FY2025 Q2业绩点评：业绩保持稳健增长，但潜在关税问题可能使成本端承压

FY25 Q2可比收入增长9.1%。FY25Q2，公司营收同比+9.1%至625亿美元；净利润同比+2.6%至17.9亿美元；摊薄EPS同比+2.6%至4.02美元/股。公司可比收入增长6.8%，其中，量增长5.7%，价增长1%，量增长贡献占主导，增长质量较好。公司毛利率同比+5bps至10.85%，SG&A同比+8bps至9.06%。 FY25 Q2会员收入同比增长7.4%。FY25Q2，公司会员收入同比增长7.4%，全球续约率90.5%，美/加续约率93%；会员人数同比增长6.8%至78.4百万人，其中有36.9百万人为高级会员，占比接近一半。 FY25 Q2电商可比收入同比增长20.9%。公司电商业务高速发展，可比收入同比增长20.9%，其中值得关注的是，网站流量同比增长13%，客单价值同比增长10%。电商业务表现领先的品类包括黄金和珠宝、家居用品、小型电器、五金、体育用品、玩具等。 公司预计FY2025年在全球新增18间仓储店。FY25 Q2公司新增1间仓储店，并且预计将会在FY2025全年新增18间仓储店，其中美国12间，加拿大2间，国际4间，到FY2025期末公司预计将会在全球拥有915间仓储门店，相比FY2024的890间，同比增长2.8%。 潜在关税问题可能给公司成本端带来压力。公司在美国销售的商品约有三分之一从海外进口，其中接近一半来自中国、墨西哥和加拿大，关税问题可能会给公司成本端带来压力。 盈利预测与投资评级：好市多作为会员仓储零售领军企业，零售业务为基础的流量平台持续迭代新业务。考虑到公司极强的客户粘性，国际化门店持续开拓，会员费稳定且有着可以展望的上涨态势，我们预测FY 2025-2027年营收分别同比增长5.60/6.75/5.60%至268,702/286,840/302,903百万美元 ； 归母净利润分别同比增长8.30/3.77/13.32%至7,978/8,279/9,382百万美元；按照最新股本摊薄对应的PE分别为51.97/50.08/44.20倍，维持“中性”评级。 风险提示：供应链中断风险，通胀风险，宏观经济波动风险，信息系统中断风险，信贷评级变动风险等。