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2025年3月21日星期五 地址：电话： 1市场有风险投资需谨慎 重庆市江北区金沙门路32号23层；02367070250 上海市浦东新区向城路288号1101A；02161101856 目录 国债：4 股指：4 贵金属：5 螺纹、热卷：5 铁矿石：6 焦煤焦炭：6 铁合金：7 原油：8 燃料油：8 聚烯烃：9 合成橡胶：9 天然橡胶：10 PVC：10 尿素：11 对二甲苯PX：12 PTA：12 乙二醇：12 短纤：13 瓶片：13 纯碱：14 玻璃：14 烧碱：15 纸浆：16 2市场有风险投资需谨慎 碳酸锂：16 铜：17 铝：17 锌：18 铅：18 锡：18 镍：19 工业硅多晶硅：19 豆油、豆粕：20 棕榈油：20 菜粕、菜油：21 棉花：21 白糖：22 苹果：23 生猪：24 鸡蛋：24 玉米：25 原木：26 免责声明27 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担 请务必阅读正文后的免责声明部分 3市场有风险投资需谨慎 国债： 上一交易日，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨114，10年期主力合约涨031，5年期主力合约涨023，2年期主力合约涨007。 公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，3月20日以固定利率、数量招标方式开展了2685亿元7天期逆回购操作，操作利率为15。Wind数据显示，当日359亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2326亿元，为连续三日净投放。 3月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为31，5年期以上LPR为36。 当前宏观数据保持平稳，但市场对宏观经济复苏的信心偏弱，宏观政策环境积极，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。当前国债期货的上行逻辑定价较为充分，但下行需要经济复苏的配合，多空性价比均不高。预计后市国债期货难有趋势行情，波动幅度加大，保持谨慎。 小结：预计波动幅度加大，保持谨慎。 股指： 上一交易日，股指期货全线下跌，沪深300股指期货（IF）主力合约077，上 证50股指期货（IH）主力096，中证500股指期货（IC）主力合约045，中证1000股指期货（IM）主力合约005。 国家统计局发布2月份分年龄组失业率数据，2月份，全国城镇不包含在校生的1624岁劳动力失业率为169，不包含在校生的2529岁劳动力失业率为73，不包含在校生的3059岁劳动力失业率为43。 当前宏观数据保持平稳，有助于扭转市场对宏观经济的悲观预期。未来更多宏观支持政策将逐步落地，助力宏观经济企稳复苏。尽管面临海外贸易环境的不确定性， 4市场有风险投资需谨慎 但市场早有充分预期。当前主要指数的估值水平仍处在低位，估值提升仍有空间，宏观经济有望显现更多的积极信号，市场预期明显改善，资金面有望持续改善。因此，不惧短期波动，仍然看好股指后续走势，考虑逢低做多股指期货。 小结：短期波动不改向上趋势，考虑逢低做多股指期货。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价7085，涨幅016，夜盘收盘价；白银主力合约收盘价8356，涨幅026，夜盘收盘价。 欧洲央行经济公报：预计2025年欧元区GDP增长率为09，2026年为12，2027年为13，由于贸易紧张局势、地缘政治不确定性和其他因素，增长风险仍然倾向于下行。 美联储暂停降息，未来降息节奏不确定较大。美国宣布对加拿大、墨西哥等多国征收关税，市场避险情绪升温。我们认为，尽管近期贵金属有所回撤，但贵金属的中长期逻辑仍然坚挺，美国经济数据走弱、国际政治和贸易的不确定性为贵金属提供新的上涨驱动，前期多单可继续持有。 小结：中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3020元吨，上海螺纹钢现货价格在30703190元吨，上海热卷报价33403360元吨。从产业供需角度来看，房地产行业的下行态势仍未逆转，需求疲弱的现实是压制螺纹钢期货价格的核心因素。