“特朗普新政”的方向及影响

事件描述与点评

2025年1月20日，特朗普正式宣誓就任美国第47任总统。其执政方针优先处理内政，包括限制移民、开发传统能源等政策，对外事务节奏需进一步观察。对内减税计划尚未提上日程。政策优先级排序为：限制移民≥抗击通胀＞优化政府部门≥对外关税＞对内减税。

限制移民与抗击通胀的矛盾

特朗普政府将大幅收紧移民政策以抗击通胀，但此举会增加劳动力供给端的压力，进一步加重薪资通胀，对服务业影响尤其明显。特朗普还计划恢复传统能源供给以降低能源价格，但当前能源和商品价格并未处于高位，服务价格上涨才是通胀核心矛盾。限制移民带来的劳动力供给不足和服务通胀会加大核心通胀黏性，因此抗击通胀前景存在不确定性。

对华关税与对内减税延后

特朗普就任演讲中未强调对所有国家加征关税及对中国额外加征关税的主张，首批关税战目标为加拿大和墨西哥。此举旨在增加谈判筹码，为中美贸易谈判留出空间。对内减税计划尚未提上日程，预计推行时间较晚。

对资产价格的影响

特朗普新政计划有助于提振人民币汇率，一方面缓解人民币贬值压力，另一方面中方谈判意愿较强。中国股市风险偏好也有望边际改善，中美关系缓和的空间有利于市场风险偏好。特朗普对加拿大、丹麦格陵兰岛等地区提出领土诉求，可能引发地缘政治不确定性，延缓对华政策节奏，有助于缓解中国市场担忧情绪。

风险提示

1. 特朗普对华加征关税超预期。
2. 美国通胀超预期上行。