医药：继续关注优质创新药生产商

医药行业2月股价表现回顾

• 恒生医疗保健指数上涨16.11%，跑赢恒生指数2.68个百分点。
• 主要原因：
  1. 媒体传闻政府将发布支持创新药发展的政策文件，提议药品定价以临床价值为导向、以市场为主导，并允许事业单位购买商业保险。
  2. AI技术预期提升药品研发效率及医疗管理效率，相关企业股价上涨。
  3. 国家医保局推动医保即时结算，医疗服务板块上涨。

制药行业

• 政府将通过健全价格机制与制定创新药目录支持创新药发展。
• 政府报告中关于医药行业的主要内容：
  1. 建立未来产业投入增长机制，培育生物制造、量子科技等未来产业。
  2. 健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药发展。
  3. 优化药品集采政策，强化质量评估和监管。
  4. 完善中医药传承创新发展机制。
• 中泰国际评论：
  • 创新药被纳入政府工作报告，且内容详实，表明政府高度重视。
  • 关注促进创新药产业投入及创新药价格市场化的具体措施。
  • 创新药目录可能指国家医保局计划年内推出的丙类目录，对原研药及优质创新药销售有利。

医疗器械行业

• 基层医院医疗器械采购呈缓步复苏迹象。
• 数据显示：
  • 2024年下半年县级医院设备采购金额复苏，12月单月采购金额同比增加22.6%。
  • 五大领域中，放射治疗设备采购金额同比增加，体外诊断设备与外科手术设备跌幅小于行业整体。
• 中泰国际评论：
  • 医疗器械板块受医疗反腐与医院控费影响，但基层医院采购复苏。
  • 医保即时结算等政策有望舒缓医疗机构资金压力，利好医疗器械销售。

行业数据

• 基本医疗保险结余情况：
  • 2025年1月医保基金收入同比增加10.4%，支出同比增加8.4%，结余同比增加13.0%。
  • 但2021-24年医保基金收入增速放缓，2023-24年支出增速快于收入，短期内结余能否持续增加仍需观察。
• 商业健康险收入：
  • 2024年同比增加8.2%至9,773亿元，增速回升。
• 中泰国际评论：
  • 发展商业保险是必然趋势，医保商保一体化结算平台上线将降低核保成本，提升普及率。
  • 商业保险保费持续增加对医药销售构成利好。

行业动态

• 政府支持创新药发展的措施：
  • 浙江省发布深化医疗服务价格改革试点实施方案：
    1. 加强价格宏观管理，对医药费用增速控制好、医保基金支付能力强的区域可适当放宽调价总量。
    2. 加快优质创新药审评，开辟绿色通道保障患者及时获得更具有临床价值的医疗服务。

重点个股推荐

• 中生制药（1177 HK，未评级）：预计2024年起逐步走出集采阴霾。
• 翰森制药（3692 HK，评级：买入，目标价：23.40港元）：预计有良好业绩表现。
• 威高股份（1066 HK，评级：买入，目标价：5.60港元）：预计2024年业绩平稳。
• AI概念股：
  • 晶泰科技（2228 HK，未评级）：AI研发平台受龙头药企认可，但估值较高，将观察收入持续增长性。
  • 医脉通（2192 HK，未评级）：推出AI医生MedliveGPT，但推出时间较短，将观察收入持续增长性。

风险提示

1. 药品与器械大幅降价可能影响业绩。
2. 新药研发慢于预期可能影响研发管线兑现时间。
3. 新药上市后销售推广效果差于预期，短期内难以带来利润。