Deepseek影响系列报告一（AI基建）：国内云厂商与数据中心有望迎新周期

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究工业与周期组专题报告20250228 Deepseek影响系列报告一（AI基建）：国内云厂商与数据中心有望迎新周期 报告要点 本篇报告对Deepseek发布之后对国内AI基础设施建设周期做了详细分析，并测算了不同情景之下对商品的影响。 摘要 工业与周期组： 研究员： 武嘉璐 从业资格号F03100682 投资咨询号Z0021085 能源转型与碳中和组： 研究员：张默涵 从业资格号F03097187 投资咨询号Z0020317 （一）Deepseek技术突破后，云计算厂商AI资本开支投入意愿明显提升 为什么deepseek爆发会使国内云厂商受益？Deepseek开源模型已突破技术难关，在高效情况下极大降低使用成本，显著降低用户使用门槛。Deepseek爆发带来国内政府、央企、中小企业等云端算力部署需求，利好国内云计算厂商。 为什么云厂商会选择加大AI方面的资本开支投入？海外头部科技厂商已经证明，AI加持将为企业带来明显ROI。国内头部科技类云厂商（BAT字节）拥有头部电商、社交平台等业务场景优势，有望成为AI应用重要流量入口。AI将成为主业增长的重要推手，AI投入的ROI显著。因此云厂商会选择加大资本开支投入。海外四家CSP（Meta、Google、微软、亚马逊）24年25年Capex预计为22832881亿美金2425年同比增长约5530。BAT字节与海外云厂商差距缩小情况下，将在今年发力Capex。类比去年海外云厂商AllinAI的战略，推测25年云计算行业的合计Capex或达到5000万同比增长接近65。 （二）数据中心建设有望进入加速上行周期 云厂商资本开支是IDC行业周期上行的核心驱动力。当前IDC（数据中心）行业处于周期底部反转阶段，头部云厂商数据中心基建投入显著增加将带动IDC需求进入上行周期，资本开支增速由负转正，AIDC（高算力、高能耗的AI数据中心）需求占比提升，叠加国产算力适配加速，2025年中国智能算力规模预计翻倍至2328EFLOPS，推动IDC行业景气度持续攀升。 （三）中国数据中心耗铜量2427年CAGE将有望达到313，占铜消费比重将从12升至25 有色与新材料组： 研究员：王雨欣 从业资格号F03108000 投资咨询号Z0021453 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 2 我们通过云厂商资本开支增速的判断，来测算未来3年数据中心新增装机量，以及对数据中心用铜量的影响。乐观情形下，20242027年，全球数据中心的总耗铜量分别为81111136153万吨，CAGR将达到239，占铜消费比重将从29升至51；中国的耗铜量分别为19313942万吨，CAGR为313，占铜消费比重将从12升至25。 风险因子：1）大模型开发进度不及预期；2）云厂商资本开支投入不及预期；3）国产算力加速卡产能不及预期；4）海内外宏观环境发生变化。 目录 一、AI算力产业链全景图5 二、云计算厂商有望加大AI方向资本开支投入5 1为什么Deepseek爆发会使国内云厂商受益？5 2为什么云厂商会选择加大AI资本开支投入？增加多少？7 三、数据中心建设有望进入加速上行周期9 四、数据中心用铜量未来3年有望显著增长12 图表目录 图表1： AI算力产业链全景图 5 图表2： DeepseekDAU快速提升 5 图表3： DeepseekToken价格显著降低 5 图表4： 主流云厂商已接入Deepseek 6 图表5： 云部署架构 6 图表6： 微软Copilot付费用户已达到5kw 7 图表7： 国内云厂商其他主营业务为重要端侧流量入口 8 图表8： 国内厂商资本开支占经营性现金流净额 8 图表9： 海外厂商资本开支占经营性现金流净额 8 图表10： 海外CSPCapEx增速 9 图表11： 国内CSPCapEx增速及预测（自然年） 9 图表12：IDC产业链图谱10 图表13：AIDC与传统IDC区别10 图表14：IDC行业周期复盘10 图表15：国内头部云厂商有望迎来CapEx上行周期，带动IDC新一轮周期11 图表16：部分代表性IDC企业的资本开支经历一年半的收缩后转为扩张11 图表17：国内头部IDC企业产业链梳理12 图表18：数据中心用铜比例13 图表19：数据中心用铜场景13 图表20：全球与中国数据中心装机量测算13 3 4 图表21：全球与中国数据中心耗铜量测算14 一、AI算力产业链全景图 本篇报告覆盖产业链中游算力网络与平台，对Deepseek发布之后对国内AI基础设施建设周期做了详细分析，并测算了不同情景之下对商品的影响。 图表1：AI算力产业链全景图 资料来源：Wind中信期货研究所 二、云计算厂商有望加大AI方向资本开支投入 1为什么Deepseek爆发会使国内云厂商受益？ Deepseek开源模型已突破技术难关，在高效情况下显著降低使用成本。DeepSeek发布了DeepSeekV3及另外两个多模态模型，通过110的超低训练成本实现了不输于Llama31、GPT4o的准确性（根据第三方测评）。截止131日上线仅21天，日活跃用户DAU2215万，达ChatGTP日活用户的416。 DeepSeek凭借三项核心技术达到了低成本高效率：（1）使用低精度训练采用FP8量化技术替代传统 FP16计算架构，通过动态校准算法将显存占用降低75，FP8相比FP16效率提升近一倍；（2）架构创新 （MLA与MOE）：多头注意力模块（MLA）统一管理KV缓存，减少数据访问频率，显著提升了推理速度；最关键的是构建128专家节点的混合专家网络（MOE）优化参数路由，降低了94计算能耗。