- 核心观点：近期国债期货经历较大跌幅，主要受央行货币政策趋于谨慎、美联储货币边际趋紧、金融数据改善以及股债跷跷板效应等因素影响。
- 流动性供给不宽松：央行货币政策趋于谨慎，通过公开市场操作大幅净回笼资金，导致市场流动性明显收紧；存单市场供给端压力显著增加，需求端难以快速修复，存单收益率持续上行。
- 流动性需求渐扩张：金融数据显示中国经济复苏的曙光，1月M2同比增长7%，社会融资规模增量达到历史同期最高水平，企业中长期贷款和居民住房贷款的扩张反映出投资和消费需求逐步回暖。
- 股债跷跷板效应：春节期间中国人工智能行业扩张点燃市场热情，A股关键指数全面上涨，市场风险偏好显著抬升；年初以来政府债发行提速增加利率品供给，加剧了供需失衡，提升了股债跷跷板效应。
- 国债期货策略：单边方面，回购利率上升，国债期货价格震荡走跌，2506合约谨慎偏空；套利方面，关注基差走阔；套保方面，中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
- 两会对国债供给侧影响：国债发行全场倍数可能下降，国债发行期限结构将更加多样化，主要体现在超长期特别国债的发行和关键期限国债的发行规模可能增加。
- 两会对地方债供给侧影响：地方债发行利率可能保持稳定或略有上升，地方债发行全场倍数可能下降，专项债券的偿债资金来源是项目收益，其定价应与项目质量密切相关。
