股指周报：大盘强势上涨突破平台。

华联期货股指周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 大盘强势上涨突破平台。 20250316 段福林 076922116880 从业资格号：F3048935交易咨询号：Z0015600 审核：蒋琴交易咨询号：Z0014038 周度观点及策略 基本面观点 回顾：上周大盘震荡后强势上涨突破3400点，四大指数全线上涨，大盘股指开始领涨。 风格指数方面，风格指数全线上涨，其中消费金融领涨，成长风格指数涨幅靠后，风格有所转换。申万行业方面，上周申万行业绝多数上涨，涨幅靠前的板块有食品饮料、煤炭、纺织服装、休闲服务、有色金属、非银金融等板块；仅计算机、机械设备、电子板块出现下跌。 经济：2025年2月制造业PMI为502，较上次回升11个百分点，重新回到荣枯线之上。非制造业PMI为504，较上月回升02个百分点。从分项来看，2月各分项指标都出现了上升，生产回升27，新订单回升19，新出口订单回升22，2月供需回升。出厂价格及原材料价格分别回升11和13，出厂价格连续二个月回升，预计PPI回升。 政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；央行创设二大新型货币政策工具，并降准降息降低存量房贷利率；证监会提出并购重组和市值管理有望提升市场活跃。关于推动中长期资金入市工作的实施方案正式发布，每年有望为A股新增八千亿的长期资金 2024年第三季度各指数营业收入同比增速都出现了回落。归母净利润方面，上证50、上证指数和沪深300指数同比增 长，科创板、创业板、中证500和深证成指出现不同程度回落。 基本面观点 估值：上证指数估值为144796；处于2010年以来的6649分位数。经过大幅拉升后，上证指数、上证50和沪深300指数进入合理区间，仍有上升空间，后续关注估值压力或者指数盈利的修复。 各主力合约套利方面，ICIF、ICIH有拐头可能，IHIF震荡上涨；IMIF、IMIH仍在震荡上升中，但有拐头可能。 资金面：融资融券方面，2024年净流入2748亿；截止2025年3月6月，2025年净流入621亿，前五个交易日净流入744亿。 策略观点与展望 上周五大盘强势上涨突破，站上3400点。个股板块方面，个股板块多数上涨，金融消费等权重板块带动大盘强势上涨突破3400点，其他个股板块也跟涨。 从政策和消息来看，央行发布消息，实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息，短期降准预期升温。国新办将于3月17日收盘后发布会，介绍提振消费的有关情况。从周五国家金融管理总局发布的金融支持提振消费的利好，主旨是要提振消费，对板块有着刺激作用，预计后续有具体政策出台。 整体来看，经过震荡消化后，大盘或再迎政策利好，后续主要关注政策利好出台以及风格能否转换带动大盘指数进一步上涨。 操作上，建议剩余多单继续持有，轻仓者回调加仓。期权方面，买入看涨期权，供参考。 风险点：美国加征关税超预期，DeepSeek模型实际弱于预期，地产风险。 指数行业走势回顾 指数涨跌幅 图：指数涨跌幅图：指数涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 上周大盘震荡后强势上涨突破3400点，四大指数全线上涨，大盘股指开始领涨。 行业涨跌幅 图：风格指数涨跌幅图：行业涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 风格指数方面，风格指数全线上涨，其中消费金融领涨，成长风格指数涨幅靠后，风格有所转换。申万行业方面，上周申万行业绝多数上涨，涨幅靠前的板块有食品饮料、煤炭、纺织服装、休闲服务、有色金属、非银金融等板块；仅计算机、机械设备、电子板块出现下跌。 主力合约和基差走势 主力合约和基差走势 图：主力合约图：主力合约基差 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 四大指数方面，四大指数震荡上涨，风格有所转换，大盘股指领涨。基差方面，四大指数贴水继续缩小。 主力合约间关系 图：主力合约间关系图：主力合约间关系 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 各主力合约套利方面，ICIF、ICIH有拐头可能，IHIF震荡上涨；IMIF、IMIH仍在震荡上升中，但有拐头可能。 政策经济 经济 图：制造业、非制造业图：PMI分项数据 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年2月制造业PMI为502，较上次回升11个百分点，重新回到荣枯线之上。非制造业PMI为504，较上月回升02个百分点。 从分项来看，2月各分项指标都出现了上升，生产回升27，新订单回升19，新出口订单回升22，2月供需回升。出厂价格及原材料价格分别回升11和13，出厂价格连续二个月回升，预计PPI回升。 经济 图：CPIPPI图：库存周期 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 一般情况，PPI领先库存周期1个月至1年不等，01年领先8个月，08年领先1个月、13年领先1年，15年领先6个月，平均时间大概半年，PPI2023年6月触底回升2个月后走弱平，2024年3月以来跌幅连续收窄，7月以来PPI跌幅再次扩大，11月以来再次收窄。 12月工业企业营收连续9个月回落后首次回升21，12月库存继续回落至33，库存和营收整体是在下降趋势，主动去库，关注被动去库转折点。 经济 图：社会融资规模图：信贷 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年2月社融同比多增7122亿，其中政府债券增加10956亿，而信贷同比少增3267亿。企业贷款新增同比大幅少增5300亿，其中企业中长期贷款少增7500亿，房贷出现了同比变化不大。 经济 图：中长期贷款同比增速 资料来源：WIND、华联期货研究所 中长期信贷增长率由2022年8月低点震荡反复后2022年11月（1021）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点 1294，连续21个月回落至704，继续创2011年以来新低。 