拟发行可转债，推进在手项目投产

事件

公司拟发行不超过16.3亿元可转债，其中4.6亿用于子公司山东杭氧空分扩建项目，2.8亿用于开封杭氧河南晋开化工老厂区搬迁转型升级项目，4.5亿用于泽州杭氧配套山西晋钢智造空分建设项目，剩余4.4亿用于补充流动资金。

经营分析

公司近两年资本开支较大，此次发行可转债将助力在手项目顺利投产。21年/22年/23年/24年前三季度购建固定资产支付现金分别为10.9/20.2/30.8/17.4亿元，24年三季度末账面现金29.7亿元，银行借款34.3亿元，资产负债率达57.6%。截至2023年末气体投资累计制氧量320万 Nm3/h，是2018年末规模的3.7倍。大量气体项目投建带来较大资本开支，本次发行可转债有望改善资产结构，缓解资金压力。公司持续签约现场制气合同，2024年新签兰花科创、晋钢智造等大宗气项目，在手气体项目充足，有望持续贡献收入增量。

零售气价格与需求

零售气价格开启季节性上涨，2月27日液氧/液氮/液氩吨价分别为383/403/463元，较2月6日上涨17.1%/11.9%/10.2%。2月中国制造业PMI为50.2%，处于荣枯线之上，制造业需求与顺周期基本面复苏可期。

盈利预测、估值与评级

预测24/25/26年归母净利润9.6/12.5/15.5亿元，同比-21.1%/+29.9%/+24.5%，对应当前PE为21/16/13x，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动；原材料价格波动；项目进展不及预期。