焦煤焦炭月报：供给宽松格局未改，双焦震荡下行

核心观点

焦炭市场延续弱势运行，主力合约2505月环比下跌101元/吨，跌幅5.6%。供需矛盾加剧，钢厂节前冬储预期落空，需求端缺乏支撑，焦企开工稳定，供应未见明显缩减，导致焦炭库存累积。节后终端复工复产缓慢，成材成交清淡，钢价上涨乏力，叠加海外加征反倾销税等利空因素，进一步拖累现货价格下行。

焦煤市场呈现下跌走势，主力合约2505月环比下跌42元/吨，跌幅3.84%。主产地煤矿已恢复节前生产水平，供应端维持宽松格局。煤价持续下跌，下游补库需求有所释放，但市场整体成交一般，价格偏弱调整。焦企利润空间收窄，对原料小幅补库后再度回归刚需采买节奏，煤矿线上竞拍依旧跌多涨少。

关键数据

• 焦炭：2月主力合约2505收于1684元/吨，月环比下跌101元/吨，跌幅5.6%。日照港准一焦现货最新报价1430元/吨。全国230家独立焦企样本，产能利用率71.09%，焦炭日均产量50.8万吨。钢厂高炉开工率78.29%，日均铁水产量227.94万吨。焦炭库存163.3万吨，周环比降5.5万吨。
• 焦煤：主力合约2505收于1093元/吨，月环比下跌42元/吨，月跌幅3.84%。全国230家独立焦企样本，产能利用率71.09%，炼焦煤总库存799.1万吨，焦煤可用天数9.4天。

研究结论

焦煤焦炭整体供给宽松格局未改，节后消费端启动带动煤焦需求，但高库存依旧抑制价格。焦炭方面，钢厂采购积极性一般，以刚需为主；焦煤方面，煤矿虽有去库但订单并未出现明显增加，煤价重心仍在下移。

策略建议

• 焦炭：震荡
• 焦煤：震荡
• 跨品种：多利润（多RB/HC2510，空I2509空JM2509）
• 期现：无
• 期权：无

风险提示

宏观政策、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给、基差风险等。