30 0.00 13,879 10,837 深证100ETF 2.781 2.80 3.10 0.00 2.65 0.00 2,388 1,670 创业板ETF 2.105 2.10 2.15 0.00 2.10 0.10 55,103 41,885 上证50 2,691.90 2,700 2,800 0 2,650 0 3,855 1,670 沪深300 3,932.30 3,950 4,000 0 3,950 0 8,386 6,148 中证1000 6,310.76 6,300 6,600 0 6,000 0 9,512 4,578 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子压力点和支撑点，从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表5：期权因子—隐含波动率(%) 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 上证50ETF 13.28 16.25 -0.68 18.59 15.99 16.60 7.83 8.41 上证300ETF 13.09 17.46 0.46 18.95 16.53 18.58 8.76 8.69 上证500ETF 18.32 20.64 0.10 24.48 19.74 21.63 12.85 7.79 华夏科创50ETF 26.82 37.83 2.91 36.72 38.90 36.54 9.75 28.08 易方达科创50ETF 24.90 29.52 -1.64 36.86 29.66 29.39 18.92 10.60 深证300ETF 13.30 20.02 -0.50 20.14 18.41 21.83 10.35 9.67 深证500ETF 18.55 22.57 1.74 25.36 21.77 23.66 12.08 10.49 深证100ETF 16.72 24.27 4.56 26.81 22.47 27.02 19.56 4.71 创业板ETF 20.75 24.82 0.22 31.02 25.89 23.68 16.80 8.02 上证50 14.22 14.37 -0.84 19.03 14.75 13.64 11.83 2.54 沪深300 14.19 14.42 -0.90 19.05 14.63 14.12 13.24 1.18 中证1000 21.87 22.37 -0.18 27.31 22.70 21.98 20.11 2.26 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是当月和次月期权合约成交量加权平均。 策略与建议： （1）金融期权板块主要分为大盘蓝筹股，中小板，创业板；其中金融股板块：上证50、上证50ETF；大中型股板块：深证100ETF；大盘蓝筹股板块：沪深300、上证300ETF、深证300ETF；中小板板块：上证500ETF、深证500ETF、中证1000；创业板板块：华夏科创50ETF、易方达科创50ETF、创业板ETF。 （2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议； （3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 金融股股板块：上证50ETF、上证50 标的行情分析 上证50ETF维持近一个月的下方有支撑震荡上行温和上涨，上周高位小幅区间盘整震荡后快速下降回落，整体表现上方有压力下方有支撑的短期偏弱行情走势形态。（1）上证50ETF期权隐含波动率维持均值附近水平波动。 期权因子研 （2）上证50ETF期权持仓量PCR下降至0.80以下，表明上证50ETF近期处于区间盘整震荡偏弱。 究 （3）期权的角度看标的压力位和支撑位，上证50ETF压力位上移一个行权价至2.80，支撑位上移一个行权价至2.75。（1）方向性策略：无。（2）波动性策略：构建卖出偏中性的认购+认沽期权组合策略，获取期权时间价值和方向性收益，动态地调整持 期权策略建 仓头寸，使得持仓头寸delta保持多头。如：S_510050P2504M02650和S_510050C2504M02850。 议 （3）现货多头备兑策略：持有现货上证50ETF+卖出看涨期权如：LONG_510050+SELL_510050C2503M02700 大盘蓝筹股板块：上证300ETF、深证300ETF、沪深300 标的行情分析 上证300ETF今年1月份以来连续报收阴线大幅下跌，3月份以来先抑后扬逐渐上升，上周高位小区间盘整后快速下跌回落至前期震荡区间，整体来看，上证300ETF下方有支撑上方有压力的震荡回落的行情走势形态。 期权因子研究 （1）上证300ETF期权隐含波动率维持历史均值附近水平波动。（2）上证300ETF期权持仓量PCR逐渐下降至0.80附近，表明上证300ETF近期处于上方有压力的震荡。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，上证300ETF压力位为4.10，支撑位为4.00。 （1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取期权时间价值，动态地调整持仓头寸，使得 期权策略建 持仓头寸delta保持中性。如：S_510300P2503M04000和S_510300C2504M04200 议 （3）现货多头备兑策略：持有现货上证300ETF（510300）+卖出看涨期权如：LONG_510300+SELL_510300C2504M04000 大中型股股板块：深证100ETF 标的行情分析 深证10