固定收益点评：MLF历史使命或结束，做多窗口可能较短

核心观点与关键数据

• MLF操作变化：央行宣布自3月起MLF采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式操作，并提前预告了3月4500亿元MLF投放规模，期限为1年期。
• 量层面：MLF投放4500亿元，对应本周政府债净发行6219亿元（年内最高），资金面量上紧平衡。
• 价层面：MLF由单一价位中标改为多重价位中标且未公布中标利率，预示政策利率作用淡出，类似1年期买断式回购，可能形成结构性降息预期。
• 降成本效果：MLF中标利率区间下限可能下降，但未必低于1年存单（约1.92%）或中小行资金成本（近期高点约2.1%），实质降成本作用有限，改变负carry局面效果不大。
• 工具过渡：MLF政策性功能逐步弱化，向买断式回购、OMO等过渡，类似MLF创立初期替代降准等工具。
• 市场信号：MLF操作量紧平衡、价格或结构性下降的信号偏积极，但具体价格点位可能不公布。《金融时报》强调7天期逆回购利率为政策利率，逐步淡化其他工具利率色彩，需关注月底买断式回购情况。
• 技术指标：3月24日国债期货主力合约（T和TL）技术指标显示MACD金叉等积极信号，但整体市场投机性过强，反弹接近5个交易日，幅度超5bp，属于超跌反抽。
• 债市策略：短期技术性偏多，点位下限或在1.75%，但尚无明确宏观逻辑表明基本面预期变化，利率中期下行趋势不明，适合做仓位、品种再平衡，不宜贸然增加风险资产敞口。

风险提示

• 技术指标存在阈值选择偏差影响。
• 央行超预期收紧货币政策。
• 理财大规模回表引发市场波动。
• 机构行为大幅趋同形成正反馈。