棉花观点
- 市场分析：郑棉期货延续震荡，USDA报告调降全球产量和期末库存，但供应宽松局面难以改变。美国对中国加征关税，中国反制加征关税，需求端受制约，ICE美棉或继续探底。国内超预期增产，商业库存高位，供应压力凸显，套保资金压制盘面。25/26年度国内植棉面积预期增加，供应端压力持续。下游纱厂刚需补库为主，关税增加后出口受限，需求端短期难有明显支撑，关注金三银四旺季预期落地情况。
- 策略：中性。旺季预期仍存，但贸易环境恶化，郑棉预计依旧承压。
- 风险：宏观及政策风险。
白糖观点
- 市场分析：白糖期货窄幅震荡。原糖方面，巴西榨季结束，库存降至历史低位，印度产量预估下调，阶段性供应偏紧支撑原糖。但03合约交割行情争议结束，月底盘面大幅下挫。中长期看，25/26榨季巴西食糖增产预期存，北半球下一榨季种植意愿高，全球糖市或仍处增产周期。郑糖方面，国产糖增产周期，广西受旱情影响产量不及预期，短期限制糖浆及预拌粉进口支撑糖价。但远月配额外进口窗口打开，二季度进口食糖数量或将回升，长期国内糖市或面临配额外原糖和进口糖浆及预拌粉冲击。
- 策略：中性。广西增产不及预期及糖浆进口政策短期支撑国内糖价，但远月供应预期宽松，上方压力仍存。
- 风险：宏观、天气及政策影响。
纸浆观点
- 市场分析：纸浆期货震荡下跌。供应方面，海外供应端扰动存，后续纸浆供应减量预期，外盘美金报价震荡偏强，支撑国内进口木浆现货价格。需求方面，节后造纸企业有序复产，但终端消费复苏迟缓，产业链补库动能不足，现货市场低成交量运行。国际浆纸巨头与国内龙头企业接连发布涨价函，但国内加工环节成本传导机制受阻，产业链利润分配矛盾加剧。主要港口库存量高位，社会库存去化速率低于预期。
- 策略：中性。缺乏实质性需求支撑，短期内纸浆价格或维持区间震荡，中期行情取决于二季度消费刺激政策落地情况与海外浆厂产能调节的共振效应。
- 风险：外盘报价超预期变动、汇率风险。
