中信期货晨报20250319：大宗商品整体下跌为主，有色及化工跌幅居前

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 大宗商品整体下跌为主，有色及化工跌幅居前 中信期货晨报20250319 中信期货研究所 刘道钰 从业资格号F3061482 投资咨询号Z0016422 从业资格号F03107932 仲鼎投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读1 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资料来源：Wind、中信期货研究所 1、宏观精要 国内宏观：内需企稳仍需时间，消费民生政策进一步落地提振信心。一方面，3月17日即将公布12月经济数据，从高频数据和中信期货研究所调研看，投资端需求恢复进度略慢于往年同期。3月初房地产量价再次出现环比走弱迹象，地产止跌回稳还需时间。另一方面，国内整体物价仍偏弱。2月居民贷款明显减少，企业中长期贷款偏低，且12月M1累计环比减少17，表现偏弱，经济活力仍需夯实。此外，民生政策加速推进，呼和浩特推出超预期育儿补贴政策，深圳市亦有反应，居民收入预期改善有利于稳定消费需求。 海外宏观：美国通胀数据放缓，海外市场延续交易“衰退”预期。年初美国消费者信心、零售销售及个人消费支出数据逊于市场预期，本周公布的美国2月CPI同比上涨28，核心CPI同比上涨31，均低于前值，暗示美国经济扩张疲态。不过，商品通胀压力仍存，尤其是受关税影响较大的品类。InflationSwap结构暗示远端通胀预期相对短端仍在走强，预计下周美联储或保持谨慎立场，“不急于降息”。美联储政策相机抉择，不确定性引发市场波动。金价本周突破3000美元盎司创历史新高，短期调整不改长期多头。 资产观点：外冷内暖延续，继续关注结构性机会。海外市场方面，未来一个季度内维持多避险、多波动思路，布局战略金属多头：1）美国经济数据下行压力尚未完全释放，美股尚未企稳；2）非美国家科技突破，欧盟宽财政和国防支出计划使得“美国例外论”动摇，带动美元、美债利率走弱，欧洲国防投资料将带动铜、白银、小金属等工业品需求升温，此外，黄金保持中长期多头思路。国内市场方面，宏观政策突出民生与消费导向，关注权益类结构性机会与制造业相关商品多头：权益方面，在宏观预期和结构性工具支持下，预计延续结构性市场风格。债券方面，积极财政和资金面偏紧对利率有所压力，基本面缓慢修复，等待适时降准降息的资金机会。商品方面，国内更多体现来自需求侧的结构差异，预计制造业相关的商品上半年需求支撑更强。 风险提示：国内政策力度不及预期，海外经济超预期走弱 资料来源：Wind、中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读2 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2、观点精粹 板块及观点 品种 近期市场逻辑 关注要点 短期判断 宏观：内需企稳还需时间，市场仍是结构机会 国内 内需企稳仍需时间，消费民生政策进一步落地提振信心 海外 美国通胀数据放缓，海外市场延续交易“衰退”预期 金融：股市转向红利防御，债市关注央行态度 股指期货 小盘资金退潮，转向红利防御 关税扰动、资金拥挤情况 震荡 股指期权 对冲配置为主 期权流动性 震荡 国债期货 继续关注央行态度 资金面、预期变化 震荡 贵金属：金价创新高中期维持多头思路 黄金白银 滞胀交易逻辑持续，关注3月议息会议 3月FOMC利率决议、特朗普关税政策 震荡上涨 航运：现货运价暂未止跌，航司4月宣涨待落地 集运欧线 我国出口增速放缓，3月现货仍弱4月涨价函兑现度未知 地缘、现货运价及情绪端影响 震荡 黑色建材：政策有扰动，需求差异主导板块品种分化 钢材 供应预期扰动，关注现实需求 专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量 震荡 铁矿 基本面有支撑，价格区间震荡 海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态 震荡 焦炭 需求支撑有限，看跌声音仍存 钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪 震荡 焦煤 供应扰动不断，盘面波动加大 钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪 震荡 硅铁 成本支撑有限，市场情绪低迷 原料成本、钢招情况 震荡 锰硅 成本有扰动，价格仍有支撑 成本价格、外盘报价 震荡 玻璃 情绪整体偏弱，累库速度放缓 