联合火山引擎发布 BYKIDs，AI 应用加速落地引领行业变革

证券研究报告 零售社服报告日期：2025年03月19日 联合火山引擎发布BYKIDs，AI应用加速落地引领行业变革 孩子王（301078SZ）点评报告 华龙证券研究所 投资评级：增持（维持）最近一年走势 市场数据 2025年03月18日 当前价格（元）1535 52周价格区间（元）4851775 总市值（百万元）1931524 流通市值（百万元）1913314 总股本（万股）12583221 流通股（万股）12464587 近一月换手（）11721 分析师：王芳 执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangfhlzqcom 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 事件： 3月7日，公司发布投资成立全资子公司南京智领未来智能科技有限责任公司（以下简称“智领未来”）并取得《营业执照》的公告。 3月15日，孩子王的全资子公司智领未来在微信公众号发布《新AI，为新一代智领未来BYKIDsAI伴身智能孵化器》。BYKIDs由孩子王与火山引擎全面合作共同成立，致力于为母婴童及新家庭提供一站式AI生活方式解决方案。 观点： 孩子王联合火山引擎，加速AI全新生态落地，引领母婴童行业变革。孩子王是母婴童零售行业的领军企业，拥有超过1000家大型数字化直营门店和8000多名专业育儿顾问，公司现已实现全要素数据化和全过程数字化。公司通过设立全资子公司智领未来，从事AI人工智能等业务，按照“为儿童及新家庭提供一站式AI生活方式解决方案”整体定位，与字节跳动旗下的云和AI服务平台火山引擎全面深度合作，充分挖掘行业及公司大量垂类数据，打造面向母婴、儿童、青少年领域的垂域大模型、育儿智能体、IP智能体等，并打造母婴童及新家庭AI伴身智能产品孵化器BYKIDs。 BYKIDs伴身智能孵化器通过整合技术、资金和市场资源，推动孩子王智能化发展。BYKIDs基于“硬件技术池、智能体池、IP授权池、数据与专家池、Token流量池、渠道销售池”六大资源池，进行资源整合、交叉创新，孵化一系列AI伴身智能产品，如AI玩具、AI教育、AI穿戴、AI家居、AI机器人机器狗，满足消费者衣、食、住、行、玩、学、情感陪伴、伴老等需求。BYKIDs由星纳赫资本10亿专项基金及头部股权基金共同投资，孵化对象包括智能硬件创业团队、电子消费品企业、IP持有者、玩具或泛母婴家居用品企业、智能体技术开发团队。BYKIDs顺应母婴童及新家庭行业数字化、智能化发展趋势，助力孩子王实现向AI引领下的“流量服务数据平台”的综合产业升级转型。 孩子王与火山引擎深度整合优势资源，携手构建互利共赢的合作格局。火山引擎为BYKIDs生态伙伴提供豆包大模型、流式实时语音、RTC、推理和训练算力、存储、智能体搭建平台等一站式技术服务，提供专业技术团队支持，打造各类创新智能体解决方案。供应链端，火山引擎及平台上负责硬件技术供应的生态伙伴 提供预集成的芯片、模组等关键零部件，孩子王为生态伙伴免收上架费，提供高比例分成方案，快速审批通道，采销数量承诺；同时将账期缩短至45天及以内。token调用方面，孩子王从火山引擎获取打包方案，可为生态伙伴提供优惠的token、RTC等整合资源。线下AI新零售渠道方面，孩子王通过打造AI专区和AI产品专柜等方式，为生态伙伴产品线下首发、社群活动、线下活动（每店每年1000场）增加消费者链接。线上营销方面，电商平台和免费私域流量私域AI营销微信小店私域重点投流，头部主播直播带货等方式进行流量加持。孩子王的“海淘”模式将生态伙伴的海外版货品实现国内快速上架和销售。孩子王提供APP、小程序接口，通过APP打造AI物联网，实现数据、控制的全智能链接和联动。 孩子王依托数据驱动与数字化转型，构建了线上线下协同发展的新零售生态，竞争优势凸显，叠加生育友好型政策催化，公司成长空间可期。公司与火山引擎达成深度合作，通过打造BYKIDs伴身智能孵化器，加速推动AI技术在母婴行业的应用落地，为业务拓展注入新动力。2025年3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，文件中提到“加大生育养育保障力度，研究建立育儿补贴制度”，我们认为该政策有助于改善居民的生育意愿，母婴市场需求有望进一步释放。 盈利预测和投资建议：公司实施扩品类、扩赛道、扩业态“三扩”战略，大力发展线上渠道，“AI消费”应用持续落地，同时受益于育儿补贴政策红利，我们给予公司一定的估值溢价，预计公司20242026年营收分别为9705亿元10764亿元11945亿元，同比增长108810921097；归母净利润分别为198亿元318亿元423亿元，同比增长887260163300，对应2025年3月18日收盘价，PE分别为974x608x457x，我们维持公司“增持”评级。 风险提示：生育率持续下滑；业务开拓不及预期；行业竞争加剧； AI应用商业化进程不及预期；部分地区育儿补贴政策不及预期。 表1：盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8520 8753 9705 10764 11945 增长率（） 584 273 1088 1092 1097 归母净利润（百万元） 122 105 198 318 423 增长率（） 3944 1392 8872 6016 3300 ROE（） 406 366 656 965 1152 每股收益EPS（摊薄元） 011 009 016 025 034 市盈率（PE） 1398 1621 974 608 457 市净率（PB） 58 55 59 55 50 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表2：可比公司估值表 股价总市值 EPS（元股） PE 证券代码 证券简称 2022A 