核心观点
- 经济回暖迹象显现，国债期货全线大跌。
- 宏观政策方面，实施更加积极的财政政策，赤字率拟4%，发行超长期特别国债1.3万亿元，新增政府债务总规模11.86万亿元；实施适度宽松的货币政策。
- 通胀方面，2月CPI同比下降0.7%。
- 资金面方面，央行开展4810亿元7天逆回购操作，操作利率为1.5%；主要期限回购利率近期回升。
- 市场方面，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.31元、105.28元、107.08元、113.62元，涨跌幅分别为-0.05%、-0.26%、-0.56%、-1.81%。
- 综合来看，房地产市场回暖缓解了市场对经济前景的悲观预期，但央行维持中性态度削弱了市场对进一步宽松政策的预期，资金面紧平衡和风险偏好回升加剧了债市压力，资金可能从债市流向股市，导致国债期货市场承压。
关键数据
- 2月CPI同比下降0.7%，PPI同比下降2.2%。
- 社会融资规模417.29万亿元，环比增长2.09万亿元，增长0.50%。
- M2同比7.00%，环比无变化。
- 美元指数103.73，环比下降0.11%。
- SHIBOR 7天1.82%，DR007 1.90%，R007 2.06%，同业存单（AAA）3M 1.97%。
- 国债期货各品种沉淀资金、持仓量占比、净持仓占比、多空持仓比、成交持仓比等数据详见报告图表。
研究结论
- 短期内，国债期货的走势将继续受到经济数据表现和政策预期的双重影响，需密切关注市场情绪和政策动向的变化。
- 长期来看，债券类资产仍具备配置价值，但在短期内，市场波动可能加剧，投资者需谨慎操作。
- 策略方面，单边交易建议2506合约谨慎偏空，套利关注基差走廓，套保可采用远月合约适度套保。
- 风险方面，需关注流动性快速紧缩风险。