（3）蒸馏模型技术升级：通过R1模型的二阶段训练（强化学习蒸馏），无需依赖外部数据即可复现高性能，进一步压缩训练周期。从结果来看，其训练成本压缩至行业平均的5（约600万美元级），API调用成本仅00003美元 千token，支持消费级GPU部署。 图表2：DeepseekDAU快速提升图表3：DeepseekToken价格显著降低 5 资料来源：Wind中信期货研究所 图表5：云部署架构 6 美元百万tokens 输入价格 输出价格 DeepSeekV3 007 11 DeepSeekR1 014 219 ChatGPT4olatest 25 10 ChatGPTo1 15 60 ChatGPTo1mini 11 44 资料来源：AI产品榜中信期货研究所资料来源：Deepseek官网中信期货研究所 Deepseek爆发带来企业云端算力部署需求，利好云计算业务。DeepSeek带来的平权效应缩小与海外模型的差距，高效的训练方法让算力门槛显著降低，应用落地、推理放量、大量企业与个人使用云计算部署。从供需端来看，头部云厂商的云计算业务显著受益： （1）上云需求提升：AI平权后，BAT等互联网厂商及火山云、华为运营商云等已分批宣布接入DeepSeek。Deepseek爆发应用增加企业部署需求增加，个人使用频率增加利好国内云计算厂商。对云市场整体而言，云计算市场调用量有望提升，算力需求从训练向推理转化，国产计算资源适配程度和利用率提高。 （2）云厂商供给卡位：云厂商提供的服务模式主要有提供算力支持、模型调优和数据辅助服务，部分企业和科研机构因数据保密和安全需求会选择私有化部署。运营商云厂商受益于技术能力补强、算力资源充足及客户渠道优势；互联网云厂商虽面临技术平权挑战，但有较强研发实力和自有数据等竞争力；华为云和产业链受益于模型推理和央国企服务需求上升。超前的算力布局、数据优势、模型开发经验使国内云厂商具有卡位优势。 图表4：主流云厂商已接入Deepseek 公有云类型 名称 接入日期 接入平台 阿里云 2月3日 PAIModelGallery、百炼平台15 互联网云 腾讯云 2月2日 “HAI”平台、腾讯云大模型知识引擎56 华为云 2月1日 基于昇腾云服务的平台5 中国电信天翼云 2月1日 天翼云“息壤”智算平台35 运营商云 中国移动移动云 2月5日 移动云 中国联通联通云 2月5日 联通云“星罗”平台35 三方中立云 青云优刻得 2月4日2月3日 基石智算CoresHub2 UModelVerse 资料来源：AI产品榜中信期货研究所 7 资料来源：海康威视《观澜大模型白皮书》中信期货研究所 2为什么云厂商会选择加大AI资本开支投入？增加多少？ 海外头部科技厂商已经证明，AI加持将为企业带来明显ROI。主要体现在三方面： （1）云计算业务的增长。Meta在财报中表示云业务增长中约6直接来自AI服务贡献。云计算租赁可以给云厂商带来显著云业务增长。 （2）AI产品付费有望增长。根据微软法说会，每天在工作中使用MicrosoftOfficeCopilot的人数比上一季度增加了近一倍，Copilot客户数量环比增长超过60，企业回购增多，购买万个账号的客户数量比上一季度增长了一倍多。 （3）广告业务的优化。Meta广告回报率（ROAS）提升22，超过100万广告商已使用生成式AI功能。谷歌表示通过AI改进搜索和广告推荐，广告收入在24Q3达到6585亿美元，同比增长15。 图表6：微软Copilot付费用户已达到5kw 国内科技类企业拥有头部电商、社交平台等业务场景优势，有望成为AI应用重要流量入口，AI将成为主业增长的重要推手。DS接入微信后，腾讯的模型迅速获得流量，腾讯元宝超越字节豆包，升至苹果应用商店免费APP榜第二并大幅度领先。公司有望未来通过广告推荐位变现，带来显著ROI。未来以淘宝、天猫、10亿级别日活跃用户量（DAU）的国民应用都有望迎来DS时刻，全面接入后AI应用的量级从千万级迈向十亿级，带来相应收益。 其他：约88亿美元（8） 10亿美元 火山引擎未列入核心财报，推测收入总营收1电商（抖音TikTokShop）：约132亿美元（12） 字节跳动 广告：约880亿美元（80） 未披露 社交网络：约1400亿元（23） 金融科技：约1320亿元（22） 广告：约1020亿元（17） 云业务占该板块26） 腾讯 占比：约9（金融科技及企业服务板块占比35， 游戏：约1600亿元（26） 云业务收入：553亿元（2023年） 本地生活：约550亿元（7） 菜鸟：约490亿元（6） 阿里巴巴 国际业务：约720亿元（9） 占比：约13 核心电商：约4710亿元（60） 云业务收入：1062亿元（2023年） 其他主营业务 云业务收入与占比 公司 图表7：国内云厂商其他主营业务为重要端侧流量入口 资料来源：阿里巴巴年报腾讯年报字节官网中信期货研究所 此轮国内算力建设周期起步晚于海外，预计将加速追赶，可以参考海外建设的速度和进度。DeepSeek验证国内可以在算力性能落后的条件下得到一流大模型，且国产算力可以满足大模型推理需求，未来中国算力建设有望追赶海外步伐，进而带动IDC行业蓬勃发展。云基础设施建设能够反映大厂的开发投入情况。海外四大云厂商在2023年经历了capex（资本支出）的结构化调整，2024年增长超过30，ROIC达到55。相比之下，国内的腾讯、阿里、百度等企业，2024年capex投入虽有所修复，但资本占收入的比重在510区间波动，从ROIC来看腾讯在