钢材：炉料压力回升，钢价仍然承压

2025年3月19日 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心黑色金属研究员郑航 从业资格号： F03101899 咨询资格号： Z0021211 联系电话： 02088523420 黑色金属周报 钢材：炉料压力回升，钢价仍然承压 核心观点 行情回顾：3月16日当周，钢材价格低位震荡，截至周五（3月14日）下午收盘，螺纹价3361元吨（99303）、热卷价3470元吨 （93275）。短期钢材基本面边际改善，但产业链产销压力仍存，中期来看钢材价格仍然承压： 供应端，钢材原料铁矿、焦煤库存整体压力仍较大。铁矿方面，当前港口库存压力仍高，且海外发运量环比大幅回升，未来供应压力较大。焦煤方面，海内外供应逐渐恢复，且样本矿山精煤库存37554万吨，环比064， 同比3336。洗煤厂精煤库存22276万吨，环比016，同比4339，存货压力有可能进一步转化为成品钢材增量供给，且将令炉料价格和钢材生产成本承压。 需求端，表现同比较弱，五大品种钢材周度消费量88388万吨，环比 361，农历同比540。其中螺纹钢消费量23322万吨，环比584，农历同比1161。短期来看，3月上半月全国多地降雨天气影响建筑施工，但下半月开始迎来天气好转，有利于“金三银四”传统旺季建筑施工推进和建筑钢材消费需求回升，支撑钢价震荡企稳。中期来看，上周下游建筑资金到位环比走弱，未来施工进展仍存隐忧，钢材价格整体仍然承压。 策略上，仍对钢价偏空看待，由于此前提出的卖黑色商品虚值看涨期权 （如卖出RB2505行权价在34503500的看涨期权）价格已跌至低位，可对部分头寸进行获利了结。 建议关注的风险事件：1、海外铁矿发运量持续偏低导致铁矿重回供不应求；中央财政帮助地方化债，项目资金到位改善（上行风险）。2、财政支出力度一般；建筑项目进展缓慢（下行风险）。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 124 目录 一、周度行情：需求仍然疲弱，价格震荡回落3 1、市场供需数据变化3 2、价格价差情况4二、供应端：炉料库存高企，钢材成本或承压61、钢厂产销：行业整体利润偏低6 2、原料铁矿：飓风导致供应阶段性下滑，但库存仍然高企8 3、原料双焦：库存压力高企，煤焦价格仍承压10三、需求端：建材用量不振，拖累整体需求131、建筑钢材：施工淡季，建材成交仍然低位运行13 2、地产端：资金到位不足，螺纹消费偏弱14 3、钢板材下游：造船、汽车订单景气，继续支撑板材消费15四、周度产销与库存变动：171、五大品种钢材周度总产销存：17 2、螺纹钢周度产销存：18 3、热轧卷板周度产销存：19五、后市展望：中期价格仍承压20免责声明23 一、周度行情：需求仍然疲弱，价格低位震荡 1、市场供需数据变化 本周钢材供应继续回升，需求季节性增加，目前板材消费表现较好，建材消费仍处于农历年同期低位，整体下游消费表现在建材拖累下表现仍然偏弱，且较去年同期有所减少。从数据来看，供应量方面，本周，五大品种钢材产量加总85321万吨，环比227，其中钢厂螺 纹钢产量2271万吨，环比475，热轧卷板产量31865万吨，环比 228。 需求量方面，五大品种钢材消费量88388万吨，环比361，其 中螺纹钢消费量23322万吨，环比584，热轧卷板消费量33135万吨，环比419。整体来看，受建筑钢材消费下滑的拖累，钢材消费量整体处于往年同期中位偏低水平。 2、价格价差情况 图表：钢材产业链周度汇总价格表 市场 标的 2月28日 （元吨） 3月7日 （元吨） 3月14日 （元吨） 周涨跌（元吨） 周环比 （） 月度累计 （） 期货 螺纹期货RB2505 3328 3252 3267 15 046 183 热卷期货HC2505 3425 3363 3443 80 238 053 螺纹0510价差 62 60 76 16 热卷0510价差 42 42 34 8 铁矿石期货指数 789 759 775 16 209 171 焦煤期货指数 1100 1090 1100 10 089 000 焦炭期货指数 1689 1663 1653 10 061 217 现货利润 上海20mm螺纹 3330 3310 3290 20 060 120 广州20mm螺纹 3580 3560 3550 10 028 084 上海475mm热卷 3420 3380 3410 30 089 029 广州475mm热卷 3390 3350 3420 70 209 088 上海10mm冷卷 4160 4120 4100 20 049 144 上海20mm中板 3470 3440 3460 20 058 029 青岛港PB粉 802 776 790 14 180 150 吕梁主焦煤 1307 1300 1265 35 269 321 唐山一级焦炭 1700 1700 1645 55 324 324 唐山钢坯 3090 3040 3070 30 099 065 螺纹电炉利润（谷电） 37 5 3 8 螺纹高炉利润 122 138 121 17 热卷高炉利润 34 75 90 15 图表：螺纹期货05合约上海市场基差（元吨）图表：热卷期货05合约上海市场基差（元吨） 1000 800 600 400 200 0 200 400 6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月 800 600 400 200 0 200 400 6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月 21合约22合约23合约24合约25合约21合约22合约23合约24合约25合约 图表：螺纹期货0510合约价差（元吨）图表：热卷期货0510合约价差（元吨） 300 200 100 0 100 200 11月12月1月2月3月4月 21合约22合约23合约24合约25合约 250 200 150 100 50 0 50 100 11月12月1月2月3月4月 21合约22合约23合约24合约25合约 来源：广金期货研究中心，Wind，钢联数据 原料价格：煤焦方面，国内煤焦价格低位震荡，焦煤期货指数价环比089，焦炭期货指数价环比061；铁矿方面，周内价格短暂冲高，铁矿石期货指数价环比209。 