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2025年4月1日星期二 地址：电话： 1市场有风险投资需谨慎 重庆市江北区金沙门路32号23层；02367070250 上海市浦东新区向城路288号1101A；02161101856 目录 国债：4 股指：4 贵金属：5 螺纹、热卷：5 铁矿石：6 焦煤焦炭：6 铁合金：7 原油：8 燃料油：9 聚烯烃：9 合成橡胶：10 天然橡胶：10 PVC：11 尿素：11 对二甲苯PX：12 PTA：12 乙二醇：13 短纤：13 瓶片：14 纯碱：14 玻璃：15 烧碱：15 纸浆：16 2市场有风险投资需谨慎 碳酸锂：16 铜：17 铝：17 锌：18 铅：18 锡：18 镍：19 工业硅多晶硅：19 豆油、豆粕：20 棕榈油：21 菜粕、菜油：21 棉花：21 白糖：22 苹果：23 生猪：24 鸡蛋：25 玉米：25 原木：26 免责声明27 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担 请务必阅读正文后的免责声明部分 3市场有风险投资需谨慎 国债： 上一交易日，国债期货收盘多数下跌，2年期主力合约跌006，5年期主力合约跌003，10年期主力合约跌001，30年期主力合约涨005。 公开市场方面，央行公告称，3月31日以固定利率、数量招标方式开展了1667亿 元7天期逆回购操作，操作利率150，投标量1667亿元，中标量1667亿元。Wind 数据显示，当日1350亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放317亿元。 中国3月官方制造业PMI为505，前值502；综合PMI产出指数为514，前值511，表明我国企业生产经营活动总体扩张加快。中国3月官方非制造业PMI为508，环比上升04个百分点，非制造业扩张步伐有所加快。 当前宏观数据保持平稳，但市场对宏观经济复苏的信心偏弱，宏观政策环境积极，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。当前国债期货的上行逻辑定价较为充分，但下行需要经济复苏的配合，多空性价比均不高。预计后市国债期货难有趋势行情，波动幅度加大，保持谨慎。 小结：预计波动幅度加大，保持谨慎。 股指： 上一交易日，股指期货全线下跌，沪深300股指期货（IF）主力合约082，上 证50股指期货（IH）主力054，中证500股指期货（IC）主力合约107，中证1000股指期货（IM）主力合约076。 南京市举行进一步促进南京房地产市场平稳健康发展有关政策新闻发布会，涉及取消限售、新版以旧换新和房票安置、公积金等七个方面政策举措。自2025年3月31日起，南京全市范围内取消限售，商品住房在取得不动产权登记证书后即可上市交易， 4市场有风险投资需谨慎 有效满足居民各类住房置换需求。 当前宏观数据保持平稳，有助于扭转市场对宏观经济的悲观预期。未来更多宏观支持政策将逐步落地，助力宏观经济企稳复苏。尽管面临海外贸易环境的不确定性，但市场早有充分预期。当前主要指数的估值水平仍处在低位，估值提升仍有空间，宏观经济有望显现更多的积极信号，市场预期明显改善，资金面有望持续改善。因此，不惧短期波动，仍然看好股指后续走势，考虑逢低做多股指期货。 小结：短期波动不改向上趋势，考虑逢低做多股指期货。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价7298，涨幅097，夜盘收盘价73204；白银主力合约收盘价8506，涨幅007，夜盘收盘价8436。 德国3月CPI初值同比升22，预期升22，2月终值升23。德国3月CPI初值环比升03，预期升04，2月终值升04。德国3月调和CPI初值同比升23，预期升24，2月终值升26。德国3月调和CPI初值环比升04，预期升05，2月终值升05。 美联储暂停降息，未来降息节奏不确定较大。美国宣布对加拿大、墨西哥等多国征收关税，市场避险情绪升温。黄金再次突破历史新高，但近期有所调整。我们认为，贵金属的中长期逻辑仍然坚挺，美国经济数据走弱、国际政治和贸易的不确定性为贵金属提供新的上涨驱动，前期多单可继续持有。 