2016财年第4季度业绩低于预期，2016财年利润微降

编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电邮：foreignstock@phillip.com.hk 2017年2月2日泰国股票研究曼谷连锁医院2016财年第4季度业绩低于预期，2016财年略有利润削减泰国|设置|健康|公司更新彭博BCH TB l路透社BCH.BK2016财年第4季度业绩低于预期，2016财年利润前景降至7.58亿泰铢我们预计生物安全信息交换所将报告其2016年第四季度净利润为2.03亿泰铢，同比增长6.6％但环比增长16.3％。利润数字低于我们先前预测的Bt235百万。该预测基于以下假设：（1）医院运营的季度收入将为Bt16.97亿，同比增长5.7％，但环比下降2.8％，这是由于OPD和IPD销量下降购买（维护）闭幕价格（Bt）14.00目标价格（Bt）17.50（+ 26.5％） 公司资料营业股（百万）:2,494从第三季度的旺季到12月的长假的日历影响，（2）市值（Btmn）：市值（USDmn）：34,912994由于收入强度的下降，利润率将从2015年第四季度和2016年第三季度的34.4％和33.4％分别缩小至32.2％，并且（3）BCH将通过社会保障计划从DRG调整后RW入账约4,500万Bt的特殊收入在2016年1月至6月期间小于2（Rw <2）。52-WK高/低（Bt）:16.1/8.253M平均每日T / O（百万）:11.34面值（Bt）:1.002016财年第4季度业绩将低于此前的预期，我们大幅削减了2016财年的净利润主要股东（％）2016年8月31日BCH的前景展望为4％，至Bt758百万，但新的利润目标仍意味着同比健康增长43.7％。利润下调反映了我们将全年医院运营收入预测下调至65.16亿泰铢，仍较去年同期增长13％。1.ChalermHarnphanich先生32.62.桑波恩博士哈恩潘尼奇7.4 3.泰国NVDR6.1由于WMC可能仍微陷于红色，FY17的利润预期降至9.1亿泰铢价格表现（％）1MTH 3MTH 1YR在2017财年WMC的收入增长速度可能会比FY17先前的预期慢，因为患者数量可能不及国内外客户扩展初期的早期预期。我们的最新预测显示，WMC在2017财年的亏损将进一步在2000万至3,000万伯特之间，而我们此前的预期是2HFY17的利润将在5,000万至10,000亿伯特之间，但亏损额与2016财年的预计亏损1.6亿伯特相比大幅收窄。尽管WMC的周转速度比预期慢，但由于Kasemrad和Karunvej医院的社会保障患者数量预计将增加25％，预计BCH的患者数量和每患者平均收入（ARPP）将会同比增长从2016财年末的770,000估计值中，至少有20,000-30,000至800,000，这主要得益于Paholyothin退出社会保障计划，该计划将迫使约120,000病人寻找新的医院。根据我们的估计，我们最初预计Kasemrad Prachachuen医院将从Paolo医院撤离中获得最大的收获，因为它距Paolo医院仅7公里。尽管如此，WMC的前景仍然好于预期，这为我们提供了借口，将我们对FY17医院业务收入和BCH净利润的预测分别下调了2％和6％，分别为73.07亿和9.1亿泰铢，但新的收入和利润目标仍意味着同比分别增长12.1％和20.1％。扩张计划仍在进行中如图1所示，对六家医院的升级仍然如我们先前的更新报告中所述进行。除了上述升级外，BCH还将在2017财年第二季度在老挝万象建立新的子公司，以针对中高收入患者建立新的100-150张病床的私立医院。它将持有新子公司76％的股份。目前正在建立子公司。从BCH获得更多信息后，我们将提供有关新子公司的更多更新。2017财年目标价格下调至每股17.50 Bt，但维持“买入”评级尽管由于WMC的复苏慢于预期以及上述利润削减导致市场预期2016财年第4季度业绩将低于市场预期，股价大幅回落，但我们认为BCH仍然值得给予“买入”评级持续健康的收入增长概况，得益于社会保障患者人数显着增加的前景，这被视为强劲收入增长的新催化剂。但是，我们将基于现金流现金流量的基于FY17的目标价格下调至每股Bt17.50，以反映较低的利润预期。ABS -5％8％61%设置相关指数-7％3％31%价格与价格指数201510502月14日2月15日2月16日2月17日BCH TB权益SETI（根据基准）SC关键金融十二月2014财年2015财年FY16E2017财年营业额5,3015,7666,5167,307净利润（百万吨）522527758910每股收益（Bt）0.210.210.300.36市盈率（X）66.966.246.138.4BVPS（Bt）1.871.972.182.40P / B（X）7.57.16.45.8每秒伤害（Bt）0.120.120.170.21股息收益率（％）0.90.91.21.5净资产收益率（％）11.3311.0014.6315.91债务/权益（X）1.141.150.920.79资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法DCF（WACC：6.43％，g端子：3.50％）Hathaichanoke Moonwong证券投资分析师＃64324电话：66 2 635 1700＃530参考编号：CO2017_0071页面1 |菲利浦证券（泰国） 曼谷连锁医院公司更新页面页2 |菲利浦证券（泰国） 2016财年第4季度业绩低于预期，2016财年利润前景降至7.58亿泰铢我们预计生物安全信息交换所将报告其2016年第四季度净利润为2.03亿泰铢，同比增长6.6％但环比增长16.3％。利润数字低于我们先前预测的Bt235百万。