机遇：远期新能源金属仍有超十倍需求空间
- 新能源矿产定义：聚焦于锂、钴、镍三大以锂电下游为需求驱动的产品。锂钴金属下游以锂电需求为主，镍下游仍以传统不锈钢需求为主，锂电为其边际新增需求。
- 短期需求增速放缓：中国新能源车渗透率快速提高，欧美增速缓慢，导致上游新能源金属整体需求边际增速放缓。磷酸铁锂占比提升，对钴镍需求拉动不显著。中国新能源车销量虽优，但主要以混动车型为主，对锂金属需求拉动不足。
- 下游需求拐点：
- 欧美油电平价：欧美新能源车最大痛点在于同级别电车售价显著高于油车，锂电池成本下降是关键。
- 欧美新增车型数量：欧美车型新增车型数量仍不足，更多新能源车型给予消费者更多选择空间，对应新能源车渗透率进一步提升。
- 储能经济性：储能系统的卡点主要来自于经济性，未来随着技术进步带来需求突破，预计10-20%的储能配套比例将进一步抬升。
- 远期需求空间：根据IEA的预测，至2030年，锂、钴、镍需求（金属量）将分别由10.1万吨、18.1万吨与27.6万吨增长至53.1万吨、34.4万吨与47.5万吨，十年分别增长5.3倍、1.9倍与1.7倍。
- 并购机会：市场并购活动大幅减少，并购估值持续走低。锂、镍已至成本曲线低位，进一步下跌空间不大，投资本是对赔率与胜率的决策，当前锂钴镍价格均在低位蛰伏，正是优质并购时点。
挑战：国内资源匮乏，出海仍是大势所趋
- 对外依存度：我国钴、镍资源相对匮乏，对外依存度常年维持90%+，出海找矿并购为唯一选择。锂资源对外依存度相对偏低，但近年来资源量占比持续下降，长期来看，我国锂矿出海并购仍是大势所趋。
- 出海找矿难度：全球66.9%锂资源中资企业无法控股，在其余地区地质勘探有显著成果之前，阿根廷、巴西，非洲（津巴布韦等）等地为中资企业出海最优选。
- 可并购资源国矿业政策不稳定：钴：刚果民主共和国停止钴出口四个月，反政府武装“M23”正在与政府军交战。镍：印尼政府曾因RKAB审批节奏问题导致矿端阶段性不足，印尼能源与矿产部正在考虑上调矿企特权使用费。锂：加拿大与墨西哥强行夺回中资企业相关锂矿资源。
应对：三点建议
- 成立海外并购产业大基金：借助央企海外市场及境外矿产资源投资的先发优势，有效平抑民营企业对当地政治局势、法律政策等不确性担忧，集中力量收购一批海外优质锂矿资源。
- 明确并购区域，多区域多国别并购降低风险：钴、镍金属资源产地过于集中，应多区域、多国别布局新能源资源，如五矿资源近期收购英美资源旗下巴西镍业。
- 组建锂电产业联合体：以集体形式进行海外市场开拓，加大对友好国家或地区出口的政策扶持，与相关资源国进行整体谈判和方案设计，避免出现中资企业出海单打独斗、相互竞争的局面。
风险提示
- 全球政策不确定性风险：当下全球经济不确定性较强，全球供应链风险加剧，锂钴镍作为全球能源转型的新兴金属，政策敏感性较高。
- 需求波动风险：全球新能源车销量结构变化以及欧美政策波动将显著影响新能源汽车领域对锂钴镍金属的需求量。
