专题 | 新湖有色(锌)专题:近期热点分析-刚果冲突&LME仓单&炼厂减产

一、刚果冲突引发锡矿停产 也为锌矿埋下隐患

• 3月13日，Alphamin Resources宣布因刚果（金）武装叛乱暂停Bisie矿山生产，锡价飙升，沪锡涨停。市场担忧其他刚果地区有色金属矿山生产。
• 刚果锌矿主要集中在南部加丹加铜矿带，最大锌矿为艾芬豪矿业的基普什（Kipushi）锌矿，2024年重启，计划2025年年中产能达28万吨，占全球产量约2%。
• 基普什矿目前生产未受影响，但若停产或打破市场对原料宽松的预期，推高锌价。需关注运输及出口顺利度，基普什矿出口主要依赖坦桑尼亚达累斯萨拉姆港。
• 中国对基普什锌矿进口影响较小，2024年锌精矿进口量同比减少13.25%，主要来源国为澳大利亚、秘鲁等，且已与托克集团、中信金属签署包销协议。
• 建议：持续跟踪刚果政局稳定性、矿山运营状况及中国进口数据。

二、LME注册仓单大幅下降 关注实际需求带来的可持续性

• 3月11日，LME仓单大幅注销67125吨，降至近十五个月低位，引发对逼仓行情的担忧。
• LME仓单集中度已无超30%以上大户，大幅注销可能性较小，但“金三银四”需求旺季需求成色待验证。若库存持续下降，仍或对锌价带来向上驱动。
• 建议：密切关注LME0-3升贴水及全球库存情况。

三、海外炼厂减产压力增大 关注近期内外正套机会

• 3月12日，托克旗下Nyrstar宣布4月起澳大利亚霍巴特锌项目产量削减25%，推高锌价，但减产影响量不大。
• 海外矿山与冶炼厂年度长单TC谈判未统一，TC Benchmark或创新低，导致冶炼厂减产。后续海外炼厂仍可能边际减量，影响绝对价格偏小，但内外比价或继续下行，进口亏损扩大。
• 建议：关注近期内外正套机会。