钢材价格价差： 1、期货主力2505合约价格周内低位震荡，截至周五下午收盘，螺纹价3267元吨（15046）、热卷价3443元吨（80238）。 2、螺纹、热卷05合约基差本周继续走弱，上海市场螺纹现货基差为23元吨，走弱35元吨，热卷现货基差为33元吨，走弱50元 吨。 3、期货月差本周表现偏弱，螺纹期货0510合约月差76（16）， 热卷期货0510合约月差34（8）。 4、利润方面，目前钢厂利润尚可，其中高炉螺纹利润为101元吨，热卷利润为80元吨，电炉螺纹利润（谷电）为2元吨，整体利润周环比下降。 二、供应端：炉料库存高企，钢材成本或承压 1、钢厂产销：行业整体利润尚可 目前钢厂行业利润尚可，本周行业整体利润周环比下降。截至周五（3月14日），高炉螺纹利润为101元吨，热卷利润为80元吨，电炉螺纹利润为2元吨，高炉法钢厂盈利占比约为5325。 图表：主要品种钢材利润模拟（元吨）图表：高炉法样本钢厂盈利占比 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 100 500 0 500 电炉螺纹高炉螺纹高炉热卷高炉冷轧 高炉法钢企盈利比例 来源：广金期货研究中心，钢联数据 钢厂产量环比均有上升，五大品种钢材产量加总85321万吨，环 比227，其中钢厂螺纹钢产量2271万吨，环比475；热轧卷板 产量31865万吨，环比228。 图表：国内高炉法钢厂产能利用率图表：国内电炉法钢厂产能利用率 100 95 90 85 80 75 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022202320242025202020212022202320242025 图表：五大品种钢材总产量（万吨）图表：螺纹钢周度产量（万吨） 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 350 300 250 200 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022202320242025202020212022202320242025 图表：热轧卷板周度产量（万吨） 350 340 330 320 310 300 290 280 270 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022202320242025 来源：广金期货研究中心，钢联数据 2、原料铁矿：供应再度回升，库存压力偏大 本周国内外铁矿价格短暂反弹，普氏62铁矿石价格指数1035 美元吨，环比152，国内铁矿石期货指数价环比209。 铁矿供需来看，铁矿供应再度回升至高位，需求平稳运行，市场库存环比小幅增加。从供应端来看，澳洲铁矿发运恢复，全球发运量重回高位，本周45座港口铁矿到港量28764万吨，环比5645，同 比2632，截至上周五的近四周全球主要港口铁矿石发货量124856万吨，环比1039，同比685。需求方面环比持稳，同比小幅增长，247家样本高炉企业铁水周度产量161413万吨，环比003，同比442。 图表：全球铁矿石近四周发货量（万吨）图表：全国45港口铁矿周度到港量（万吨） 14000 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3200 2700 2200 1700 1200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025202020212022202320242025 来源：广金期货研究中心，钢联数据 库存方面，整体压力仍然较大，45座港口进口铁矿库存1442006万吨，环比067，同比122；铁矿压港天数9天，较上周7天；114家钢厂进口铁矿平均可用天数2497天，较上周019天。 从成交来看，市场成交量有所回落，国内主港铁矿周度总贸易成交量9485万吨，环比2600，同比1015。 图表：全国45港进口铁矿石库存（万吨）图表：全国45港进口铁矿石压港天数（天） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022202320242025202020212022202320242025 图表：主流钢厂铁矿石库存天数（天）图表：主流港口铁矿石成交情况（万吨） 45 40 35 30 25 20 15 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022202320242025202020212022202320242025 来源：广金期货研究中心，钢联数据 3、原料双焦：库存压力高企，煤焦价格仍承压 海内外矿山增产导致目前国内焦煤供应整体宽松，后续供应将恢复高位。去年以来煤炭国产供应、进口供应整体释放增量，国内原煤、精煤库存持续在近5年同期高位运行，焦煤价格表现承压。本周煤焦价格内外盘价格低位震荡，其中国内焦煤期货指数价环比089，焦炭期货指数价环比061；进口俄罗斯K4