一 政策：关于推动中长期资金入市工作的实施方案 提升实际投资比例。经过认真研究论证，明确了稳步提高中长期资金投资A股规模和比例的具体安排。对公募基金，明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10。对商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30用于投资A股，这也意味着将每年至少为A股新增几千亿的长期资金。第二批保险资金的长期股票投资试点将在2025年上半年落实到位，规模不低于1000亿元，后续还将逐步扩大。 延长了考核周期。考核周期短是多年来制约商业保险资金、年金基金等一些中长期资金扩大A股投资的一个重要卡点。实施长周期考核，能够有效熨平短期市场波动对业绩的影响。本来是个长钱，但是考核周期过短就难以长投，通过考核周期调整，能够提升中长期资金投资行为的稳定性。这次《实施方案》进一步提出公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有商业保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核安排。 进一步巩固形成了落实增量政策的合力。大力引导中长期资金入市是一项系统工程。《实施方案》的制定过程中，中央金融办加强统筹协调，财政部、人力资源社会保障部、人民银行、金融监管总局、社保基金理事会等部门和我们一起紧密协同配合，创造性地开展工作，共同推进形成了刚才介绍的这些具体的、有力的政策举措，这也是重要的、利长远的制度改革。在后续落实过程中，我们将继续加强沟通协作，强化跟踪问效。 政策：货币政策超预期 中央政治局会议：明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效。要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资。要有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生 系统性风险底线。要持续巩固拓展脱贫攻坚成果，统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴，促进城乡融合发展。要加大区域战略实施力度，增强区域发展活力。要协同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型。要加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感幸福感安全感。 政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场 中共中央政治局召开会议指出，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险 、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。 会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作 。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。 政策：央行创设新型货币政策工具 央行第一次创设结构性货币政策工具支持资本市场。其中一项是证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，以中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，这项政策将大幅提升相关机构的资金获取和股票增持。机构通过这个工具获取的资金只能用于投资股票市场。潘功胜透露，首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。 央行行长表示，创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。人民银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是服务再贷款利率175，商业银行给客户办贷款的时候利率会加05个百分点，也就是225，首期是3000亿，如果这项工作做得好，后续可以追加第二期，第三期。 2024年9月25日，人民银行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率230 ，最低投标利率190，中标利率200（8月中标利率为23）。 央行9月23日开展1601亿元7天期和745亿元14天期逆回购操作，其中14天期逆回购利率下调10个基点至185。 从9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的170调整为150。公开市场14天期逆回购和临时正、逆回购的操作利率继续在公开市场7天期逆回购操作利率上加减点确定，加减点幅度保持不变。 政策：财政部化解地方隐形债务 11月8日下午四点，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，公布常委会审议通过的近年来力度最大的化债举措。而市场最关注的总体化债规模大致可分为三个部分，首先是6万亿元地方债务限额，全部安排为专项债务限额，一次报批并分三年实施；其次是2024年起连续五年，在新增地方专项债券中安排8000亿元用于补充政府性基金财力，累计置换隐性债务4万亿元；最后是2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还。 上述化债规模的前两个部分将直接增加10万亿元地方化债资金，2024年末地方政府专项债务限额将由2952万亿元增加到3552万亿元。财政部表示，隐债置换后地方化债压力将大大减轻，2024至2028年间，地方需消化的隐性债务总额将从143万亿元大幅降至23万亿元 政策 图：M1M2图：M1PPI 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 M1PPI触底回升后，连续二个月回调，金融市场或有流出。 各指数营收和净利润 营业收入和净利润 图：2