国债期货日报：两会政策预计推动市场再平衡，国债期货收跌

核心观点

• 两会政策预计推动市场再平衡，国债期货收跌。
• 宏观政策：实施更积极的财政政策，赤字率拟4%，新增政府债务11.86万亿元；实施适度宽松的货币政策。
• 通胀：1月CPI同比上涨0.5%。
• 资金面：央行开展1045亿元7天逆回购，操作利率1.5%；货币市场回购利率震荡。
• 市场面：TS、TF、T、TL涨跌幅分别为-0.06%、-0.14%、-0.20%、-0.56%；净基差均值分别为-0.109元、-0.099元、0.263元、0.224元。

市场分析

• 宏观面：积极的财政政策（赤字率4%、特别国债1.3万亿元、专项债4.4万亿元）和适度宽松的货币政策预期支撑市场。
• 资金面：央行逆回购操作利率稳定，但公开市场净回笼超1.3万亿元，短端利率上行。
• 市场面：国债期货价格普遍回落，2年、5年期国债收益率上行超20bp，主因包括：央行流动性收紧、美联储暂停降息导致中美利差维持高位、市场风险偏好上升分流债市资金。

策略建议

• 单边：回购利率震荡，国债期货价格震荡，2506合约中性。长期看，地产政策企稳难、海外不确定性增加或加大经济下行压力，但央行或择机降准降息，支撑短端利率回落，推动期货价格企稳回升。
• 套利：关注基差走阔机会。
• 套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

市场概况

• 2025-03-06成交3519.21亿元，持仓金额6778.14亿元，成交持仓比52.54%。
• TS主力合约收盘102.550元，持仓84205手；TF主力合约收盘105.830元，持仓141389手；T主力合约收盘108.245元，持仓163764手；TL主力合约收盘118.140元，持仓101041手。