小结：中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅下跌。现货价格方面，唐山普碳方坯最 5市场有风险投资需谨慎 新报价3040元吨，上海螺纹钢现货价格在30803180元吨，上海热卷报价33403360元吨。从产业供需角度来看，房地产行业的下行态势仍未逆转，需求疲弱的现实和持续回升的螺纹钢周产量是压制螺纹钢期货价格的核心因素。不过，年内需求最旺盛的时段也即将到来，新的宏观增量政策出台的预期还在，宏观政策和旺季预期对螺纹钢价格或有支撑作用。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势或与螺纹钢保持一致。从估值角度来看，当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大。从技术面来看，钢材期货止跌反弹，但反弹空间不宜高估。策略上，投资者可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货明显下跌。PB粉港口现货报价在780元吨，超特粉现货价格640元吨。从产业逻辑来看，铁水日产量突破237万吨，再创年内新高，铁矿石需求的回升对铁矿石价格构成支撑；供应端上，海关数据显示前两个月铁矿石进口量同比明显下降，3月份以后国际矿山发运量环比上升；铁矿石港口库存出现下降，绝对量回落至去年同期水平；综合来看，供需格局变化对铁矿石期货价格构成支撑。从估值的角度来看，铁矿石的估值水平有所下降，但在黑色系品种里面仍是最高的。从技术面来看，铁矿石期货延续反弹，但反弹空间不宜高估。策略上，投资者可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅下跌。从产业逻辑来看，炼焦煤价格经过持续下 6市场有风险投资需谨慎 跌后，部分洗煤企业及贸易商开始进场采购，近期主产地市场情绪稍有回暖，出货有所好转。进口焦煤方面，进口蒙煤下游拿货意愿有所好转，口岸通关车数震荡运行，口岸蒙煤库存持续高位，且降库进度缓慢，口岸煤价反弹乏力。需求端，主流焦化企业原料常备库存有所提高，带动原料价格止跌企稳。焦炭方面，现货价格经历了连续十一轮的下调后，焦化企业出货有显著改善。当前，钢厂铁水产量持续回升，部分钢厂采购量有所增加，焦炭基本面有持续改善迹象。从技术面来看，焦煤焦炭期货止跌反弹，但反弹空间不宜高估。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格可能有重要影响，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，投资者可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 铁合金： 上一交易日，锰硅主力合约收跌036至6070元吨；硅铁主力合约收跌070至5972元吨。天津锰硅现货价格5850元吨，跌50元吨；内蒙古硅铁价格5700元 吨，跌20元吨。 3月28日当周，加蓬产地锰矿发运量小幅回升至137万吨，澳矿发运有恢复迹象， 港口锰矿库存小幅回落至379万吨，港口锰矿报价小幅回落，警惕锰矿供应端扰动。上周样本建材钢厂螺纹钢产量227万吨（环比1万吨），产量阶段性高位持稳，略高于24年水平；2月螺纹钢长流程毛利较上月小幅滑落至25元吨；锰硅、硅铁产量分别为1994万吨、1120万吨，较上周分别变化3200吨、100吨，亏损加剧推动企业减产，铁合金需求偏弱，供应仍偏高。锰硅仓单当前已超过109万张，硅铁仓单超9800张；高位库存对期现货市场有一定的压力。 钢材需求旺季来临，螺纹产量低位回升，铁合金需求回暖，但供应仍偏高，预计 7市场有风险投资需谨慎 当前铁合金小幅供大于求；锰矿供应扰动可能延续，鉴于当前锰矿库存低位，现货企业亏损加剧，低位区间或可关注锰硅深度虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动较小，主产区现货陷入亏损，底部区间空头或可关注离场机会。 原油： 上一交易日INE原油震荡下行，消息面多空交织。