股指周报：流动性抽离，科技加速回调

股指周报 流动性抽离，科技加速回调 2025年3月21日 南华研究院权益与固收研究组 王映Z0016367wangyingnawaacom 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 一、摘要 本周股指冲高回落，指数走势整体偏弱。周初，由于前一周周五对于消费政策相关预期高涨，市场大涨，而周末中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，消费政策聚焦育儿、养老、提升居民财产性收入等，与市场预期的直接发钱、补贴等有一定差距。叠加2月金融数据以及12月宏观经济运行数据，显示经济状态仍偏低迷，从周初开始股市便受预期回落而偏弱运行，两市交投活跃度低迷，两市成交额降至15万亿下方。周中美联储偏鸽信号，美股上涨一定程度吸引外资回流，叠加地缘政治使得部分资金抽离，缺乏流动性下，在本就上涨势能下降的基础之上，科技股大幅回调，全行业几乎在周五普跌，股指周度跌幅扩大，回吐上周涨 幅。 展望后市，科技板块短期回调之后，由于基本面信息变化不大，顺周期以及消费板块短期未衔接上，临近四月关税政策兑现日期，预计市场观望情绪将较为浓厚。可以观察量能的变化情况，3月后续政策面进一步加码概率较小，所以 信息面驱动有限，若继续缩量，股指存在继续小幅回调可能，若量能维持当下水平，股指大概率维持当前水平震荡。 二、行情分析和策略推荐 本周股指冲高回落，指数走势整体偏弱。周初，由于前一周周五对于消费政策相关预期高涨，市场大涨，而周末中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，消费政策聚焦育儿、养老、提升居民财产性收入等，与市场预期的直接发钱、补贴等有一定差距。叠加2月金融数据以及12月宏观经济运行数据，显示经济状态仍偏低迷，从周初开始股市便受预期回落而偏弱运行，两市交投活跃度低迷，两市成交额降至15万亿下方。周中美联储偏鸽信号，美股上涨一定程度吸引外资回流，叠加地缘政治使得部分资金抽离，缺乏流动性下，在本就上涨势能下降的基础之上，科技股大幅回调，全行业几乎在周五普跌，股指周度跌幅扩大，回吐上周涨 幅。 沪深300指数收盘价 4500 沪深300指数收盘价 4000 3500 3000 2401 2402 2403 2404 2405 2406 2407 2408 2409 2410 2411 2412 2501 2502 source：同花顺南华研究 两市成交额 亿元 两市成交额 30000 20000 10000 2401 2402 2403 2404 2405 2406 2407 2408 2409 2410 2411 2412 2501 2502 source：wind南华研究 中办、国办印发的《提振消费专项行动方案》以“供需协同、长短结合”为核心，聚焦三大方向：一是推动大宗消费升级，包括新能源汽车购置补贴、绿色智能家电以旧换新及住房信贷优化；二是扩容服务消费，发力文旅、健康养老及数字消费，鼓励文旅融合、智慧养老和国潮电商；三是强化政策工具创新，通过中央财政专项基金配套地方消费券、试点消费REITs盘活资产，并优化进口通关和消费维权机制。政策注重区域与群体差异化，支持一线城市打造国际消费中心，完善县域物流网络，定向刺激新市民、银发及Z世代需求。本次消费政策更加偏向长期利好，与市场预期的强化消费金融工具，如消费券扩容、消费信贷利率优化等短期提振消费预期的政策存在差距。所以本周国内政策面，经济基本面预期处于修正的状态，缺乏对于A股的支撑。外围层面，美联储FOMC会议虽然维持利率水平不变，但FOMC声明显示，美联储将于4月1日开始放慢缩表节 奏，将美债减持上限从250亿美元月放缓至50亿美元月，MBS减持上限维持在350亿美元月，市场整体解读偏鸽。信息公布后，美股整体上涨外资一定程度回流。此外，特朗普对等关税政策原定4月2日开始实施，尽管按照今年以来的关税政策路劲来看，存在出现转机的可能，但是在不确定性可能带来的风险较大时，部分资金或提前离场规避这一风险。 在基本面预期没有明显支撑，外资流出，国内降息降准未落地，两市成交额收缩、地缘政治风险等多重因素下，市场风险偏好回落，前期受流动性支撑的科技概念板块加速回调，股指走势回落。 标准普尔500波动率指数（VIX）和标准普尔500指数 标准普尔500波动率指数（VIX） 标准普尔500指数右轴 点 30 25 6000 20 5800 15 5600 10 0105 0112 0119 0126 0202 0209 0216 0223 0302 0309 0316 source：wind南华研究同花顺 从技术面来看，以沪深300指数为例，上周突破压力先后，缺乏连续驱动，本周收盘压力线下方，回归前期震荡水平。从均线走势来看，3900附近存在60日及120日均线支撑，若缩量以及地缘政治引发进一步下行，则或下方触碰3800左右的支撑线，这一点位附近经过此前几轮考验，支撑力量较强。 图：沪深300指数K线图 资料来源：Wind南华研究 展望后市，科技板块短期回调之后，由于基本面信息变化不大，顺周期以及消费板块短期未衔接上，临近四月关税政策兑现日期，预计市场观望情绪将较为浓厚。可以观察量能的变化情况，3月后续政策面进一步加码概率较小，所以信息面驱动有限，若继续缩量，股指存在继续小幅回调可能，若量能维持当下水平，股指大概率维持当前水平震荡。 策略上，短期期指交易机会不明显，建议观望为主。上周推荐的买入跨式，后续仍可以逢期权费低点布局。 三、一周趣图 本周人民币升值，但对A股支撑有限。 美元兑人民币 美元兑人民币 7 65 0712 0912 1112 1312 1512 1712 1912 2112 2312 source：同花顺南华研究 期指成交量加权平均升贴水率震荡下降，市场情绪有所回落 IF升贴水率 IF成交量加权平均升贴水率 沪深300收盘价右轴 点 4500 2 4000 0 3500 2 3000 2303 2306 2309 2312 2403 2406 2409 2412 source：wind同花顺南华研究 期权隐波反弹，市场认为后续波动或扩大。 50ETF平值期权隐含波动率 50ETF平值期权隐含波动率 06 04 02 1512 1612 1712 1812 1912 2012 2112 2212 2312 2412 source：wind南华研究