早间评论

2025年3月25日星期二 地址：电话： 1市场有风险投资需谨慎 重庆市江北区金沙门路32号23层；023-67070250 上海市浦东新区向城路288号1101A；021-61101856 目录 国债：4 股指：5 贵金属：5 螺纹、热卷：6 铁矿石：6 焦煤焦炭：7 铁合金：7 原油：8 燃料油：9 聚烯烃：9 合成橡胶：10 天然橡胶：10 PVC：11 尿素：12 对二甲苯PX：12 PTA：13 乙二醇：13 短纤：14 瓶片：14 纯碱：14 玻璃：15 烧碱：16 纸浆：16 2市场有风险投资需谨慎 碳酸锂：17 铜：17 铝：18 锌：18 铅：19 锡：19 镍：19 工业硅/多晶硅：20 豆油、豆粕：20 棕榈油：21 菜粕、菜油：21 棉花：22 白糖：23 苹果：24 生猪：24 鸡蛋：25 玉米：25 原木：26 免责声明27 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担 请务必阅读正文后的免责声明部分 3市场有风险投资需谨慎 国债： 上一交易日，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.33%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.02%。 公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，3月24日以固定利率、数量招标方式开展了1350亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日4810亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼3460亿元。 财政部：1-2月，全国一般公共预算收入43856亿元，同比下降1.6%，其中，全国税收收入36349亿元，同比下降3.9%；非税收入7507亿元，同比增长11%；印花税849亿元，同比增长16.9%，其中，证券交易印花税238亿元，同比增长58.9%；1-2 月，全国一般公共预算支出45096亿元，同比增长3.4%；全国政府性基金预算收入6381亿元，同比下降10.7%，其中，国有土地使用权出让收入4744亿元，同比下降15.7%。 央行宣布从本月起将MLF操作由单一价位中标调整为多重价位中标（即美式招标）。据业内专家预计，采用多重价位中标后，MLF资金成本将总体下降。机构投标MLF通常参考市场化的融资成本，目前国股行1年期同业存单利率在1.95%左右，其他中小型银行利率可能更高一些。据接近央行人士透露，此举有利于降低银行负债成本，缓解净息差压力。 当前宏观数据保持平稳，但市场对宏观经济复苏的信心偏弱，宏观政策环境积极，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。当前国债期货的上行逻辑定价较为充分，但下行需要经济复苏的配合，多空性价比均不高。预计后市国债期货难有趋势行情，波动幅度加大，保持谨慎。 小结：预计波动幅度加大，保持谨慎。 4市场有风险投资需谨慎 股指： 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约0.49%，上证50股指期货（IH）主力0.68%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.01%，中证1000股指期货（IM）主力合约-0.47%。 当前宏观数据保持平稳，有助于扭转市场对宏观经济的悲观预期。未来更多宏观支持政策将逐步落地，助力宏观经济企稳复苏。尽管面临海外贸易环境的不确定性，但市场早有充分预期。当前主要指数的估值水平仍处在低位，估值提升仍有空间，宏观经济有望显现更多的积极信号，市场预期明显改善，资金面有望持续改善。因此，不惧短期波动，仍然看好股指后续走势，考虑逢低做多股指期货。 小结：短期波动不改向上趋势，考虑逢低做多股指期货。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价707.14，涨幅0.03%，夜盘收盘价；白银主力合约收盘价8,248，涨幅0.50%，夜盘收盘价。 欧元区3月制造业PMI初值48.7，为26个月以来新高，预期48.2，2月终值47.6；服务业PMI初值50.4，预期51，2月终值50.6；综合PMI初值50.4，预期50.8，2月终值50.2。德国3月制造业PMI初值48.3，为31个月以来新高，预期47，2月终值46.5；服务业PMI初值50.2，预期51.6，2月终值51.1；综合PMI初值50.9，预期 51，2月终值50.4。 美联储暂停降息，未来降息节奏不确定较大。美国宣布对加拿大、墨西哥等多国征收关税，市场避险情绪升温。黄金再次突破历史新高，但近期有所调整。我们认为，贵金属的中长期逻辑仍然坚挺，美国经济数据走弱、国际政治和贸易的不确定性为贵金属提供新的上涨驱动，前期多单可继续持有。 5市场有风险投资需谨慎 小结：中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3070元/吨，上海螺纹钢现货价格在3110-3230元/吨，上海热卷报价3370-3390元/吨。从产业供需角度来看，房地产行业的下行态势仍未逆转，需求疲弱的现实是压制螺纹钢期货价格的核心因素。不过，后期可能还会有新的宏观增量政策出台，年内需求最旺盛的时段也即将到来，宏观政策和旺季预期对螺纹钢价格或有支撑作用。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势或与螺纹钢保持一致。从估值角度来看，当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大。从技术面来看，钢材期货低位收出坚实阳线，有止跌反弹迹象。策略上，投资者可关注低位买入机会，反弹时及时止盈，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货大幅反弹。PB粉港口现货报价在780元/吨，超特粉现货价格645元/吨。从产业逻辑来看，铁水日产量突破236万吨，再创年内新高，铁矿石需求的回升对铁矿石价格构成支撑；供应端上，海关数据显示前两个月铁矿石进口量同比明显下降，3月份以后国际矿山发运量环比上升；铁矿石港口库存出现下降，绝对量回落至去年同期水平；综合来看，供需格局变化对铁矿石期货价格构成支撑。从估值的角度来看，铁矿石的估值水平有所下降，但在黑色系品种里面仍是最高的。从技术面来看，铁矿石期货低位收出坚实阳线，有止跌反弹迹象。策略上，投资者可关注低位买入机会，反弹时及时止盈，注意仓位管理。 