利率｜2月宏观数据怎么看？

核心观点

• 2月宏观数据可能呈现生产平稳、需求分化的局面。

  • 生产端：高频环比变动整体处于中位水平，强于去年同期。
  • 需求端：投资和出口偏弱，消费有一定支撑。
    • 投资：基建增速可能偏低；地产投资修复有限；制造业投资可能小幅回升。
    • 出口：关税政策叠加观望情绪，增速或有所回落。
    • 消费：乘用车零售小幅改善、居民出行强度较高，消费不弱。

• 关键数据预测：

  • 1-2月工增同比6.5%，固定资产投资累计同比4.3%，社零同比5.0%。
  • 2月CPI同比-0.6%，PPI同比-2.2%。
  • 1-2月出口同比4.9%，进口同比-1.0%。
  • 2月新增信贷1.23万亿元，新增社融2.46万亿元，M2同比7.5%。

• 市场观点：债市仍处于有利位置。

研究结论

• 生产端：PMI和开工率数据显示生产平稳，但高频数据分化，整体表现中性。
• 投资端：基建、地产、制造业投资表现分化，预计固定资产投资增速累计同比约4.3%。
• 消费端：乘用车零售和居民出行数据支撑消费，预计社会消费品零售总额同比5.0%。
• 物价端：CPI环比0.2%，同比-0.6%；PPI环比-0.1%，同比读数录得-2.2%。
• 进出口：出口高频和外需指标分化，预计出口同比增速4.9%；进口同比小幅回落至-1.0%。
• 货币信贷：政策对信贷总量增长仍有约束，预计2月新增信贷1.23万亿元，新增社融2.46万亿元，M2同比7.5%。