不过，后期可能还会有新的宏观增量政策出台，年内需求最旺盛的时段也即将到来，旺季需求的成色将成为后市走向的核心影响因素。宏 5市场有风险投资需谨慎 观政策和旺季预期对螺纹钢价格或有支撑作用。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势或与螺纹钢保持一致。从估值角度来看，当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大。从技术面来看，钢材期货破位下行，短期内将延续弱势。策略上，投资者可暂且观望或关注日内短线交易机会，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货小幅下跌。PB粉港口现货报价在760元吨，超特粉现货价格635元吨。从产业逻辑来看，铁水日产量已重回230万吨以上，铁矿石需求的回升对铁矿石价格构成支撑；供应端上，铁矿石供应量保持增长；铁矿石港口库存环比出现下降，但绝对量仍处于高位；综合来看铁矿石供需关系边际转强但供大于求的格局尚未逆转。从估值的角度来看，铁矿石的估值水平有所下降，但在黑色系品种里面仍是最高的。故而，综合来看当前铁矿石期货价格缺乏趋势行情的驱动力。从技术面来看，铁矿石期货破位下行，短期内或延续跌势。策略上，投资者可关注高位做空机会，回调时需及时止盈，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货再创新低。从产业逻辑来看，产地煤矿多维持正常生产；进口焦煤方面，下游以刚需采购为主，蒙煤成交冷清，口岸监管区库存高位，贸易商心态偏弱。需求端，因焦化企业开工率下降，对焦煤的需求有所转弱。焦炭方面，现货价格经历了连续十一轮的下调。受利润下降的影响，焦炭产量有所回落。同时，受库存情况影响，下游钢厂采购也不积极。综合来看，煤焦供需格局边际好转但整体 6市场有风险投资需谨慎 弱势格局尚未改变。从技术面来看，焦煤焦炭期货破位下行，短期内或延续弱势。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格可能有重要影响，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，投资者可以偏空思路参与，但低位不宜追空，可考虑反弹做空机会，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 铁合金： 上一交易日，锰硅主力合约收跌036至6106元吨；硅铁主力合约收涨060至6004元吨。天津锰硅现货价格5900元吨，跌70元吨；内蒙古硅铁价格5780元吨，持平。 3月14日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至5万吨，港口锰矿库存小幅回升至402万吨，港口锰矿报价小幅回落，警惕锰矿供应端扰动。上周样本建材钢厂螺纹钢产量227万吨（环比10万吨），产量底部回升，略高于24年水平；2月螺纹钢长流程毛利较上月小幅滑落至25元吨；锰硅、硅铁产量分别为2063万吨、1158万吨，较上周分别变化1120吨、1900吨，铁合金需求偏低，供应高位，预计当前铁合金仍趋于供大于求。锰硅仓单当前已超过105万张，硅铁仓单超9500张；高位库存对期现货市场有一定的压力。 钢材需求旺季来临，螺纹产量低位回升，铁合金需求回暖，但供应仍高位，预计当前铁合金小幅供大于求；锰矿供应扰动可能延续，行情不确定性较高，鉴于当前锰矿库存低位，低位区间或可关注锰硅深度虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动较小，底部区间空头或可关注离场机会。 7市场有风险投资需谨慎 原油： 上一交易日INE原油震荡上行，收复前一日大部分失地。能源市场值得关注的消息和数据：13月14日周五，美国商品期货交易委员会CFTC公布的数据显示，截 至3月11日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸。数据显示，当周，投机客增持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸4282手，至79236手。 23月14日周五，美国能源服务公司贝克休斯BakerHughes在其备受关注的报告中表示，贝克休斯称，总数较去年同期减少37座或约6。