积极扩充产能，订单量保持快速增长

l事件回顾 公司公布 2024 年业绩快报，预计 24 年实现营收 240.06 亿元，同比+19.4%，归母净利润为 38.41 亿元，同比+20.01%。其中，24Q4预计实现营收 64.95 亿元，同比+11.9%，归母净利润为 10.0 亿元，同比+9.3%。公司公布 24 年利润分配预案，拟每 10 股派发现金红利 20元（含税）。 l事件点评 订单销量快速增长，积极扩展新客户，产能进入新扩张周期。分量价来看，24 年公司运动鞋销量为 2.23 亿双，同增 17.5%，asp 为 108元/双，同增 1.8%，其中 24Q4 运动鞋销量为 0.6 亿双，同增 10.9%，ASP 为 108 元，同增 0.9%，得益于大客户补库以及新客户持续发力，销量快速增长，均价受客户结构变化有所提升；24Q4 受去年同期较高基数影响增速有所放缓。客户方面，公司 24 年开始与阿迪达斯合作，并于 24 年 9 月开始量产出货，为 25 年稳健的订单增长提供增量。产能建设上，公司 24 年在越南的 3 家新工厂开始投产，印尼新工厂在24H1 已投产，预计中国新建工厂以及印尼生产基地的另一厂区于 25年 2 月开始投产，新客户的扩展、积极的产能扩张为订单的稳健增长夯实基础。 净利率保持高位，24Q4 受产能扩张有所回落。根据业绩预告，我们预计公司 24 年/24Q4 归母净利率分别为 16.0%/15.4%，同比分别+0.09pct/-0.36pct。得益于良好的成本管控及规模效应公司归母净利率整体保持高位，24Q4 受产能扩张影响（主要为工人生产效率爬坡曲线、折摊等因素）净利率有所回落。 盈利预测及投资建议：公司积极扩产，在越南、印尼、中国建立 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表