豆粕
- 期现端：美豆内强外弱，期价区间运行。美豆围绕南美减产交易，但丰产预期下上方有限，成本支撑叠加政策不确定影响高位波动；国内豆粕受2-3月供需收紧影响，基差走强支撑期货，但4-5月到港增加，价格预计围绕2800-3000元/吨波动。
- 供应端：美豆单产维持，结转库存高于预期，种植面积预估下降；南美方面，巴西丰产预期不变，收割进度加快，阿根廷降水改善下产量预期下调；国内3月到港量不足500万吨，供需收紧，但4月下旬到港增加。
- 需求端：豆粕价格上涨，性价比转弱，企业下调添加比例，短期抑制需求，但生猪存栏逐步恢复，需求有望好转。
- 成本端：美豆种植成本支撑较强，巴西新作上市成本较低，国内豆粕成本抬升。
- 周度小结：短期美豆上方承压，国内豆粕震荡偏强，中长期高位回落风险加剧，但南美天气影响仍存。
- 策略建议：豆粕M2505合约区间操作为主，M2507合约逢高沽空或卖出看涨期权。
- 风险提示：南美天气状况、美豆种植面积意向报告、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。
油脂
- 期现端：油脂走势分化，棕油涨势最强，豆油和菜油受南美豆供应压力、美国关税新政以及国内库存高位压制表现偏弱。
- 棕榈油：产地出口需求预计难以大幅改善，但3月增产幅度有限，印尼B40可能启动，国内库存偏低，价格短期高位震荡，05合约在4500有支撑。
- 豆油：南美豆供应压力增加，美国关税新政可能干扰美豆出口，但阿根廷产量不确定性限制下行空间，国内3-4月大豆到港量较少，关注去库进程。
- 菜油：国内菜油库存高位，菜籽到港量下降，未来库存上升空间不大，甚至可能转为去库。
- 月度小结：短期国内油脂上冲动能减弱，品种间走势分化，中长期3-4月后供应端压力增大，价格出现转势并加速回落的可能性较高。
- 策略建议：豆棕菜05合约关注7600-8300、8500-9400和8400-9000运行区间，单边建议暂时观望，套利方面关注棕油5-9价差做多策略。
- 风险提示：马棕油出口及产量、东南亚及南美天气、印尼生柴、斋月备货、国际关系、国内油籽油料到港、国内油脂库存。