本周美国能源企业的石油和天然气钻机数量持平。数据显示，截至3月14日当周，未来产量的先行指标美国石油和天然气钻机总数持平，为592座。贝克休斯称，当周美国活跃石油钻机增加1座，为487座天然气钻机减少1座，至100座。3特朗普与普京通话，普京同意30天内不袭击双方能源设施。 行情研判：特朗普与普京通话，暂停30天袭击双方的能源设施，并立即开始在中 东谈判和平协议；乌克兰与美国通话，表示支持暂停30天袭击双方能源设施的提议。此事进展差于预期，并且俄乌冲突解决时间拉长，变数增加。短期内原油走势受此影响。 策略方面，考虑原油主力合约暂时观望。 燃料油： 上一交易日燃料油跟随原油，震荡上行。亚洲燃料油需求疲软，预计近期有更多的套利供应进入亚洲市场，4月份装船的高硫燃料油报价下降。船舶跟踪数据预计本月抵达亚洲市场燃料油总量将突破700万吨，高于3月的450500万吨。 燃料油标书方面，印度斯坦石油有限公司销售两船各33万吨分别于4月57日和4月1719日装船的高硫燃料油，3月19日截标。越南Nghison炼化公司发布标书 8市场有风险投资需谨慎 销售1万吨3月2729日装船的燃料油，周四截标。新加坡180cst燃料油评估价每吨4533美元380cst燃料油评估价每吨44378美元含硫量05的船舶燃料油每吨 50256美元。 行情研判：成本端原油走势不确定性增加；高硫燃料油由于美俄乌谈判战线拉长，预计会供应紧张，支撑燃料油价格。贸易战期间，全球航运市场会受到影响，利空燃料油。 策略方面，考虑燃料油主力合约暂时观望。 聚烯烃： 上一个交易日余姚市场LLDPE价格下跌2050元吨，新投装置继续增量，行情走弱使得终端观望情绪较浓，采购积极性降低，商家为促成交继续让利。 杭州PP市场报盘部分走跌，市场需求跟进疲软，商家谨慎让利出货，实盘成交可商谈。截至午盘，拉丝主流报盘72507400元吨。 行情研判：短期来看，供应压力有所缓解，不过整体市场仍显充裕；需求端来看，地膜旺季，其余产品开工小幅攀长，多按需补库为主，对于高价货源仍存抵触；进口端来看，虽然近期存持续到港行为，但目前递盘不多。所以短期来看，预计本周聚烯烃价格呈现震荡偏弱。 策略方面，考虑pp主力合约偏空操作，L主力合约偏空操作。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收跌083，山东主流价格持稳至13750元吨，基差 9市场有风险投资需谨慎 略走扩。开工亏损有所收窄，开工大幅回升至相对高位，厂库去化尚可，盘面预计仍将承压，暂时官网为主。原料端，丁二烯价格偏弱震荡，合成橡胶加工延续亏损；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回落至68附近，同比处于偏高水平；需求端，预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主；库存端，厂家库存环比累库，同比处于中性水平，贸易商库存环比去化，同比处于中性水平。 总结：暂时观望。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收涨089，20号胶主力合约收涨208，上海现货价格上调至165000元吨，基差持稳。短期受到美国经济数据影响，市场对于后市有滞涨的担忧，大宗整体表现不佳产业上主要是3月中旬进口增加，橡胶价格近期受到拖累，但我们仍然认为出口的韧性仍存，内需等待政策逐步提振，预计下方有限，不宜过分看空。供应端，国内云南产区开割预期走强；海外处于低产季，需求拖拽原料价格走跌，成本支撑弱化；需求端，周内全钢部分小规模企业，因前期库存储备低位，近日适度提产以补充库存，带动整体样本企业产能利用率小幅提升。预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，对价格形成支撑；消息面上，今年2月，全国乘用车市场零售量共计1386万辆，同比增长26，环比下降228，今年12月累计零售达到3179万辆，同比增长12。 观点：下方空间有限。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌034，现货价格持稳（0）元吨，基差持稳。当前市场的核心矛盾仍来自于新增产能的持续释放与政策托底下的弱复苏需求的博弈， 10市场有风险投资需谨慎 我们看好后市财政发力以及供给侧改革，预计