股指周报：关注大盘能否放量突破上方的压力位。

华联期货股指周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 关注大盘能否放量突破上方的压力位。 20250309 段福林 076922116880 从业资格号：F3048935交易咨询号：Z0015600 审核：蒋琴交易咨询号：Z0014038 周度观点及策略 基本面观点 回顾：上周大盘探底回升，四大指数全线上涨，中小盘股指继续领涨。 风格指数方面，风格指数涨幅不一，其中成长和周期大幅上涨，其他风格指数涨幅靠后。申万行业方面，2月申万行业几乎全线上涨，涨幅靠前的板块有有色金属、军工、计算机和机械设备等板块；仅综合、房地产、公用事业和建筑装饰出现下跌。 经济：2025年2月制造业PMI为502，较上次回升11个百分点，重新回到荣枯线之上。非制造业PMI为504，较上月回升02个百分点。从分项来看，2月各分项指标都出现了上升，生产回升27，新订单回升19，新出口订单回升22，2月供需回升。出厂价格及原材料价格分别回升11和13，出厂价格连续二个月回升，预计PPI回升。 政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；央行创设二大新型货币政策工具，并降准降息降低存量房贷利率；证监会提出并购重组和市值管理有望提升市场活跃。关于推动中长期资金入市工作的实施方案正式发布，每年有望为A股新增八千亿的长期资金 2024年第三季度各指数营业收入同比增速都出现了回落。归母净利润方面，上证50、上证指数和沪深300指数同比增 长，科创板、创业板、中证500和深证成指出现不同程度回落。 基本面观点 估值：上证指数估值为144796；处于2010年以来的6649分位数。经过大幅拉升后，上证指数、上证50和沪深300指数进入合理区间，仍有上升空间，后续关注估值压力或者指数盈利的修复。 各主力合约套利方面，ICIF、ICIH震荡回升，IHIF震荡；IMIF、IMIH震荡回升。 资金面：融资融券方面，2024年净流入2748亿；截止2025年3月6月，2025年净流入5466亿，前五个交易日净流入3781亿。 策略观点与展望 上周五大盘小幅低开后震荡冲高创春节以来新高，随后再次回落，最终收带上影线十字星。个股板块方面，个股板块跌多涨少，活跃度下跌，大盘连续震荡反复。从政策和消息来看，中国对美国关税进行反制后，短线或消化美国加征关税消息。两会召开维稳，财政政策符合预期，推动中长期资金方面有进一步表态还是稳定股市，推动股市长期走好；不过目前基本面仍没有得到证实，中美贸易进一步加剧的可能性较大，指数或继续反复，不建议追高。技术上，大盘再度回到2月底的成交密集区附近，后续需要重点关注能否放量突破上方的压力位，放量突破的话有助于化解短线压力那么反弹就有望继续；如果不能放量突破，谨防更大级别的调整。 操作上，建议多单继续减仓止盈，激进投资者空单持有观察。期权方面，建议观察，等待方向选择供参考。 风险点：美国加征关税超预期，DeepSeek模型实际弱于预期，地产风险。 指数行业走势回顾 指数涨跌幅 图：指数涨跌幅图：指数涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 上周大盘探底回升，四大指数全线上涨，中小盘股指继续领涨。 行业涨跌幅 图：风格指数涨跌幅图：行业涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 风格指数方面，风格指数涨幅不一，其中成长和周期大幅上涨，其他风格指数涨幅靠后。申万行业方面，2月申万行业几乎全线上涨，涨幅靠前的板块有有色金属、军工、计算机和机械设备等板块；仅综合、房地产、公用事业和建筑装饰出现下跌。 主力合约和基差走势 主力合约和基差走势 图：主力合约图：主力合约基差 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 四大指数方面，四大指数高位震荡反复。基差方面，四大指数贴水缩小。 主力合约间关系 图：主力合约间关系图：主力合约间关系 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 各主力合约套利方面，ICIF、ICIH震荡回升，IHIF震荡；IMIF、IMIH震荡回升。 政策经济 经济 图：制造业、非制造业图：PMI分项数据 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年2月制造业PMI为502，较上次回升11个百分点，重新回到荣枯线之上。非制造业PMI为504，较上月回升02个百分点。 从分项来看，2月各分项指标都出现了上升，生产回升27，新订单回升19，新出口订单回升22，2月供需回升。出厂价格及原材料价格分别回升11和13，出厂价格连续二个月回升，预计PPI回升。 经济 图：CPIPPI图：库存周期 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 一般情况，PPI领先库存周期1个月至1年不等，01年领先8个月，08年领先1个月、13年领先1年，15年领先6个月，平均时间大概半年，PPI2023年6月触底回升2个月后走弱平，2024年3月以来跌幅连续收窄，7月以来PPI跌幅再次扩大，11月以来再次收窄。 12月工业企业营收连续9个月回落后首次回升21，12月库存继续回落至33，库存和营收整体是在下降趋势，主动去库，关注被动去库转折点。 经济 图：社会融资规模图：信贷 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年1月社融和信贷均较上年同期多增，社融多增5833亿，信贷多增2100亿，表现好于预期。企业贷款新增出现同比多增1500多亿，而房贷出现了同比少增1337亿。 经济 图：中长期贷款同比增速 资料来源：WIND、华联期货研究所 中长期信贷增长率由2022年8月低点震荡反复后2022年11月（1021）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点 1294，连续20个月回落至768，跌破2011年以来新低。 一 政策：关于推动中长期资金入市工作的实施方案 提升实际投资比例。