2023A2024E2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E （元）（亿元） 603214SH 爱婴室 2279 3157 061 075 080 094 111 296 220 283 241 206 300622SZ 博士眼镜 4978 8727 044 074 074 089 104 476 270 671 561 481 002697SZ 红旗连锁 577 7847 036 041 042 044 047 158 121 138 131 123 行业平均 2611 6577 047 063 065 076 087 310 203 364 311 270 301078SZ 孩子王 1535 19315 011 009 016 025 034 1398 1621 974 608 457 数据来源：iFinD华龙证券研究所（截至2025年3月18日，孩子王盈利预测来自华龙证券研究所，其余可比公司盈利预测来自iFinD一致预期）。 ） 表3：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4141 5255 5585 6124 6556 营业收入 8520 8753 9705 10764 11945 现金 1859 2472 2741 3040 3374 营业成本 5972 6165 6832 7519 8294 应收票据及应收账款 78 84 96 104 118 税金及附加 26 32 36 40 44 其他应收款 81 89 100 110 123 销售费用 1815 1812 2025 2188 2389 预付账款 94 143 120 172 152 管理费用 447 507 471 522 579 存货 957 1120 1182 1351 1443 研发费用 88 51 79 75 90 其他流动资产 1071 1347 1347 1347 1347 财务费用 88 93 47 47 34 非流动资产 3716 4352 4313 4259 4265 资产和信用减值损失 3 13 15 16 18 长期股权投资 15 15 14 14 13 其他收益 36 25 25 25 25 固定资产 711 677 684 680 669 公允价值变动收益 7 10 10 10 10 无形资产 174 396 431 472 524 投资净收益 31 20 20 20 20 其他非流动资产 2816 3264 3184 3093 3059 资产处置收益 5 15 15 15 15 资产总计 7857 9607 9898 10383 10821 营业利润 160 150 271 427 567 流动负债 2637 2855 3370 3948 4337 营业外收入 3 15 15 15 15 短期借款 0 0 534 1038 1089 营业外支出 22 18 18 18 18 应付票据及应付账款 1166 1158 1417 1417 1710 利润总额 141 146 267 424 564 其他流动负债 1471 1697 1418 1493 1539 所得税 21 26 39 59 79 非流动负债 2257 3456 3060 2657 2277 净利润 120 121 228 364 485 长期借款 396 1911 1514 1112 732 少数股东损益 2 15 29 47 62 其他非流动负债 1861 1545 1545 1545 1545 归属母公司净利润 122 105 198 318 423 负债合计 4894 6311 6429 6605 6615 EBITDA 488 529 541 737 843 少数股东权益 1 155 184 231 293 EPS（元） 011 009 016 025 034 股本 1112 1110 1110 1110 1110 资本公积 1112 1197 1197 1197 1197 主要财务比率 留存收益 868 973 1080 1252 1481 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2962 3141 3284 3546 3913 成长能力 负债和股东权益 7857 9607 9898 10383 10821 营业收入同比增速 584 273 1088 1092 1097 营业利润同比增速 3357 638 8059 5792 3271 归属于母公司净利润同比增速 3944 1392 8872 6016 3300 获利能力毛利率 2991 2956 2960 3015 3056 现金流量表（百万元） 净利率 141 138 234 339 406 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE 406 366 656 965 1152 经营活动现金流 619 804 651 412 878 ROIC 641 472 520 743 949 净利润 120 121 228 364 485 偿债能力 折旧摊销 194 200 192 211 166 资产负债率 6229 6569 6496 6362 6113 财务费用 88 93 47 47 34 净负债比率 3062 445 850 1305 2746 投资损失 31 20 20 20 20 流动比率 157 184 166 155 151 营运资金变动 226 148 215 181 221 速动比率 113 124 114 105 104 其他经营现金流 474 559 11 9 7 营运能力 投资活动现金流 131 1199 106 111 127 总资产周转率 107 100 100 106 113 资本支出 242 362 153 158 173 应收账款周转率 11078 10791 10791 10791 10791 长期投资 347 162 0 0