金融期权策略早报

金融期权20250326 金融期权策略早报 卢品先 黄柯涵 期权研究员 期权研究员 从业资格号：F3047321 交易咨询号：Z0015541 邮箱：lupxwkqhcn 从业资格号：F03138607 电话：075523375252 邮箱：huangkhwkqhcn 金融期权策略早报概要： （1）股市短评：上证综指数和深成指数，中小创指均小幅震荡。 （2）金融期权波动性分析：金融期权隐含波动率历史均值偏下水平波动。 （3）金融期权策略与建议：对于ETF期权来说，适合构建备兑策略和偏中性的双卖策略，垂直价差组合策略；对于股指期权来说，适合构建偏中性的双卖策略和期权合成期货多头或空头与期货空头或多头做套利策略。 表1：金融市场重要指数概况 重要指数 指数代码 收盘价 涨跌 涨跌幅 （） 成交额亿元 额变化（亿元） PE 上证指数 000001SH 336998 005 000 5164 703 1443 深证成指 399001SZ 1064908 4641 043 7418 1222 2515 上证50 000016SH 269190 143 005 672 114 1076 沪深300 000300SH 393230 255 006 2392 268 1255 中证500 000905SH 594695 2213 037 1922 279 2879 中证1000 000852SH 631076 4958 078 2820 381 3862 表2：期权标的ETF市场概况 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅 （） 成交量万份 量变化 成交额亿元 额变化 上证50ETF 510050SH 2752 0000 000 59600 58963 1640 108 上证300ETF 510300SH 4029 0002 005 61153 60362 2463 717 上证500ETF 510500SH 5941 0020 034 19780 19549 1177 198 华夏科创50ETF 588000SH 1083 0018 163 323218 319747 3516 280 易方达科创50ETF 588080SH 1058 0013 121 72865 72251 772 118 深证300ETF 159919SZ 4131 0003 007 10466 10319 432 175 深证500ETF 159922SZ 2373 0005 021 8065 7963 192 049 深证100ETF 159901SZ 2781 0000 000 2689 2659 075 009 创业板ETF 159915SZ 2105 0007 033 93364 92421 1967 016 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 表3：期权因子量仓PCR 期权品种 成交量 （万张 量变化 持仓量（万张） 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 上证50ETF 9176 3134 18050 939 078 003 074 002 上证300ETF 8528 2139 15004 829 085 001 080 002 上证500ETF 14406 2101 12612 743 098 005 089 005 华夏科创50ETF 10031 1258 23080 097 090 012 063 002 易方达科创50ETF 3718 130 7377 114 111 017 066 002 深证300ETF 1188 333 3041 220 075 014 074 003 深证500ETF 1908 192 3639 146 069 008 071 006 深证100ETF 404 220 1359 102 071 020 070 001 创业板ETF 12019 1981 16243 644 096 005 062 002 上证50 208 090 565 026 057 008 053 000 沪深300 537 298 1675 067 069 006 067 001 中证1000 1633 314 1797 104 083 001 076 001 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子PCR指标，持仓量PCR看跌期权持仓量看涨期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR看跌期权成交量看涨期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表4：期权因子压力点和支撑点 期权品种 标的收盘价 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 上证50ETF 2752 275 280 005 275 005 66191 50750 上证300ETF 4029 400 410 000 400 010 70388 59814 上证500ETF 5941 600 600 000 600 000 69882 47149 华夏科创50ETF 1083 110 115 000 110 005 100713 81187 易方达科创50ETF 1058 105 135 000 110 010 19049 13248 深证300ETF 4131 410 420 000 410 000 19149 8064 深证500ETF 2373 235 240 005 230 000 13879 10837 深证100ETF 2781 280 310 000 265 000 2388 1670 创业板ETF 2105 210 215 000 210 010 55103 41885 上证50 269190 2700 2800 0 2650 0 3855 1670 沪深300 393230 3950 4000 0 3950 0 8386 6148 中证1000 631076 6300 6600 0 6000 0 9512 4578 