金融衍生品策略日报：股市盘面缺少共性信息，债市仍偏谨慎

20250318 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 国债期货：债市仍维持谨慎 股指期权：中期缺情少绪共仍性好信，息短期对冲升波 金融衍生品团队 研究员 康遵禹 从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 程小庆 从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635 中期情绪仍好，短期对冲升波。 股指期货方面，盘面缺少共性信息。昨日权益市场涨跌互现，其中全A指数微涨013，市场主线并不明确。数据方面，官方披露2月数据，数据整体符合预期，通缩压力有所缓和，但现阶段复苏也缺乏弹性。展望后市，鉴于科技股拥挤度较高，倾向短期可能出现高切低的可能性，从资金流转方向来看，红利、消费、周期是潜在的选择，但观察盘面，三大方向整体克制，并未出现资金聚集的局面，意味着本轮修复行情更大概率是克制的、缓慢的。操作层面，半仓续持IF多单。 债市仍维持谨慎。 股指期权方面，昨日标的市场整体窄幅震荡，中小盘风格略占优。多数品种日内看涨期权成交占比有所降低，市场在经历上一个交易日大幅上涨后短期情绪略有冷却，而从卖方情绪来看，持仓量PCR多数品种少有回落，但仍远高于上周四水平，中期资金仍偏乐观。波动率方面，沪市500ETF隐波、深市创业板等下降幅度较大，HO、50ETF等偏震荡甚至小有升高，但以上品种偏度均位于100以下，推测短期红利相关博弈更强，而中期市场对于中小盘预期更加一致。操作层面，在上周周报中我们已经对于当前市场波动率溢价水平较低有所提示，而昨日市场重新震荡整理，大小盘出现小幅分化，建议买权对冲应对未来可能的冲击。 国债期货方面，昨日国债期货全线下跌。税期临近叠加昨日MLF到期，资金面整体偏紧的状态并未明显缓解，另外上周末公布的消费专项行动或也一定程度提振市场风险偏好，对债市预期及情绪造成一定扰动，各期限国债利率普遍上行，长端及超长端品种调整幅度更大。整体上看，市场前期的宽货币预期被持续修正，另外政府工作报告也表明财政发力可能有所前置，另外基本面虽然整体未见明显修复但也表明宽信用预期有升温可能，故债市中短期看仍需维持谨慎。 风险因子：1）增量资金不足；2）期权市场流动性不及预期；3）供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 观点：盘缺少共性信息 品种观点展望 （1）IF、IH、IC、IM当月合约基差收于079点、072点、2502点、4617点，环比变化703点、722点、2124点、3779点； （2）IF、IH、IC、IM当月与次月合约价差收于40点、30点、464点、718点，环比变化06点、26点、52点、100点； 逻辑： （3）IF、IH、IC、IM总持仓变化18767手、13776手、13729手、17372手； 股指期货 股指期权 国债期货 昨日权益市场涨跌互现，其中全A指数微涨013，行业方面，环保、非金属材料、建筑产品领涨，券商集中调整，领涨行业缺少共性特征，市场主线并不明确。数据方面，官方披露2月数据，数据整体符合预期，通缩压力有所缓和，但现阶段复苏也缺乏弹性。展望后市，鉴于科技股拥挤度较高，倾向短期可能出现高切低的可能性，从资金流转方向来看，红利、消费、周期是潜在的选择，但观察盘面，三大方向整体克制，并未出现资金聚集的局面，意味着本轮修复行情更大概率是克制的、缓慢的。操作层面，半仓续持IF多单。 操作险建点议：： 半仓持有IF1）增量资金不足 建议险因 逻辑： 观点昨期日情标绪的仍市好场，整短体期窄对幅冲震升荡波，中小盘风格略占优，其中中证1000上涨028。期权市场成交额4849亿元，较上周五下降4565，资金博弈意愿不强。多数品种日内看涨期权成交占比有所降低，市场在经历上一个交易日大幅上涨后短期情绪略有冷却，而从卖方情绪来看，持仓量PCR多数品种少有回落，但仍远高于上周四水平，中期资金仍偏乐观。波动率方面，沪市500ETF隐波、深市创业板等下降幅度较大，HO、50ETF等偏震荡甚至小有升高，但以上品种偏度均位于100以下，推测短期红利相关博弈更强，而中期市场对于中小盘预期更加一致。操作层面，在上周周报中我们已经对于当前市场波动率溢价水平较低有所提示，而昨日市场重新震荡整理，大小盘出现小幅分化，建议买权对冲应对未来可能的冲击。 ：保护性看跌 观点：债市仍维持谨慎 ：1）期权市场流动性不及预期 （1）成交持仓：T、TF、TS、TL当季成交量分别为94099手、65695手、35355手、155203手，1日变动8044手、675手、10543手、10109手，持仓量分别为177321手、143987手、90845手、108565手，1日变动4162手、1007手、732手、597手； （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季次季价差分别为0025元、0005元、0072元、0130元，1日变动0010元、0005元、0030元、0020元； （3）跨品种价差：TF2T、TS2TF、TS4T、T3TL当季价差分别为103485元、99348元、302181元、207605元，1日变动0075元、0151元、0377元、0215元；； （4）基差：T、TF、TS、TL次季基差分别为0302元、0097元、0313元、0410元，1日变动0029元、0067元、0016元、0226元。 逻辑 （5）央行昨日开展4810亿元7天期逆回购，当日有965亿元7天逆回购到期。 ：昨日国债期货全线下跌。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别下跌056、026、005和181。日内看，T主力合约早盘低开后略有上行，不过随后持续下跌，全天看低开低走。税期临近叠加昨日MLF到期，资金面整体偏紧的状态并未明显缓解，另外上周末公布的消费专项行动或也一定程度提振市场风险偏好，对债市预期及情绪造成一定扰动，各期限国债利率普遍上行，长端及超长端品种调整幅度更大。整体上看，市场前期的宽货币预期 震荡偏强 震荡 震荡偏弱 操作建议：趋势策略：套保策略：基差策略： 被持续修正，另外政府工作报告也表明财政发力可能有所前置，另外基本面虽然整体未见明显修复但也表明宽信用预期有升温可能，故债市中短期看仍需维持谨慎。 关注险短因端基：差走阔。曲线策略：做陡曲线赔率更高。 债市维持谨慎。关注基差低位空头套保。适当 1）货币宽松不及预期；2）供给加速超预期；3）政策超预期 图表1：当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2025317 中国 中国12月城镇固定资产投资年率年初至今 32 36 41 2025317 中国 中国12月社会消费品零售总额年率年初至今 35 4 2025317 中国 中国12月规模以上工业增加值年率年初至今 58 85 59 2025317 美国 美国2月零售销售月率 09 06 02 2025318 美国 美国2月新屋开工年化总数万户 1366 1375 2025320 美国 美国3月费城联储制造业指数 181 9 2025320 美国 美国截至3月15日当周初请失业金人数万 22 225 资料来源：万得中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1消费：近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。 2消费：3月17日（星期一）下午3时举行新闻发布会，请国家发展改革委副主任李春临和财政部、人力资源社会保障部、商务部、中国人民银行、市场监管总局有关负责人介绍提振消费有关情况，并答记者问。 3债市：3月17日，中国人民银行上海总部公布，截至2025年2月末，境外机构持有银行间市场债券421万亿元，约占银行间债券市场总托管量的26。从券种看，境外机构持有国债202万亿元、占比480，同业存单114万亿元、占比271，政策性金融债086万亿元、占比204。 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层13011305、14层邮编：518048 电话：4009908826传真：075583241191 网址：httpwwwciticsfcom