现货产销 震荡 纯碱 需求企稳回升，价格仍受压制 纯碱库存 震荡 有色与新材料：美元弱势继续提振有色 铜 库存延续去化，铜价偏强势 供应扰动；宏观经济预期反复；国内需求复苏不及预期 震荡上涨 氧化铝 仓单持续累积，氧化铝盘承压 矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端 震荡下跌 铝 库存再度累积，铝价位震荡 宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 震荡上涨 锌 宏观情绪消化，锌价震荡势 宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 震荡 铅 下游维持刚需采购，铅价震荡运 供应端扰动；电池出口放缓； 震荡 镍 内外库存均增加，镍价震荡运 宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；环节供应释放不及预期 震荡 不锈钢 成本撑坚挺，不锈钢势偏强 印尼政策风险、需求增长超预期 震荡 锡 市场情绪缓和，锡价震荡运 佤邦复产预期及需求改善预期变化情况 震荡上涨 工业硅 供增需弱格局延续，硅价承压震荡 供应端超预期减产；光伏装机超预期 震荡 碳酸锂 终端销量同增，锂价短期或有撑 需求不及预期；供给扰动；新的技术突破 震荡 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读3 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资料来源：中信期货研究所 2、观点精粹 板块及观点 品种 市场逻辑 关注要点 短期判断 能源化工：原油和煤炭价格短暂止跌，检修开启低库存化工将弱势反弹 原油 地缘加剧波动，供应施压价格 OPEC产量政策、俄乌和谈进展、美国对伊朗制裁进展 震荡下跌 LPG PG盘面低估值修复，短期或震荡回调 原油和海外丙烷等成本端进展 震荡 沥青 支撑位附近震荡但沥青期价估值仍高 需求超预期 下跌 高硫燃油 利空仍未完全兑现，期价仍承压 原油价格天然气价格 下跌 低硫燃油 低硫燃油跟随原油偏弱运行 原油价格天然气价格 下跌 甲醇 港口去化对抗伊朗开回预期，甲醇震荡 宏观能源、上下游装置动态 震荡 尿素 农需进入真空期，短期震荡运行 市场成交情况、政策动向，需求兑现 震荡 乙二醇 高供应维持，压制短期价格 乙二醇港口到货以及发货情况。 震荡 PX 成本止跌震荡，PX跟随小幅波动 原油波动、下游装置异动 震荡 PTA 成本端反弹，PTA跟随波动 聚酯生产情况 震荡 短纤 供应创新高，价格有所转弱 关注纱厂备货节奏及力度 震荡 瓶片 检修压低供应，短期低多为主 油价以及PTA价格波动风险 震荡上涨 PP 检修提升，PP震荡 油价、国内外宏观 震荡下跌 塑料 检修提升，基差支撑仍存，塑料震荡 油价、国内外宏观 震荡 苯乙烯 驱动不足，苯乙烯窄幅波动 油价，宏观政策，装置动态 震荡 PVC 弱预期低估值，盘面震荡运行 预期、成本、供应 震荡 烧碱 供需边际转弱，盘面震荡下行 市场情绪、开工，需求 震荡 农业：品种多无强驱动，短期关注空生猪及橡胶套利 油脂 巴西豆收获近七层，昨日油脂继续震荡 南美豆产区天气、马棕产需数据 震荡 蛋白粕 多空并存，市场延续震荡走势 北美面积，国内需求，宏观，中美贸易战 震荡 玉米淀粉 现货维持强势，盘面向下回调 需求不及预期、宏观、天气 震荡 生猪 养殖惜售挺价，生猪宽幅震荡 养殖情绪、疫情、政策 震荡 橡胶 偏弱盘整运行 产区天气、原料价格、宏观变化 震荡 合成橡胶 缺乏基本面驱动，维持区间震荡 原油大幅波动 震荡 纸浆 缺乏明确驱动，浆价窄幅运行 宏观经济变动、美金盘报价波动等； 震荡 棉花 棉价窄幅波动，关注需求表现 需求、产量 震荡 白糖 外盘拉动盘面高位震荡 国内产量不及预期、宏观经济、政策变数、天气异常等； 震荡 原木 当前估值偏低，关注下方支撑 年后需求 震荡 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读4 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资料来源：中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税 务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期） 北座13层13011305室、14层 上海地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场 3号楼23层