粕类周报：国内豆粕供需双弱，重点关注3月末种植意向报告

广发期货粕类周报 国内豆粕供需双弱，重点关注 3月末种植意向报告 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：02088818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2025年3月22日 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕现货 04菜粕基本面数据 05小结及展望 品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 豆粕菜粕 美豆持续偏弱，市场分歧存在，美元偏强，也对美豆形成一定压力。当前南美丰产压力仍在，但需求预计较好，支撑升贴水价格。国内大豆到港偏紧格局在3月相对确定，但下游已补充较多库存，且饲料需求平淡，有一定压制。另外，伴随巴西装船加速，考虑到4月开始大量巴西大豆到港，市场对后续供应是否存在缺口存疑，基差持续承压。预计3月供需双弱格局延续，豆粕维持区间震荡，后续重点关注3月底种植意向报告情况。菜粕对加拿大加征关税落地，而伴随豆菜粕价差持续缩窄，替代效应也在持续提升，豆菜价差稳中运行，菜粕现货供强需弱格局确定，菜粕跟随豆粕下跌。 豆粕28003000区间波动 豆粕28003000区间波动 一、行情回顾 本周美豆维持底部调整，短期市场缺乏话题，而压榨数据不及预期，叠加对关税政策和南美供应压力的担忧，美豆再度回落。 国内豆粕跟随美豆维持震荡偏弱节奏。巴西升贴水受需求支撑表现稳定，但国内未来面临大量巴西到港，且成交偏弱下，豆粕库存累积，下游库存相对充足，基差下行，盘面承压。 菜籽压榨利润高位，市场供需环境宽松，盘面回吐前期关税政策所加持的升水行情，叠加豆类弱势，菜粕回调幅度较大。 DCE豆粕2505走势 行情回顾 CBOT大豆主力合约走势ZCE菜粕2505走势 豆、菜粕基差表现 东莞豆粕基差05防城港菜粕基差05 25002000 2000 1500 1000 500 518 530 611 623 75 717 729 810 822 93 915 927 109 1021 112 1114 1126 128 1220 11 113 125 26 218 32 314 326 47 419 51 513 0 1500 1000 500 517 529 610 622 74 716 728 89 821 92 914 926 108 1020 111 1113 1125 127 1219 1231 112 124 25 217 31 313 325 46 418 430 512 0 500 豆粕（东莞）M2005豆粕（东莞）M2105豆粕（东莞）M2205豆粕（东莞）M2305豆粕（东莞）M2405豆粕（东莞）M2505 500 菜粕（防港城）RM2005菜粕（防港城）RM2105菜粕（防港城）RM2205菜粕（防港城）RM2305菜粕（防港城）RM2405菜粕（防港城）RM2505 本周各区域期现价差均值较前一周继续下跌，沿海主要市场期现价差本周均价为407至525元吨，较前一周下调38至96元吨。南美收割及发船速度加快，市场未来豆类补充确定性增强，而饲料厂近几周已备了充足库存，市场成交清淡，持续压制基差下行。 本周菜粕基差同样承压，目前菜粕库存充足，而盘面大幅拉涨后，现货基差压力较大。 菜粕59价差 菜粕2005菜粕2009 菜粕2305菜粕2309 菜粕2105菜粕2109 菜粕2405菜粕2409 菜粕2205菜粕2209 菜粕2505菜粕2509 05合约豆菜粕差 豆油2005豆粕2005 豆油2305豆粕2305 豆油2105豆粕2105 豆油2405豆粕2405 豆油2205豆粕2205 豆油2505豆粕2505 豆粕2005菜粕2005 豆粕2305菜粕2305 豆粕2105菜粕2105 豆粕2405菜粕2405 豆粕2205菜粕2205 豆粕2505菜粕2505 7 915 921 927 103 109 1015 1021 1027 112 118 1114 1120 1126 122 128 1214 1220 1226 11 17 113 119 125 131 26 212 218 224 32 38 314 320 326 41 47 413 419 425 51 57 513 价差表现 400 300 200 100 0 100 200 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 517 528 68 619 630 711 豆粕2005豆粕2009 豆粕2305豆粕2309 722 82 813 824 DCE 94 915 豆粕59价差 926 05合约油粕比 107 豆粕2105豆粕2109 豆粕2405豆粕2409 1018 1029 119 1120 121 1212 1223 13 豆粕2205豆粕2209 豆粕2505豆粕2509 114 125 25 216 227 310 321 41 412 423 54 700 600 500 400 300 200 100 0 100 200 1000 800 600 400 200 0 200 515 516 527 67 618 629 710 721 81 812 823 93 914 925 106 1017 1028 118 1119 1130 1211 1222 12 113 124 24 215 226 39 320 331 411 422 53 514 915 921 927 103 109 1015 1021 1027 112 118 1114 1120 1126 122 128 1214 1220 1226 11 17 113 119 125 131 26 212 218 224 32 38 314 320 326 41 47 413 419 425 51 57 513 CFTC大豆持仓情况基金净持仓空头增加 CFTC大豆期货及期权净多头（基金） 300000100 000 000 0 201318 201418 201518 201618 201718 201818 201918 202018 202118 202218 202318 202418 202518 00 00 80 200 60 100 40 20 1000 2000 0 20 40 30000060 净多头持仓净多头占比 截至3月11日当周，CFTC管理基金美豆期货净多持仓为079万手，环比前一周增加166万手，增幅677；同比增加1524万手， 增幅9506。 