6市场有风险投资需谨慎 策略方面：投资者可轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅反弹。从产业逻辑来看，炼焦煤价格经过持续下跌后，部分洗煤企业及贸易商开始进场采购，近期主产地市场情绪稍有回暖，出货有所好转。进口焦煤方面，进口蒙煤下游拿货意愿有所好转，口岸通关车数震荡运行，口岸蒙煤库存持续高位，且降库进度缓慢，口岸煤价反弹乏力。需求端，主流焦化企业原料常备库存有所提高，带动原料价格止跌企稳。焦炭方面，现货价格经历了连续十一轮的下调后，焦化企业出货有显著改善。当前，钢厂铁水产量持续回升，部分钢厂采购量有所增加，焦炭基本面有持续改善迹象。从技术面来看，焦煤焦炭期货低位收出坚实阳线，有止跌反弹迹象。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格可能有重要影响，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，投资者可关注低位买入机会，反弹时及时止盈，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 铁合金： 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.82%至6122元/吨；硅铁主力合约收涨0.64%至6022元/吨。天津锰硅现货价格5900元/吨，持平；内蒙古硅铁价格5720元/吨，跌 30元/吨。 3月14日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至5万吨，港口锰矿库存小幅回升至402万吨，港口锰矿报价小幅回落，警惕锰矿供应端扰动。上周样本建材钢厂螺纹钢产量226万吨（环比-1万吨），产量阶段性高位小幅回落，略高于24年水平；2月螺纹钢长流程毛利较上月小幅滑落至-25元/吨；锰硅、硅铁产量分别为20.26万吨、11.19万 7市场有风险投资需谨慎 吨，较上周分别变化-3700吨、-3900吨，亏损加剧推动企业减产，铁合金需求偏弱，供应仍偏高。锰硅仓单当前已超过10.4万张，硅铁仓单超9500张；高位库存对期现货市场有一定的压力。 钢材需求旺季来临，螺纹产量低位回升，铁合金需求回暖，但供应仍偏高，预计当前铁合金小幅供大于求；锰矿供应扰动可能延续，鉴于当前锰矿库存低位，现货企业亏损加剧，低位区间或可关注锰硅深度虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动较小，主产区现货陷入亏损，底部区间空头或可关注离场机会。 原油： 上一交易日INE原油小幅震荡，美乌会谈暂缓了反弹节奏。能源市场值得关注的消息和数据：1.美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至3月18日当周，其金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸。数据显示，当周，投机客减持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸22.909手，至56.328手。2.3月21日(周五)，美国能源服务公司贝克休斯(BakerHughes)在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业的石油和天然气钻机数量增加，为三周以来的首见。数据显示，截至3月 21日当周，未来产量的先行指标-美国石油和天然气钻机总数增加一座，为593座。尽管本周钻机数量有所增加，但贝克休斯表示，总数仍比去年减少31座或5%。贝克休斯称，当周美国活跃石油钻机减少1座，为486座:天然气钻机增加2座，至102座。3. 3月20日，欧佩克+发布新的补偿性减产计划。3月3日，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉 克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼等8个国家在线上 会议上同意进行额外的自愿减产，石油输出国组织(OPEC)秘书处20日收到了最新的补偿计划。 行情研判：乌克兰与美国将于沙特会谈停火协议，世界瞩目，美国希望在4月20 8市场有风险投资需谨慎 日达成和平协议。4月1日OPEC+将正式增产，但上周OPEC+减产补偿措施的额度超过了增产额度，一定程度上抵消了市场对增产的担忧。原油目前走势以震荡反弹为主。 策略方面，考虑原油主力合约偏多操作。 燃料油： 上一交易日燃料油跟随原油，震荡上行。新加坡燃料油库存增加至五周高点。新加坡企业发展局公布的数据显示，截止3月19日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡 残油在内的残渣燃料油(沥青除外）库存1961.8万桶，环比增加170万桶。富查伊拉 石油工业区的燃料油库存再次突破1000万桶，达到2023年11月份以来最高水平。据 行业信息服务机构标普全球商品观察的数据，截止2025年3月17日当周，富查伊拉 石油工业区的燃料油库存1103.9万桶，环比增加128.7万桶，增幅13.2%。 行情研判：成本端原油震荡反弹为主；高硫燃料油由于美俄乌谈判战线拉长，预计会供应紧张，支撑燃料油价格。贸易战期间，全球航运市场会受到影响，利空燃料油。 策略方面，考虑燃料油主力合约偏多操作。 聚烯烃： 上一个交易日上午聚乙烯市场价格调整，线型成交价7800-8300元/吨，据了解，周初市场观望居多，价格随行调整，重心下移为主，实盘成交商谈。华北线型市场价格调整30-40元/吨、华东市场价格下跌30元/吨，华南市场价格稳定。 聚丙烯期货高开偏上震荡，上午市场报盘重心上移10-50元/吨。成本端抬升支撑市场心态，伴随需求端刚需缓慢复苏，市场低价报盘顺应抬升。但因出口订单受挫，下游新增订单增量放缓，制约货源整体流通量。截至午盘，华东拉丝主流在7280-7430 9市场有风险投资需谨慎 元/吨。 行情研判：综合来看，供应上，新增产能逐步释放，前期检修装置陆续重启，市场供应量将进一步增加；库存端，当前社会库存水平较高，去化速度缓慢，累库压力依然存在，商家为缓解库存压力，可能继续承压让利出货。下游需求整体复苏缓慢，终端采购多以刚需补库为主，对高价资源接纳度低，整体交投氛围清淡。综合来看，市场供需失衡的局面难以在短期内改变，价格上行缺乏有力支撑，商家心态谨慎，低价成交或略有好转。本周聚烯烃市场预计震荡偏强态势。 策略方面，考虑pp主力合约偏多操作，L主力合约偏多操作。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.