经过认真研究论证，明确了稳步提高中长期资金投资A股规模和比例的具体安排。对公募基金，明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10。对商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30用于投资A股，这也意味着将每年至少为A股新增几千亿的长期资金。第二批保险资金的长期股票投资试点将在2025年上半年落实到位，规模不低于1000亿元，后续还将逐步扩大。 延长了考核周期。考核周期短是多年来制约商业保险资金、年金基金等一些中长期资金扩大A股投资的一个重要卡点。实施长周期考核，能够有效熨平短期市场波动对业绩的影响。本来是个长钱，但是考核周期过短就难以长投，通过考核周期调整，能够提升中长期资金投资行为的稳定性。这次《实施方案》进一步提出公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有商业保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核安排。 进一步巩固形成了落实增量政策的合力。大力引导中长期资金入市是一项系统工程。《实施方案》的制定过程中，中央金融办加强统筹协调，财政部、人力资源社会保障部、人民银行、金融监管总局、社保基金理事会等部门和我们一起紧密协同配合，创造性地开展工作，共同推进形成了刚才介绍的这些具体的、有力的政策举措，这也是重要的、利长远的制度改革。在后续落实过程中，我们将继续加强沟通协作，强化跟踪问效。 政策：货币政策超预期 中央政治局会议：明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效。要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资。要有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生 系统性风险底线。要持续巩固拓展脱贫攻坚成果，统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴，促进城乡融合发展。要加大区域战略实施力度，增强区域发展活力。要协同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型。要加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感幸福感安全感。 政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场 中共中央政治局召开会议指出，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险 、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。 会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作 。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。 政策：央行创设新型货币政策工具 央行第一次创设结构性货币政策工具支持资本市场。其中一项是证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，以中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，这项政策将大幅提升相关机构的资金获取和股票增持。机构通过这个工具获取的资金只能用于投资股票市场。潘功胜透露，首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。 央行行长表示，创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。人民银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是服务再贷款利率175，商业银行给客户办贷款的时候利率会加05个百分点，也就是225，首期是3000亿，如果这项工作做得好，后续可以追加第二期，第三期。 2024年9月25日，人民银行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率230 ，最低投标利率190，中标利率200（8月中标利率为23）。 央行9月23日开展1601亿元7天期和745亿元14天期逆回购操作，其中14天期逆回购利率下调10个基点至185。 从9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的170调整为150。公开市场14天期逆回购和临时正、逆回购的操作利率继续在公开市场7天期逆回购操作利率上加减点确定，加减点幅度保持不变。 政策：财政部化解地方隐形债务 11月8日下午四点，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，公布常委会审议通过的近年来力度最大的化债举措。而市场最关注的总体化债规模大致可分为三个部分，首先是6万亿元地方债务限额，全部安排为专项债务限额，一次报批并分三年实施；其次是2024年起连续五年，在新增地方专项债券中安排8000亿元用于补充政府性基金财力，累计置换隐性债务4万亿元；最后是2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还。 上述化债规模的前两个部分将直接增加10万亿元地方化债资金，2024年末地方政府专项债务限额将由2952万亿元增加到3552万亿元。财政部表示，隐债置换后地方化债压力将大大减轻，2024至2028年间，地方需消化的隐性债务总额将从143万亿元大幅降至23万亿元 政策 图：M1M2图：M1PPI 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 M1PPI触底回升后，1月出现小幅回调，金融市场或有流出。 各指数营收和净利润 营业收入和净利润 图：2022年以来第三季报各指数营收同比图：2022年以来第三季报各指数归母净利润同比 资料来源：WIND、华