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电力改革系列报告（二）：广东电力市场：电改洪流中的引航者

2025-03-24 邵婉嫕国泰君安证券顾小桶🙊

电力供需：广东电力供需呈双增态势，短期平衡受气候影响。
- 供给侧：电源结构多元化，省内电占79%，火电为主（煤电41%，气电13%，核电13%），清洁能源占9%；外来电占21%，以云南、贵州水电为主，受来水影响显著。
- 需求侧：全社会用电量全国首位，与GDP增速高度相关（近5年相关性超80%）；第三产业用电比例略升，第一、二产业略降；负荷季节性强（夏季高），日内弱峰化（峰谷差率约25%）。
电力市场结构：市场化电量占比提升，中长期市场发挥“压舱石”作用。
- 发展历程：2015年起步，2016年全面展开，2017-2019年现货市场筹备，2021-2023年现货市场成熟，2024年市场体系完善。
- 交易规则：中长期市场全电量结算，现货市场偏差结算；设有价格上下限（中长期燃煤基准价上下浮20%，现货动态调整）。
- 交易情况：市场化交易规模爆发式增长（2016-2024年年均复合增长率31.5%），2024年达3948亿千瓦时，占全社会用电量43%；中长期交易占主导（92.5%，年度交易占72.5%）。
价格走势：电力市场下行周期。
- 多重因素叠加：供需宽松、新能源入市加速、一次能源价格回落。
- 价格中枢下移：年度中长期合约2025年均价391.86元/兆瓦时（同比-15.8%），月度合约2025年3月价377.51元/兆瓦时（同比-17.6%）；现货市场价格同样下行；绿电交易“量增价降”，溢价空间收窄。