该预测基于以下假设：（1）医院运营的季度收入将达到16.97亿泰铢，比去年同期增长5.7％，但比上季度下降2.8％，这是由于第三季度旺季和日历以来OPD和IPD销量的下降12月长期假期对以下方面的影响：（i）WMC的收入将达到1.12亿泰铢，比去年同期持平，但环比下降16.3％；（ii）Kasemrad和Karunvej品牌的其他医院的收入将达到15.85亿泰铢，增长6.1同比增长但环比下降2.8％，（2）由于收入强度的下降，毛利率将从2015财年第4季度和2016财年第3季度的34.4％和33.4％缩小至32.2％，并且（3）BCH将录得超额收入来自社会保障计划的约4,500万Bt，用于2016年1月6日期间DRG的调整后RW小于2（Rw <2）。为了反映人们对2016财年第四季度业绩将低于先前的预期的预期，我们将BCH的2016财年净利润前景从之前的7.9亿比索下调4％至7.58亿比索，但新的利润目标仍意味着同比健康增长43.7％。利润降级反映了我们将全年医院运营收入预测从65.68亿泰铢下调至65.16亿泰铢，仍较去年同期增长13％。由于WMC可能在2017财年仍然略微陷入红色，2017财年的利润预期降至9.1亿泰铢WMC的收入增长速度可能会比FY17先前的预期慢，因为患者数量可能不及国内外客户扩展初期的早期预期。我们的最新预测显示，WMC在2017财年的亏损将进一步在2000万至3,000万伯特之间，而我们此前的预期是2HFY17的利润将在5,000万至10,000亿伯特之间，但亏损额与2016财年的预计亏损1.6亿伯特相比大幅收窄。尽管WMC的周转速度比预期慢，但由于Kasemrad和Karunvej医院的社会保障患者数量预计将增加25％，预计BCH的患者数量和每患者平均收入（ARPP）将会同比增长从2016财年末的770,000估计值中，至少有20,000-30,000至800,000，这主要得益于Paholyothin退出社会保障计划，该计划将迫使约120,000病人寻找新的医院。根据我们的估计，我们最初预计Kasemrad Prachachuen医院将从Paolo医院撤离中获得最大的收获，因为它距Paolo医院仅7公里。尽管如此，WMC的前景仍然好于预期，这为我们提供了一个借口，将我们对FY17医院运营和BCH净利润的预测分别下调2％和6％，分别从74.53亿和9.64亿分别降至73.07亿和9.1亿。新的收入和利润目标仍分别意味着同比增长12.1％和20.1％。扩张计划仍在进行中正如我们先前的更新报告中先前指出的那样，六家医院的升级仍在进行中。根据该计划，Karunvej医院 Pathumthani和 Kasemrad医院 Chachoengsao的升级计划于 2017财年 1季度完成， Kasemrad Rattanathibet医院和 Kasemrad医院 Sriburin将于 2017年 2季度完成， Kasemrad医院 Saraburi和Kasemrad医院Mae Sai将于3财年完成。为了进行上述升级，BCH将于2017财年第二季度在老挝万象成立新的子公司，以针对中高收入患者的需求建造新的100-150张病床的私立医院。它将持有新子公司76％的股份。目前正在建立子公司。从BCH获得更多信息后，我们将提供有关新子公司的更多更新。2017财年目标价格下调至每股17.50 Bt，但维持“买入”评级尽管由于WMC的复苏慢于预期以及上述利润削减导致市场预期2016财年第4季度业绩将低于市场预期，股价大幅回落，但我们认为BCH仍然值得给予“买入”评级持续健康的收入增长概况，得益于社会保障患者人数显着增加的前景，这被视为强劲收入增长的新催化剂。但是，我们将基于现金流现金流量的基于FY17的目标价格下调至每股Bt17.50，以反映较低的利润预期。 曼谷连锁医院公司更新页面页3 |菲利浦证券（泰国） 图1：扩展计划没有。医院项目类型＃床＃考试房间新设施资本支出（MTHB）预期完成时间目标患者1Karunvej Pathumthani升级20030-添加ENT-扩展ICU-成为医管局II202017年1季度UBIS2Kasemrad Chacheongsao（Kabint和亚兰升级25030-增加健康-添加MRI，Cathlab，ER-添加血液透析602017年1季度现金和SC3Kasemrad Rattanathibeth（西门转诊中心）升级50040-外墙和品牌-添加ENT-室内装修502017年第二季度现金4Kasemrad Sriburin（Maesai，Chaing-San和Chiang-Knong的转诊中心）升级22055-扩展ICU-添加Cathlab-增加健康-建筑装修1302017年第二季度现金和SC5Kasemrad Saraburi升级25038-扩大血液透析502017年第三季度现金和SC6Kasemrad Maesai升级3014102017年第三季度现金7Kasemrad Ramkamhang（推荐）东门中心）格林菲尔德13939-添加MRI和Cathlab5002018年第二季度现金和SC8蒋介石蒋公格林菲尔德3013602018年第二季度现金9Kasemrad Aranyaprathet格林菲尔德115184402018年第三季度现金10Kasemrad Kabintburi格林菲尔德1153444019年3季度现金和SC资料来源：生物安全信息交换所 曼谷连锁医院公司更新页面页4 |菲利浦证券（泰国） 金融收入声明 现金周转FYE 12月，Btmn FY14 FY15 FY16E FY17E FYE Dec，BtmnFY14 FY15 FY16E FY17E收入5,3015,7666,5167,307首席财务官息税折旧摊销前利润1,4231,4681,8031,992PBT6716739391,073折旧及摊销433461499519调整项799900864919息税前利润9901,0081,3041,473WC Changes-465-42-30-197净财务（费用）/公司-160-163-152-139运营产生的现金1,0051,5311,7731,794其他项目80869695其他-178-1