2月通胀数据点评：今年前三个季度CPI或面临压力

2月通胀数据点评

2月CPI同比为何明显转负？

2月CPI同比-0.7%，低于市场预期，主要受以下因素影响：

• 春节错位因素：去年2月春节影响导致基数较高，扣除后2月CPI同比上涨0.1%，但仍处于低位。
• 暖冬天气：鲜菜和蛋类价格下跌，分别下降3.8%和5.5%。
• 耐用品降价促销：汽车等商品价格下跌，但影响有限。

此外，值得关注的数据包括：

• 房租上涨：上涨0.1%，但前两个月未明显改善，3月需求脉冲将提供初步验证。
• 酒类价格下跌：下跌0.3%，反映餐饮宴请需求偏弱。
• 电影及演出票价格上涨：上涨3.1%，与热门国产电影相关，持续性不确定。

今年前三个季度CPI或面临压力

预计今年前三季度CPI同比可能保持在小幅负区间，原因如下：

• 年初环比较低：对全年新涨价因素影响较大，且去年同期翘尾因素较低。
• 供给宽松预期：猪肉和油价中枢或将下移。
• 核心CPI不确定性：取决于就业、居民收入、房价企稳和存量资产修复情况。若经济复苏波折，核心CPI同比可能为0.6%；若复苏顺畅，可能升至1%左右。

2月份PPI同环比降幅小幅收窄

2月PPI同比下降2.2%，环比下降0.1%，降幅收窄，主要受以下因素影响：

• 国际大宗品价格传导：有色、石油相关行业价格上涨。
• 建材需求下降：钢材和非金属建材价格下跌。
• 煤炭供应充足：煤炭价格下跌。
• 装备制造业偏弱：汽车、通用设备等价格下跌。
• 下游消费品制造行业价格下跌：食品制造、纺织等价格下跌，酒饮料茶、烟草等价格上涨。

2月份涨价扩散情况

• CPI环比涨价比例：24%，处于2012年以来的同期历史最低分位。
• PPI环比涨价范围：上涨行业个数从9个升至10个，涨价比例33%，处于2013年8月有数据以来的35.5%分位。
• 生产资料环比涨价范围：涨价比例从36%升至44%，2014年以来历史分位从31.1%升至44.6%。