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子压力点和支撑点，从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表5：期权因子隐含波动率 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 上证50ETF 1328 1625 068 1859 1599 1660 783 841 上证300ETF 1309 1746 046 1895 1653 1858 876 869 上证500ETF 1832 2064 010 2448 1974 2163 1285 779 华夏科创50ETF 2682 3783 291 3672 3890 3654 975 2808 易方达科创50ETF 2490 2952 164 3686 2966 2939 1892 1060 深证300ETF 1330 2002 050 2014 1841 2183 1035 967 深证500ETF 1855 2257 174 2536 2177 2366 1208 1049 深证100ETF 1672 2427 456 2681 2247 2702 1956 471 创业板ETF 2075 2482 022 3102 2589 2368 1680 802 上证50 1422 1437 084 1903 1475 1364 1183 254 沪深300 1419 1442 090 1905 1463 1412 1324 118 中证1000 2187 2237 018 2731 2270 2198 2011 226 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是当月和次月期权合约成交量加权平均。 策略与建议： （1）金融期权板块主要分为大盘蓝筹股，中小板，创业板；其中金融股板块：上证50、上证50ETF；大中型股板块：深证100ETF；大盘蓝筹股板块：沪深300、上证300ETF、深证300ETF；中小板板块：上证500ETF、深证500ETF、中证1000；创业板板块：华夏科创50ETF、易方达科创50ETF、创业板ETF。 （2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议； （3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 金融股股板块：上证50ETF、上证50 标的行情分析 上证50ETF维持近一个月的下方有支撑震荡上行温和上涨，上周高位小幅区间盘整震荡后快速下降回落，整体表现上方有压力下方有支撑的短期偏弱行情走势形态。（1）上证50ETF期权隐含波动率维持均值附近水平波动。 期权因子研 （2）上证50ETF期权持仓量PCR下降至080以下，表明上证50ETF近期处于区间盘整震荡偏弱。 究 （3）期权的角度看标的压力位和支撑位，上证50ETF压力位上移一个行权价至280，支撑位上移一个行权价至275。（1）方向性策略：无。（2）波动性策略：构建卖出偏中性的认购认沽期权组合策略，获取期权时间价值和方向性收益，动态地调整持 期权策略建 仓头寸，使得持仓头寸delta保持多头。如：S510050P2504M02650和S510050C2504M02850。 议 （3）现货多头备兑策略：持有现货上证50ETF卖出看涨期权如：LONG510050SELL510050C2503M02700 大盘蓝筹股板块：上证300ETF、深证300ETF、沪深300 标的行情分析 上证300ETF今年1月份以来连续报收阴线大幅下跌，3月份以来先抑后扬逐渐上升，上周高位小区间盘整后快速下跌回落至前期震荡区间，整体来看，上证300ETF下方有支撑上方有压力的震荡回落的行情走势形态。 期权因子研究 （1）上证300ETF期权隐含波动率维持历史均值附近水平波动。（2）上证300ETF期权持仓量PCR逐渐下降至080附近，表明上证300ETF近期处于上方有压力的震荡。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，上证300ETF压力位为410，支撑位为400。 （1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建卖出偏中性的看涨看跌期权组合策略，获取期权时间价值，动态地调整持仓头寸，使得 期权策略建 持仓头寸delta保持中性。如：S510300P2503M04000和S510300C2504M04200 议 （3）现货多头备兑策略：持有现货上证300ETF（510300）卖出看涨期权如：LONG510300SELL510300C2504M04000 大中型股股板块：深证100ETF 标的行情分析 深证100ETF延续震荡上行温和上涨，而后快速回落维持前期的震荡区间，整体表现为近期上方有压力下方有支撑的震荡行情走势形态。 期权因子研究 （1）深证100ETF期权隐含波动率持续均值下方波动。（2）深证100ETF期权持仓量PCR下降至080以下，表明深证100ETF近期处于上方有压力的区间震荡。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，深证100ETF压力位为310，支撑位为265。 （1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建卖出偏中性的看涨看跌期权组合策略，获取期权时间价值和方向性收益，动态地调整持 期权策略建议 仓头寸，使得持仓头寸delta保持中性。如：S159901P2504M02650、S159901P2504M02700和S159901C2504M02850、159901C2504M02900（3）现货多头备兑策略：持有现货深证100ETF（159901）卖出看涨期权如：LONG159901SELL159901C2504M02750 中小板股板块：上证500ETF、深证500ETF 标的行情分析 上证500ETF上周以来突破近期高点后高位盘整，宽幅震荡，整体表现为上方有压力下方有支撑的行情。（1）上证500ETF期权隐含波动率维