固定收益周报：技术上如何识别短期的超跌反抽？

核心观点与关键数据

• 债市波动加剧：本周债市先涨后跌，整体震荡收跌。截至3月7日，10年期国债收益率较2月28日上行8.5BP，各期限国债利率普遍上行。
• 债市策略转变：当前债市的一致策略基础正在发生变化，包括债券配置的相对性价比降低、货币政策不支持进一步宽松、市场风险偏好回升等。交易思路需从牛市思维中逐渐抽离，转向博弈超跌反弹的机会。
• 超跌反弹特征：历史上的超跌反弹持续时间较短，幅度平均在10-20BP左右。2016年10月和2020年4月底的牛转熊拐点期间，均出现了短期的超跌反弹。

超跌反弹的观察窗口

• 利空事件冲击后的见底：例如2016年12月中旬的流动性冲击事件后，国债期货出现超跌反弹。
• 基差大幅走阔后的涨势反弹：例如2022年11月14日-29日10年国债期货主力合约与活跃券基差明显攀升后，基差收敛过程中出现超跌反弹。

技术分析有效性

• 技术指标失效：在近年来的长牛行情中，MACD、RSI、底背离等技术指标识别超跌反弹的效果明显减弱。
• 技术指标重新有效：伴随2月债市快速回调，近期技术指标再度识别出超跌反弹买点，例如2月27日被技术指标识别为超跌反弹买入点。

债市策略建议

• 长期策略：降低全年收益预期，持有短久期、高等级、高流动性债券，以票息+出回购为主做好防御性策略。
• 短期策略：预计接下来一周可能经历“最后一跌”，然后进入短期超跌反弹博弈行情，但需维持短线交易思路，见好就收。

风险提示

• 央行超预期收紧货币政策
• 理财大规模回表引发市场波动
• 机构行为大幅趋同形成正反馈