国债期货日报：两会政策预计推动市场再平衡，国债期货收跌

2025-03-06央行以固定利率、数量招标方式开展了1045亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%；货币市场回购利率震荡，国债期货收跌。 核心观点 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：3月5日，十四届全国人大三次会议指出将实施更加积极的财政政策，今年赤字率拟4%，一般公共预算支出规模29.7万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元；实施适度宽松的货币政策。2）通胀：1月CPI同比上涨0.5%。 资金面：（3）央行：2025-03-06，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了1045亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.790%、1.748%、1.821%和1.910%，回购利率近期震荡。 市场面：（5）涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.06%、-0.14%、-0.20%和-0.56%。（6）TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.109元、-0.099元、0.263元和0.224元。 策略 单边：回购利率震荡，国债期货价格震荡，2506合约中性。近期国债期货价格普遍回落，2年、5年期国债收益率上行超过20bp，主要受三方面因素影响：一是央行流动性收紧，公开市场净回笼资金超1.3万亿元，短端利率上行，债券融资成本高于收益，推高收益率；二是美联储暂停降息，中美利差维持高位，国内货币政策稳健，市场此前的降准降息预期未兑现；三是市场风险偏好上升，DeepSeek等科技突破推动资金流向权益市场，分流债市资金。 长期来看，国内地产政策虽持续出台但企稳尚难，叠加海外不确定性增加，美对华加征关税影响外贸需求，或导致经济下行压力加大。同时，央行表态将实施适度宽松货币政策，预计未来仍可能择机降准降息，推动短端利率回落，进而支撑国债期货价格企稳回升。套利：关注基差走阔。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 风险 流动性快速紧缩风险 国债期货市场概况 2025-03-06，国债期货板块成交3519.21亿元，较上一日变动17.53%；持仓金额6778.14亿元，较上一日变动-0.39%；成交持仓比为52.54%，而上一日成交持仓比为44.09%。 两年期国债期货主力合约收盘价为102.550元，较上一日变动-0.06%；成交34012手，较上一日变动1405手，变动幅度为4.31%；持仓84205手，较上一日变动-673手，变动幅度为-0.79%； 五年期国债期货主力合约收盘价为105.830元，较上一日变动-0.14%；成交52510手，较上一日变动6912手，变动幅 度为15.16%；持仓141389手，较上一日变动2860手，变动幅度为2.06%； 十年期国债期货主力合约收盘价为108.245元，较上一日变动-0.20%；成交71904手，较上一日变动16083手，变动幅度为28.81%；持仓163764手，较上一日变动1467手，变动幅度为0.90%； 三十年期国债期货主力合约收盘价为118.140元，较上一日变动-0.56%；成交109486手，较上一日变动20460手，变动幅度为22.98%；持仓101041手，较上一日变动59手，变动幅度为0.06%； 目录 一、利率定价跟踪指标...............................................................................................................................5二、国债与国债期货市场概况......................................................................................................................5三、货币市场资金面概况............................................................................................................................7四、价差概况............................................................................................................................................8五、两年期国债期货...................................................................................................................................9六、五年期国债期货.................................................................................................................................10七、十年期国债期货.................................................................................................................................11八、三十年期国债期货.............................................................................................................................12 图表 图1：国债期货主力连续合约收盘价走势|单位：元............................................................................................................5图2：国债期货各品种涨跌幅情况|单位：% ........................................................................................................................5图3：各期限国债到期收益率走势|单位：% ........................................................................................................................6图4：近一日各期限国债估值变化|单位：BP......................................................................................................................6图5：国债期货各品种沉淀资金走势|单位：亿元................................................................................................................6图6：国债期货各品种持仓量占比|单位：% ........................................................................................................................6图7：国债期货各品种净持仓占比（前20名）|单位：%......................................................................................................6图8：国债期货各品种多空持仓比（前20名）|单位：无......................................................................................................6图9：国债期货各品种成交持仓比|单位：% ........................................................................................................................7图10：债券借贷成交额与国债期货总持仓量|单位：亿元、手..........................................................................................7图11：国开债-国债利差|单位：%........................................................................................................................................7图12：国债发行情况|单位：亿元.........................................................................................................................................7图13：利率走廊|单位：%.....................................................................................................................................................7图14：央行公开市场操作|单位：亿元.................................................................................................................................7图15：Shibor利率走势|单位：%..........................................................................................................................................8图16：同业存单（AAA）到期收益率走势|单位：%.........................................................................................................8图17：银行间质押式回购成交统计|单位：笔、亿元..........................................................................................................8图18：地方债发行情况|单位：亿元..................................................................