橡胶周报：国内临近开割，供应支撑减弱

核心观点

• 天然橡胶 (NR):

  • 供应回升预期仍存，但泰国出口到中国港口的原料加工利润开始亏损，或限制国内后期进口量回升。国内主产区停割，云南产区预计3月下旬开割，短期供应压力有限。下游需求无亮点，轮胎开工率恢复但库存增加，反映订单一般。
  • 策略: 中性，关注国内到港量和云南开割情况，基本面短期承压但回落空间有限。

• 顺丁橡胶 (BR):

  • 上游丁二烯价格坚挺，顺丁橡胶生产亏损但亏损幅度收窄。开工率和产量同比高位，短期供应充裕。下游轮胎开工率恢复，但成品库存增加，订单一般。
  • 策略: 中性，供需矛盾不大，跟随上游丁二烯原料波动。浙江传化15万吨装置计划检修20-30天，供应将环比回落。

关键数据

• 天然橡胶:

  • 2025年1-2月中国天然及合成橡胶进口量142.4万吨，同比增23.3%。
  • 3月14日全钢胎开工率68.99%（+0.28%），半钢胎开工率79.09%（-0.72%）。
  • 青岛港口库存延续小幅累库，社会库存环比小幅回升。

• 顺丁橡胶:

  • 3月14日上海石化丁二烯报价11100元/吨，折算顺丁橡胶成本13822元/吨。
  • 3月14日高顺顺丁开工率72.49%（+3.47%），产量29105吨（+1390）。
  • 顺丁橡胶生产利润-52元/吨，近期亏损收窄。

研究结论

• 天然橡胶: 短期供应压力有限，后期关注云南开割和到港量变化，基本面短期承压但回落空间有限。
• 顺丁橡胶: 供需矛盾不大，跟随上游丁二烯原料波动，短期供应充裕但生产利润低迷。

风险提示

• 上游原料价格变化、国内云南产区天气、国储政策、宏观需求预期变化。