国内外棕油库存偏低 棕榈油价格回调幅度有限

核心观点与关键数据

• 棕榈油价格回调幅度有限：3月11日棕榈油期货主力合约收跌2.42%至8934.0元，资金整体流出4.39亿元。价格回调主要因市场预期（如MPOB报告、产地出口转好）未兑现，但低库存仍提供支撑。
• 国内外库存偏低：截至3月7日，国内棕油库存43.03万吨，同比降26.07%；2月马棕油库存151万吨，为近五年偏低水平；印尼库存258万吨，合计库存409万吨，均处历史最低。
• 供应端：2月东南亚暴雨导致马棕油产量环比降4.16%至119万吨，但高于预期；3月斋月和洪水预警或限制增产，马棕油产量增幅或较低（SPPOMA显示环比仅增0.68%）。
• 需求端：印度2月棕油进口37万吨仍处五年最低，高价抑制采买；3月后国内油籽上市及进口税可能提高，需求或进一步疲软；2月马棕油出口环比降16.27%至100万吨，3月出口仍下降。
• 生柴需求：马来西亚B40未全面推广，印尼B40增量存疑，对棕油价格支持有限。

研究结论

• 短期：棕油价格偏弱震荡，回调幅度有限，因库存偏低且供应端受限。3月价格或运行在7600-8200、8600-9400区间，建议区间操作。
• 中长期：产地库存拐点出现后，棕油价格或加速下跌（4-9月）；增产预期和消费需求萎缩将压制价格，但7月后美豆及加菜籽减产或带动油脂回升。
• 油脂分化：豆棕油短期区间运行，菜油高位波动风险大，建议暂时观望。

风险提示

• 突发事件（如贸易争端、天气变化）可能造成价格波动。