工业机器人龙头企业，携手多方切入人形机器人领域

埃夫特是国内工业机器人龙头企业，近年来经营情况持续改善。公司深耕工业机器人领域，通过战略收购和自主研发，完成了产业链三大环节（核心零部件、机器人整机、机器人系统集成）的布局，产品覆盖焊接、喷涂、码垛等主要应用场景。

经营情况：

• 2020-2023年，公司营业收入从11.34亿元增长至18.86亿元（CAGR=18%），归母净利润从-1.69亿元收窄至-0.47亿元。
• 毛利率从12.26%提升至17.31%，主要得益于高毛利机器人本体业务收入增长；销售净利率从-15.04%收窄至-2.56%。
• 2023年，机器人整机/系统集成业务分别占收入比重45.30%/53.12%。

主业进展：

• 2024Q1-Q3工业机器人出货量近12000台，国内市占率第8，全年目标16000台。
• 未来公司将收缩集成业务，积极拓展本体主业，出货量有望稳步增长。
• 国内内需刺激政策逐步传导，制造业景气度有望复苏，利润率有望改善。

研发与技术创新：

• 近年来年研发费用保持在1亿元上下，重点推进焊接、喷涂、码垛等应用场景的工业机器人开发。
• 牵头承担国家重点研发计划“工业机器人核心零部件技术与应用示范”，突破焊接机器人研发生产。
• 开发面向智能化应用的机器人软件集成开发平台，已针对焊接场景实现应用落地。

人形机器人布局：

• 与华为全球具身智能产业创新中心合作，切入人形机器人领域，成为最大机器人本体企业合作方。
• 基于公司在工业机器人领域的深厚积累，有望将运控技术横向迁移至人形机器人应用领域。
• 发布第一代轮式人形机器人Yobot W1，拓展多场景应用。

盈利预测与投资评级：

• 预计2024-2026年营业收入分别为13.68/14.02/16.09亿元，动态PS分别为12/12/10倍。
• 维持“增持”评级。

风险提示：

• 工业机器人需求不及预期，人形机器人量产进度不及预期，宏观经济风险。