供给扰动结束，需求重回主导

核心观点与关键数据

• 供给端：上周全球发运量1688.2万吨，澳洲发运788.2万吨（-500.5万吨），巴西发运453.7万吨（-155.7万吨）；澳洲发往中国669.0万吨（-536.7万吨）。热带气旋Zelia导致澳洲港口短暂关闭，但已恢复，预计本周发运量回升。国内45港到港2230.9万吨（+353.4万吨）。
• 需求端：Mysteel统计247家钢厂铁水产量227.99万吨/日（-0.45万吨），钢厂盈利率50.65%（-0.87个百分点），反映终端需求较差。
• 库存端：国内45港港口库存15392.53万吨（+24.85万吨），粗粉库存11969.93万吨（+74.26万吨），钢厂库存9142.81万吨（-321.93万吨），钢厂库存去化，库存压力不大。

研究结论

• 短期价格走势：供给扰动结束，需求重回主导，铁矿价格短期承压运行，主力合约区间785-800-815。
• 关注事件：宏观及行业政策变化、终端需求水平。
• 基差与月差：铁矿05合约基差小幅走强，但后续变化将维持当前水平；05-09月差短期承压，中长期仍偏多。

市场分析

• 成交量恢复：节后成交量显著恢复，现货价格偏强运行，但需求不佳导致价格承压。
• 发运与到港：澳洲发运受天气影响回落，但已恢复；到港量改善但后续或受发运影响，疏港量恢复较慢但预计元宵节后回升。
• 铁水产量：铁水产量小幅回落，反映钢材需求走弱，后续增幅将相对保守。
• 港口库存：港口库存高位但实际压力不大，预计三月上旬到货量较弱，疏港量有限。
• 钢厂库存：钢厂延续去库节奏，反映需求韧性，后续库存或将稳定于9000万吨左右。
• 基差与月差：短期基差变化维持当前水平，月差短期承压但中长期仍偏多。