焦煤焦炭月报：供给宽松格局未改，双焦震荡下行
期货研究报告焦煤焦炭月报20250302 供给宽松格局未改，双焦震荡下行 研究院黑色建材组 研究员 王英武 01064405663 wangyingwuhtfccom 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitaohtfccom从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipenghtfccom 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyunhtfccom从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguolianghtfccom从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 钢厂节前冬储预期落空，需求端缺乏支撑，供应未见明显缩减，导致焦炭库存累积，供需矛盾加剧。节后终端复工复产缓慢，成材成交清淡，钢价上涨乏力，叠加海外加征反倾销税等利空因素影响，焦炭期货价格下跌。焦煤方面，主产地煤矿基本已恢复节前生产水平，供应端维持宽松格局，随着煤价持续下跌，下游补库需求有所释放，但市场整体成交一般，价格偏弱调整。整体看，双焦整体供给宽松格局未改，节后消费端启动带动煤焦需求，但高库存依旧抑制价格。 核心观点 市场分析 焦炭方面，2月焦炭市场延续弱势运行。2月焦炭主力合约2505收于1684元吨，月环比下跌101元吨，跌幅56。随着焦炭第十轮提降全面落地，现货走势承压下行，日照港准一焦现货最新报价1430元吨。从供给端看，Mysteel统计全国230家独立焦企样 本：产能利用率为7109减086；焦炭日均产量508万吨减061万吨。消费端看： Mysteel调研247家钢厂高炉开工率7829，环比上周增加061，同比去年增加310；高炉炼铁产能利用率8558，环比增加017，同比增加224；钢厂盈利率5022，环比增加044，同比增加2295；日均铁水产量22794万吨，环比增加043万吨，同比增加508万吨。从库存看：本周Mysteel统计独立焦企全样本焦炭总库存1633万吨，降4万吨；全国230家独立焦企样本炭库存972万吨，周环比降55万吨。逻辑与观点：钢厂节前冬储预期落空，需求端缺乏支撑，而焦企开工稳定，供应未见明显缩减，导致焦炭库存累积，供需矛盾加剧。节后终端复工复产缓慢，成材成交清淡，钢价上涨乏力，叠加海外加征反倾销税等利空因素影响，黑色期货盘面跳水，进一步拖累现货价格下行。 焦煤方面，2月主力合约2505呈现下跌走势，盘面收于1093元吨，月环比下跌42元 吨，月跌幅384。从消费端看：Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为7109减086；焦炭日均产量508万吨减061万吨。从库存看，Mysteel统计独立 焦企全样本，焦煤库存为炼焦煤总库存7991万吨减184万吨，焦煤可用天数94天 减01天；Mysteel统计全国230家独立焦企样本，炼焦煤总库存6706万吨减156万 吨，焦煤可用天数99天减01天。逻辑与观点：需求方面，近期焦炭货略有好转，但终端铁水产量回升缓慢，双焦刚需仍承压，下游心态依然谨慎，焦企利润空间收窄明显，近期对原料小幅补库后再度回归刚需采买节奏，煤矿虽有去库但订单并未现明显增加，煤价重心仍在下移，煤矿线上竞拍依旧跌多涨少，短期市场仍将延续稳中偏弱态势。 综合来看：焦煤方面，主产地煤矿基本已恢复节前生产水平，供应端维持宽松格局，随着煤价持续下跌，下游补库需求有所释放，但市场整体成交一般，价格偏弱调整。焦炭方面，钢对焦炭保持谨慎观望态度，同时铁水产量持续低位，钢厂采购积极性一般，以刚需为主。 策略 焦炭方面：震荡焦煤方面：震荡 跨品种：多利润（多RBHC2510，空I2509空JM2509）期现：无 期权：无 风险 宏观政策、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给、基差风险等。 图1日照港贸易准一级丨单位：元吨图2港口准一VS主力基差丨单位：元吨 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 20212022202320242025 1591317212529333741454953 1200 1000 800 600 400 200 0 200 400 20212022202320242025 1316191121151181211241 数据来源：Wind钢联华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3钢厂焦化独立焦化总日均产量丨单位：万吨图4全口径焦炭库存港口大样本丨单位：万吨 130 20212022202320242025 2021 2022 2023 2024 2025 1400 1251300 120 115 110 105 100 1591317212529333741454953 1200 1100 1000 900 800 1591317212529333741454953 数据来源：钢联华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图5焦化利润丨单位：元吨图6焦炭日均产量丨单位：万吨 1200 1000 800 600 400 200 0 200 400 2021 2022 2023 2024 2025 2020 2021 2022 2023 2024 145 140 135 130 125 120 115 110 1591317212529333741454953010203040506070809101112 数据来源：钢联华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 280 270 260 250 240 230 220 210 200 190 180 20202021202220232024 010203040506070809101112 140 135 130 125 120 115 110 20202021202220232024 010203040506070809101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图9中国焦炭出口量丨单位：万吨图10全口径碳元素库存丨单位：万吨 焦炭出口当月 焦炭出口当月同比 160 140 120 100 80 60 40 20 0 202001202101202201202301202401 300 250 200 150 100 50 0 50 100 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2021 2022 2023 2024 2025 1591317212529333741454953 数据来源：Wind中国海关华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图11焦炭日均产量预测丨单位：万吨图12焦炭月度消费量预测丨单位：万吨 125 120 115 110 105 100 95 90 85 20212022202320242025 123456789101112 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2500 20212022202320242025 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 150 130 110 90 70 50 30 10 10 30 图15焦炭净进口量预测丨单位：万吨图16焦炭总库存预测丨单位：万吨 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 123456789101112123456789101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图15各地区焦煤现货价格丨单位：元吨图16蒙煤5焦煤主力合约基差丨单位：元吨 安泽主焦煤：低硫介休主焦煤：中硫 柳林主焦煤：高硫柳林主焦煤：中硫20212022202320242025 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 沙河驿蒙古主焦煤 1100 900 700 500 300 100 100 300 202201012022080120230301202310012024050120241201 1316191121151181211241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图17523家样本矿山原煤日均产量丨单位：万吨图18焦煤当月进口量丨单位：万吨 260 240 220 200 180 160 140 120 100 2021 2022 2023 2024 2025 1591317212529333741454953 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 炼焦煤进口当月炼焦煤进口当月同比 160 110 60 10 40 90 数据来源：钢联华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图19全口径焦煤库存丨单位：万吨图20焦煤产量预测丨单位：万吨 4600 4200 3800 3400 3000 2600 20212022202320242025 1591317212529333741454953 4700 4500 4300 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 20212022202320242025 123456789101112 数据来源：钢联华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图21焦煤月度进口丨单位：万吨图22焦煤日均消费预测丨单位：万吨 1400 1200 1000 20212022202320242025 2021 2022 2023 2024 2025 175 165 155 800145 600 400 200 123456789101112 135 125 115 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 5000 图23焦煤总库存预测丨单位：万吨 20212022202320242025 4500 4000 3500 3000 2500 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发通知的情形下做修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编：510000电话：4006280888 网址：wwwhtfccom
