分析师预期期限结构在行业与ETF轮动中的应用

传统行业因子失效

• 传统行业因子（历史业绩、分析师预期、北上资金、动量延续性等）在2022年后失效，超额收益出现较大回撤。
• 北上资金行业因子因数据披露频率调整而失效，剔除后行业轮动组合表现进一步下降。

将期限结构融入分析师预期

• 基于分析师预期数据的期限结构特征，重新定义分析师预期调升行业因子。
• 行业盈利预期期限结构因子（斜率越大越乐观）用于衡量行业盈利增速趋势。
• 计算两个衍生因子：
  • 衍生因子1：一阶因子值排名提升，反映行业被看好的程度。
  • 衍生因子2：一阶和二阶因子值综合排名提升，区分度更好。

行业轮动组合

• 使用衍生因子1、衍生因子2构造行业轮动组合（申万一级行业，月度调仓，等权加权）。
• 行业组合1（衍生因子1）：累计收益352.15%，超额收益302.03%，最大回撤9.65%。
• 行业组合2（衍生因子2）：累计收益346.95%，超额收益296.82%，最大回撤11.60%。
• 行业组合3（综合排名）：累计收益305.20%，超额收益255.07%，最大回撤12.24%。

ETF轮动组合

• 将衍生因子应用于ETF轮动组合（30只备选指数，月度调仓，等权加权）。
• ETF组合1（衍生因子1）：累计收益206.91%，超额收益211.91%，最大回撤21.38%。
• ETF组合2（衍生因子2）：累计收益495.70%，超额收益435.40%，最大回撤10.53%。

风险提示

• 量化报告结论基于历史统计规律，规律改变时模型可能失效。