宏观方面，市场对欧洲经济预期乐观，国内利好政策预期强，支撑风险情绪。基本面上，铜精矿供应紧张，国内冶炼厂加紧生产，月度产量持续走高。铜价偏强限制企业补库，国内社会库存回落幅度受限。LME铜库存减少，注销仓单比例高，海外价格相对偏强。
美国2月非农就业人口略低于预期，失业率上升。鲍威尔表示美联储无需急于降息，特朗普暂缓美墨加协定下加墨商品关税至4月2日，计划对铜加征25%关税。欧盟批准8000亿欧元重新武装计划。中国2025年GDP增长目标5%左右，CPI涨幅2%左右，赤字率4%左右，促进楼市股市健康发展。
微观需求方面，铜价偏强限制铜杆企业补库，再生铜供应增加，精废价差扩大。特朗普提及对进口电解铜征收关税，导致美铜价格相对偏强，中国从美国进口再生铜将减少。民用、基建等建筑工程类中低压类电线电缆订单低迷，高压电缆及新能源发电类订单表现相对较好，电线电缆开工率上升但弱于去年同期。精铜杆开工率下滑，高铜价抑制新增订单释放。精铜杆企业原料补库动力弱，原料库存环比下降。制冷企业3-4月排产增加，铜管需求回升，铜管企业开工率上升。铜价上升抑制铜板带箔需求，企业开工率承压。
供应方面，铜精矿现货紧张加剧，3月产量走高。印尼发布新条例允许精炼设施无法运行时临时出口铜精矿，政府已解除Freeport铜精矿出口禁令，预计铜精矿TC阶段性止跌企稳。铜精矿供应紧张，部分冶炼厂3月检修，可能使得3月铜日度产量环比下降，但月度产量依然增加。
供需平衡方面，国内铜社会库存减少；保税区库存增加；LME库存减少，注销仓单比例增加。终端消费恢复不如预期，铜价偏高，企业补库动力弱，社会库存回落幅度受限。出口出现盈利，国内冶炼企业可能增加电解铜出口。市场看好欧洲经济，LME铜注销仓单比例高。全球总库存小幅回落。
整体来看，宏观和微观逻辑还需要酝酿，铜价可能处于高位震荡格局。风险点：俄乌地缘政治变化以及特朗普政策等可能扰动市场情绪，加剧价格波动。
周度数据：沪铜主力周涨幅1.77%，LME S-铜周涨幅22.57%，COMEX铜主涨3.26%。沪铜主力成交98590手，持仓347594手；LME S-铜成交32024手，持仓2121910手；COMEX铜主成交53004手，持仓45421手。沪铜仓单库存减少70手，总库存减少961手；社会总库存减少8100手；LME铜库存减少475手，注销仓单占比增加42.25%；COMEX铜库存减少972手；保税区库存增加500手。LME铜升贴水由-19.94美元/吨转为-4.87美元/吨，保税区铜溢价7657元/吨，上海铜现货升贴水由-100元/吨转为-5元/吨。近月对连一合约价差由-100元/吨转为-90元/吨，近月对连一跨期套利成本229.03元/吨。电解铜现货进口盈亏由-1051.22元/吨转为-838.11元/吨，沪铜2M进口盈亏由-758.05元/吨转为-428.50元/吨。铜精矿现货加工费TC为-15.83美元/吨，冶炼利润为-2837.24元/吨，精铜和废铜价差2258.40元/吨，废铜进口盈亏-1287.62元/吨，CFTC铜非商业多头净持仓13012张。