能源市场值得关注的消息和数据：13月28日周五美国商品期货交易委员会CFTC公布的数据显示，截至3月 25日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸。数据显示，当周，投机客增持纽约和伦敦两地WT原油期货及期权净多头头寸10300手，至66628手。23月28日周五，美国能源服务公司贝克休斯BakerHughes在其备受关注的报告中表示，美国能源公司本周削减了石油和天然气钻机数量，这是周来能源公司首次削减钻机数量。数据显示，截至3月28日当周，未来产量的先行指标美国石油和天然气钻机总 数减少一座，为592座贝克休斯称，本周钻机数量的下降使钻机总数减少了29座，比 去年同期减少了5。贝克休斯称，本周美国活跃石油钻机数减少了2座，为484座， 而天然气钻机增加了1座，为103座。得克萨斯州西部和新墨西哥州东部的二叠纪盆 地是全美最大的页岩油生产盆地，该盆地的钻机数量减少三座，总数降至297座，是 自2022年2月以来的最低水平。3综合法新社、路透社等外媒报道，当地时间28日，乌克兰总统泽连斯基表示，基辅方面已正式收到美国提出的新矿产协议草案。该协议允许美国获取乌克兰的矿产以换取进一步的军事支持。 行情研判：美国新矿产协议更加激进，料美乌达成共识比较困难，同时OPEC正式增产和美国对等关税即将来临，市场或许比较混乱。 策略方面，考虑原油主力合约暂时观望。 8市场有风险投资需谨慎 燃料油： 上一交易日燃料油跟随原油，震荡走低。新加坡陆上燃料油库存连续第三周攀升至13周高位。新加坡企业发展局公布的数据显示，截止3月26日当周，新加坡残渣燃料油库存为21708万桶，较前一周增加107。尽管如此，3月迄今新加坡陆上燃料油库存平均在每周约1868万桶，略低于2月份的平均约1895万桶水平。同期新加坡燃料油净进口量总计913520吨，环比增加3。新加坡燃料油进口的大部分来自阿联酋、俄罗斯和科威特。与此同时，出口大部分发往中国、菲律宾和印度。本周数据显示，亚洲燃料油到货量创下五个月高位，本月迄今达到739万吨。 行情研判：高硫燃料油由于美俄乌谈判战线拉长，预计会供应紧张，支撑燃料油价格。贸易战期间，全球航运市场会受到影响，利空燃料油。 策略方面，考虑燃料油主力合约暂时观望。 聚烯烃： 上一个交易日上午聚乙烯市场价格调整，线型成交价77308300元吨，据了解，经济数据偏中性，成本支撑减弱，按计划开车装置较多，市场对后市信心不足，多让利出货。华北线型市场价格下跌2050元吨、华东市场价格上涨20元吨、华南市场价格稳定。 聚丙烯期货低开低位震荡，上午市场报盘主稳局部重心下移20元吨。海外加征关税抑制国内部分制品出口订单，业者对未来需求估值偏低。但月底社会库存消耗叠加检修企业密集支撑，缓解市场下行压力。近期市场围绕供需与成本相互抗衡。截至午盘，华东拉丝主流在72807430元吨。 行情研判：综合来看，当前“金三”旺季明显，终端囤货意愿尚可。随着天气转 暖，建筑行业亦迎来施工旺季，大量新的项目启动，水泥袋需求向好。故塑料企业采 9市场有风险投资需谨慎 买原料积极性增加，整体需求略有好转，而多数新装置投产推迟叠加检修高位，使得产能利用率低位运行，本周聚烯烃市场预计震荡偏强态势。 策略方面，考虑pp主力合约偏多操作，L主力合约偏多操作。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收跌040，山东主流价格持稳至13650元吨，基差持稳。开工亏损延续收窄，开工回落至中性区间，厂库去化尚可，盘面回调基本结束，暂时观望为主。原料端，丁二烯价格偏弱震荡，合成橡胶加工延续亏损；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回落至64附近，同比处于偏高水平；需求端，预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主；库存端，厂家库存环比去化，同比处于中性水平，贸易商库存环比累库，同比处于中性水平。 总结：暂时观望。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收跌175，20号胶主力合约收跌144，上海现货价格持稳至16250元吨，基差持稳。4月天然橡胶市场将延续“高供应弱需求”的弱平衡格局，价格缺乏单