纺织品数码喷印墨水龙头，受益于纺织行业产业升级

公司概况与业务

蓝宇股份是国内领先的数码喷印墨水厂商，专注于纺织领域数码喷印墨水的研发、生产和销售。公司符合国家节能环保战略方向，为国家专精特新“小巨人”企业和国家高新技术企业。公司股权集中度较高，实际控制人郭振荣直接及间接持有公司45.11%股份，并通过三次股权激励计划充分激励核心骨干。

行业分析

数码喷墨印花行业正处于快速发展阶段，替代传统印花工艺趋势明显。数码喷印墨水作为产业链中游关键耗材，受益于上游喷头技术升级和下游纺织领域需求增长。喷头方面，进口喷头仍占主导地位，但国产喷头研发取得进展。数码喷墨印花具有环保、灵活等优势，成本呈下降趋势，部分数码转移印花成本已低于传统印花。中国数码喷墨印花设备保有量和装机量快速增长，2023年产量达37亿米，复合增速32%，渗透率提升至18.2%。预计到2025年，中国数码喷墨印花产量将超过50亿米，占印花总量25%；全球纺织领域数码喷印墨水消耗量将达16万吨，六年复合增速18.6%。

公司业务与竞争力

公司主营业务收入主要来源于分散墨水及活性墨水，占主营业务收入的比重约75%-85%。2019-2023年，公司营收和归母净利润复合增速分别为31.5%和71.1%，主要得益于数码喷墨印花行业渗透率提高和自身产能扩张。公司毛利率及净利率较为稳定，期间费用率整体呈下降趋势。公司生产墨水的产能利用率较高，2024年上半年超过100%，产品存在供不应求现象。公司采取“以销定产”的生产模式，产销率保持在90%以上的较高水平。

投资建议与风险提示

国信化工预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.01/1.09/1.13亿元，每股收益分别为1.26/1.37/1.42元，对应当前股价PE为48.7/45.0/43.4倍，首次覆盖，给予“中性”评级。主要风险提示包括：盈利预测风险、技术风险、经营风险、内控风险、财务风险、政策风险等。