非银行金融行业点评：资负双驱，太平2024业绩亮眼

行业点评 资负双驱，太平2024业绩亮眼 非银行金融 2025年03月25日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告非银行金融险资投资黄金试点开启，优化资产配置、分散投资风险强于大市20250211 【平安证券】行业点评非银行金融资负双驱，友 邦2024业绩增长强劲强于大市20250314 【平安证券】行业点评非银行金融24H2公募基金保有量点评：股指型与债基表现亮眼，券商及第三方市占率提升强于大市20250318 【平安证券】行业点评非银行金融投资趋势性回 暖，众安2024承保盈利能力承压强于大市 20250320 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001BQC673 WANGWEIYI059pingancomcn 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419pingancomcn 韦霁雯投资咨询资格编号 S1060524070004 WEIJIWEN854pingancomcn 事项： 中国太平发布2024年业绩，全年归母净利润843亿港元（YoY362），董 事会建议派发末期股息每股035港元。 平安观点： 寿险：优结构、降成本，NBVM与NBV高增。2024年公司再次调整经济 假设，风险贴现率从90下调至85、投资回报率从45下调至40。以人民币计算，2024年寿险新业务贡献合同服务边际同比207，带动合同服务边际同比05；2024年太平人寿个险、银保长险首年期缴保费分别同比12、91，但产品预定利率下降、业务结构优化、银保固定费用下降，助力相同经济假设口径下，个险、银保NBVM分别同比 104pct、267pct，NBV分别同比451、4111，总NBVM约325 （YoY166pct）、总NBV约1322亿元（YoY942）、增势强劲，EV约2589亿元（YoY164）。2024年个险队伍量稳质增，代理人数量约 439万人（YoY01），主管和当年新人的月均人均产能均有提升。 产险：业务品质持续优化，承保盈利能力持续改善。以港币计算，2024年太平财险原保费同比27，综合成本率981（YoY03pct）。以人民币计算，农险、新能源车保费分别同比594、354。 投资：权益结构优化，投资收益提升。公司持续配置高股息策略股票，稳定净投资收益基础，增加FVOCI科目下高股息策略股票比例，FVOCI股票占比466（YoY168pct）；同时加大科技成长股票配置。2024年股 本证券和投资基金占比130（YoY15pct），净总综合投资收益率分别346、457、1032，分别同比010pct、191pct、531pct。 投资建议：太平人寿2024年NBVM提升、NBV高增，充分反映了居民储 蓄需求的持续释放，预计2024年A股主要上市险企的寿险新单与NBV也将实现较大幅增长。低利率环境下，竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，太平人寿2025年前2个月长险保费中的分红险占比较高，预计2025全年行业有望延续寿险负债端改善。目前行业估值和持仓仍处底部，属性将助力板块估值底部修复，维持“强于大市”评级。若权益市场持续震荡，建议优先关注负债端发展具备韧性的中国太保；若权益市场持续向好，建议关注资产端弹性更大的新华保险、中国人寿。 风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）长端利率超预期下行，固收资产配置承压。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。 行业报 告 行业点 评 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10至20之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在10之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10以上） 行业投资评级 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在5之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2025版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区福田街道益田路5023 号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层