公司点评：公司发布盈警，关注后续硅料价格

2025-03-10 夏君,刘玲国盛证券淘金曹艳平

公司发布2024年盈利警告，预计归母净亏损38-41亿元，较2023年同期净利润43.45亿元大幅下滑。业绩亏损主要原因包括：

硅料价格暴跌：受产能过剩影响，2024年硅料平均售价同比下降60%，从2023年的14美元/kg降至5.45美元/kg，2024H2价格进一步降至4.46美元/kg。
产能利用率低：公司2024年多晶硅产能30万吨/年，实际产量19.88万吨，产能利用率仅66%，未达规模效应。
资产减值：公司对多晶硅及光伏电站相关资产计提减值准备合计21.49亿元。

短期来看，硅料价格小幅回升，但库存仍处高位，需关注厂家排产及库存变化。预测公司2024-2026年收入分别为199/165/195亿元，归母净亏损为40/23/8亿元。

投资建议方面，给予公司0.6x 2025年PS估值，对应108亿港币，目标价7.5港元，评级下调至“持有”。核心风险包括硅料价格下行、光伏装机需求不及预期、工厂安全事故及行业出清超预期。