周观点
- 等待北半球产量落地。
- 价格方面：ICE原糖05合约收19.19美分/磅，周涨幅4.69%；郑糖05合约收6014元/吨，周涨幅1.86%；广西现货-郑糖05合约基差25元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-480元/吨。
供给方面
- 国际：印度2024/25榨季糖产量预估为2640万吨，低于国内消费量2850万吨和出口100万吨，库消比可能降至历史低位，引发市场担忧印度由出口国转为进口国。关注印度压榨后期的产量和新季巴西估产预期。
- 国内：截至2025年2月底，2024/25年制糖期全国共生产食糖971.61万吨，同比增加176.82万吨，增幅22.25%；累计销售食糖475.16万吨，同比增加97.31万吨，增幅25.75%；累计销糖率48.9%，同比加快1.36个百分点。预计广西2024/25榨季产糖量区间为640~650万吨，较上期估产下调约20-30万吨，较上榨季增加22~32万吨。
需求方面
- 国际：全球买家需求逐步释放。
- 国内：季节性消费淡季。
总结和策略
- 24/25榨季印度产量进一步下调引发担忧，市场担忧印度由出口国转为进口国，点燃多头看涨情绪。
- 国内暂无新驱动，走势跟随原糖。
- 操作策略：单边：郑糖05逢高空期权；卖看涨策略。
关键数据和研究结论
- 全球糖供需预期：ISO预计2024/25榨季全球供应短缺将扩大至488.1万吨，达9年来供应短缺的最高值。全球食糖产量将降至1.7554亿吨，消费量将达到创纪录的1.8042亿吨。
- 巴西：2024/25榨季截至2月上半月累计产糖3981.2万吨，预计2025/26榨季恢复性增产。
- 印度：2024/25榨季批准出口100万吨，已出口70万吨。乙醇分流对国际原糖市场带来巨大变数，印度政策难料，市场担忧印度由出口国转为进口国。
- 泰国：2024/25榨季糖产量预计1100-1150万吨，丰益国际下调泰国24/25榨季食糖产量预估至1080万吨。
- 国内白糖供需格局：2024/25榨季全国糖产量预估约为1073万吨，同比增产76万吨。全国食糖月度工业库存496.45万吨，同比增加79.51万吨。
- 进口糖：2025年进口量预计持平略增，2023/24榨季我国累计进口食糖475.10万吨，同比增加86.65万吨。
- 替代：2025年糖浆、预混粉预计同比减少，中国海关已停止受理12月10日以后从泰国发出的糖浆申报进口。
- 基差价差：基差收敛，5-9价差走强。
