铜价涨势可能还未结束 短期价格回调幅度或有限

核心观点与关键数据

• 短期价格回调幅度有限：尽管沪铜期货上周收跌0.91%至80610.0元，但市场普遍认为涨势未结束，短期回调幅度或有限。
• 基本面支撑强劲：
  • 矿端紧张：SMM铜矿加工费降至-22.88美元/吨，矿端供应持续偏紧，Freeport第一量子铜精矿恢复出口或缓解部分焦虑，但哈萨克斯坦铜矿事故暂停运营。
  • 精铜供应短缺：ICSG月报显示1月全球精铜供应短缺1.9万吨，中国1-2月精炼铜产量同比增长3.7%，但4月检修炼厂增多叠加加工费低位，产量或将下降。
  • 库存变化：上期所铜总库存小增856吨至25.63万吨，仓单数量降7589吨至15万吨，现货小幅升水；COMEX铜溢价超1300美元，LME铜注册仓单降至不足12万吨。
• 下游需求抑制：精铜企业开工率超预期降至69.93%，多数下游在高价压制下减少下单提货，铜线缆企业开工率降2.68%至74.53%，再生铜企业开工率下降，成品累库压力上升。

研究结论

• 涨势未结束：铜价金融属性强，对黄金有一定跟随，基本面（矿端紧张、冶炼厂减产预期、全球资源流向美国）对价格提振明显，但高价已抑制下游需求。
• 短期支撑与风险：关注8万附近支撑，高位波动风险加大，短期暂关注资金是否高位了结。
• 宏观与政策影响：美联储3月议息会议维持基准利率不变，美元指数低位反弹；中美贸易争端或影响关税问题，但中国2月经济数据改善，央行提“择机降准降息”或提供支撑。