腾讯与DeepSeek深度融合，多场景下价值体现

核心观点

• 腾讯与DeepSeek深度融合：腾讯旗下多产品接入DeepSeek，体现其技术整合能力，打造智能服务网络，形成"数据-场景-技术"飞轮效应。
• To C端应用：微信、元宝、QQ浏览器等接入DeepSeek，提升智能化水平，如微信搜索加速AI功能渗透，元宝下载量升至第一，QQ音乐AI助手提供更精确反馈。
• To B端应用：企业微信发布智能机器人，覆盖内部知识库场景，AI Agent前景广阔；腾讯文档接入DeepSeek-R1，带动用户付费渗透率提升。
• 广告业务：AI赋能提升广告转化率，覆盖广告生产、投放、优化全链，腾讯广告业务在AI赋能下收入和利润将显著改善。
• 游戏业务：DeepSeek为老款游戏提供新活力，如《和平精英》接入Deepseek赋能数字代言人，提升用户体验和情感满足，有助于用户留存和ARPU值提升。

关键数据

• 财务预测：预计24/25/26年净利润(Non-IFRS)分别为2208.04/2389.12/2602.74亿元，同比增长40.03%/8.20%/8.94%。
• 主要财务指标：2024E营业收入6578.13亿元，同比增长8.01%；归母净利润2208.04亿元，同比增长40.03%；ROE21.42%。
• 估值：2024E市盈率19.6，P/B 4.2，EV/EBITDA 15.7。

研究结论

• 投资建议：维持"买入"评级，公司全面接入DeepSeek，产品具备长期竞争优势。
• 风险提示：AIGC技术变革颠覆竞争格局、政策监管不确定性、游戏研发延期等。