兴证非银周度关注及建议本周推荐次序九方智投控股H顶点软件

核心观点

本周开始，研报仅更新市场讨论较多的方向。核心观点聚焦于香港交易所（港交所）的估值与投资机会。

• 港交所投资逻辑：比选标的更重要的是选位置。在恒指创一年新高背景下，港交所今年的股价涨幅跑输恒生科技约15个百分点，存在补涨空间。
• 业绩预测与估值：
  • 在全年1600e的adt假设下（接近2021年牛市峰值），港交所2025年预计业绩增速约15%，对应估值约30倍，处于历史中枢位置。
  • 若市场根据1-2月的adt（2500e）和南下交易去线性外推全年，业绩增速上修至46%以上，乐观至极端乐观预期收益区间为15%-40%，对应剩余空间约25%，交易空间相对较窄。
  • 预期收益率上行需市场情绪扩散至为港交所拔估值，右侧投资需关注更好的买点或更大的远期空间。

市场数据跟踪

1. 市场交易：A股日均成交额17,009亿元，环比下降14.59%，但仍高于2024年日均成交额10,612亿元。
2. 杠杆资金：两融余额19,155亿元，环比增长0.18%，高于2024年两融余额均值15,605亿元。
3. 新发基金：新成立股+混基112亿份，环比下降55.4%，但仍高于2024年周度新发均值62亿份。
4. 被动基金：全市场ETF份额2.60亿份，其中权益类份额1.94亿份，环比基本持平。
5. 利率水平：10年期国债到期收益率1.80%，环比上周上升7.54 bp。

推荐次序

九方智投控股H > 顶点软件 > 华西证券 > 中泰证券 > 浙商证券 > 国联证券 > 中国平安 > 中国太保 > 港交所H > 远东宏信H > 中银航空租赁 > 瑞达期货 > 中国财险H > 江苏金租 > 同花顺 > 东方财富。