概述
- 盘面走势：L、PP近期走势震荡偏弱。
- 宏观方面：PMI数据表现良好，OPEC+增产、地缘冲突缓和使得原油价格持续走弱，美国特朗普政府关税政策加剧贸易冲突引发市场对需求的担忧，国内促消费政策持续推进。
- 供需端：开工率近期有所提升，一季度产能投放集中，产业连库存整体中性。
- 市场表现：通过大越五大指标分析，L、PP近一月以来五大指标仍旧延续多空交织的情况。
基本面分析
- 宏观数据：2月官方PMI50.2%，上升1.1%；财新PMI50.8%，上升0.7%，均回到扩张区间。12月出口总额同比增长10.7%，塑料制品出口金额同比增长4.4%。原油持续震荡下行，OPEC+决定从4月起灵活增产，地缘冲突风险降低，特朗普政府的关税政策引发贸易争端，拖累需求预期。国内促消费政策持续推进，消费品以旧换新覆盖家电、汽车、家装等领域。
- 供需平衡表：截至24年12月，国内PE总产能3584.5万吨，PP总产能4418.5万吨。2025年PE产能增速预计达到20%，PP产能增速超过10%。PE供需平衡表显示表观消费量增速放缓，PP表观消费量增速也趋于稳定。
- 库存情况：从产业链综合库存来看，PE、PP库存处于中性位置。
- 产业链：25年以来随着原油持续下行以及煤价的走弱，聚烯烃生产现金流得到明显改善，成本支撑进一步减弱。一季度产能仍维持较高增速，PE、PP供应端开工处于往年中性位置。下游需求同比往年整体中性，农膜、包装膜、管材、BOPP、塑编、无纺布开工率均处于中性水平。
市场表现
- 五大指标：通过大越五大指标分析，L、PP五大指标仍旧延续多空交织的情况，主力持仓L净多，PP净空。期现结构上看，盘面整体仍呈现贴水状态，L主力合约受产能投放影响贴水较明显。
- 仓单：仓单数量处于相对低位。
综述及展望
- 近期聚烯烃市场呈现“供需博弈加剧、政策与成本双线承压”的格局。宏观层面，原油价格受OPEC+增产、地缘冲突风险降温影响，市场对供应宽松预期增强，叠加煤炭价格走低，聚烯烃成本支撑整体弱化。特朗普政府的关税政策加剧全球贸易摩擦，拖累需求预期。国内促消费政策持续发力，但政策传导至聚烯烃实际消费仍需时间。
- 从行业基本面看，2025年聚烯烃产能扩张压力显著，尤其是PE一季度新装置集中投产，叠加全球供应过剩格局延续，供需矛盾进一步加剧。
- 展望后市，短期聚烯烃价格或延续震荡偏弱走势。产能集中释放、成本中枢下移及国际贸易摩擦构成主要利空，而地缘冲突反复可能带来阶段性波动。建议以谨慎看空为主。