二、国际大豆 10 USDA2月展望论坛报告美玉米面积增，美豆面积减 31 29 27 25 23 21 19 17 15 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 2019年 2023年 4月2日 4月15日 CBOT大豆玉米 4月28日 5月11日 2020年 2024年 5月24日 6月6日 6月19日 7月2日 2021年 2025年 7月16日 7月29日 8月11日 8月24日 2022年 9月6日 9月19日 10月2日 10月15日 10月28日 11月10日 11月23日 12月6日 12月19日 USDA美国3月月度供需报告 2021 2122 2223 2324 2425 2425 2425 百万蒲 Mar Jan Feb Mar 播种面积 834 872 875 836 871 871 871 收获面积 826 863 862 823 861 861 861 收获面积比例 99 99 99 98 99 99 99 单产 51 517 496 506 507 507 507 期初库存 525 257 274 264 342 342 342 产量 4216 4465 4270 4162 4366 4366 4366 进口 20 16 25 21 20 20 20 总供给 4761 4738 4569 4447 4729 4729 4729 压榨 2141 2204 2212 2285 2410 2410 2410 口 2266 2152 1980 1695 1825 1825 1825 种用 101 102 75 78 78 78 75 残余 4 6 39 47 36 36 39 总需求 4504 4464 4305 4105 4349 4349 4349 期末库存 257 274 264 342 380 380 380 农场均价 108 133 142 124 102 101 995 农场均价库存消费比 571 614 613 833 874 874 874 美国大豆库销比 2500 2000 1500 1000 500 000 2289 1328 1019 833874 655 717 536454 614613 495499 571 265 美国农业部美国3月供需报告较上月未做明显调整，市场担忧后续出口能否顺利完成，对盘面形成一定压制。 11 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图 如下图所示。 按照目前874的库销比来看，美豆的合理运行区间应在1170美分蒲上下。 1750 1650 1550 1450 1350 1250 1150 1050 950 850 2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 库销比与CBOT20日均价关系 3000 2500 2000 1500 1000 500 200001 200101 200201 200301 200401 200501 200601 200701 200801 200901 201001 201101 201201 201301 201401 201501 201601 201701 201801 201901 202001 202101 202201 202301 202401 202501 000 y3788 R0 8x15039 5553 750 00050010001500200025003000 cbot20日均价库销比 美豆出口销售累计量千吨 美豆对华销售累计量千吨 70000 40000 60000 35000 50000 30000 40000 25000 30000 2000015000 20000 10000 10000 5000 0 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 201718201819201920202021202122202223202324202425 1357911131517192123252729313335373941434547495153 201718201819201920202021202122202223202324202425 美豆销售完成率 12000 美豆本周销售数据较好 10000 8000 6000 4000 2000 000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 201718201819201920202021 3月20日（周四），美国农业部（USDA）公布的出口销售报告显示，3月13日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增3526万吨，较之前一周减少53，较前四周均值减少29，市场此前预估为净增400万吨至净增900万吨。 当周，美国大豆出口装船为5921万吨，较之前一周减少36，较此前四周均值减少31，其中，向中国大陆出口装船4094万吨。 12000 10000 8000 6000 4000 2